涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2020年03月26日 14:50:53 中财网
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  广联达(002410)19年年报点评:造价业务云转型稳步推进 施工业务收入加速增长
  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷 日期:2020-03-26
  一、事件概述  
  公司发布2019 年年报,实现营业总收入35.41 亿元,同比增长21.91%;实现归母净利润2.35 亿元,同比下降46.46%。公司2019 年利润分配预案为:以总股本11.30亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元(含税)。 
  二、分析与判断 
  收入稳步增长,销售和研发费用上升制约利润释放2019 年公司收入端增长势头良好,表观利润下降主要受两方面原因影响。一方面,随着公司造价业务的云转型,报告期末公司云预收余额达8.94 亿元,该款项未确认为当期收入,导致收入增长未充分体现。若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的营业总收入为40.20 亿元,同口径同比增长26.05%;还原后的归母净利润为6.66亿元,同口径同比下降4.17%。另一方面,公司在转型期间对市场推广和技术研发的投入进一步加大,2019 年销售费用同比增长39.04%,研发费用同比增长33.27%,两者增速均高于收入增速,导致公司利润端表现出现下滑。  
  造价业务转云进程持续深入,云收入占比进一步提高2019 年,公司数字造价业务实现表观收入24.52 亿元,同比增长19.17%;其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,收入占比提升至37.57%。若将云预收因素进行还原,则还原后的数字造价业务收入为29.31 亿元,同口径同比增长25.15%。报告期内,公司造价业务云转型区域由11 个增加至21 个,2019 年之前已转型的11 个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及综合续费率均超80%,新增的10 个转型地区,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。2020 年,公司计划将云转型区域增加至25 个。  
  施工业务整合成效显现,业务收入增长提速  
  2019 年,公司进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。同时,公司针对施工业务的渠道建设进一步加强,规模化营销能力已经形成。报告期内,公司施工业务实现收入8.53 亿元,同比增长29.58%,收入增速较2018 年明显提升。  
  三、投资建议  
  维持推荐评级。公司作为国内建筑信息化领域的龙头厂商,造价业务转型有条不紊,施工业务收入加速释放,我们看好公司未来的业绩增长。预计2020-2022 年公司实现营业收入42.25/53.65/70.86 亿元,实现归母净利润4.48/7.28/10.58 亿元。采用PS 估值,2020-2022 年对应当前股价的PS 分别为11X/9X/7X,选取云计算领域的用友网络石基信息金山办公作为可比公司,2020 年平均PS 估值为20X,公司具有一定的估值优势,故给予推荐评级。  
  四、风险提示:  
  造价业务云转型进展不及预期,施工业务收入增长不及预期,下游建筑行业景气度下滑。
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