明日最具爆发力六大牛股(名单)

时间:2020年03月26日 14:50:26 中财网
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  紫金银行(601860)年报点评:ROA保持稳健 资本补充持续推进
  类别:公司机构:民生证券股份有限公司研究员:郭其伟日期:2020-03-26
  一、事件概述
  公司披露年报:2019年归母净利润同比增长13.03%(前三季度增速15.22%),增速较业绩快报提升11bp。营收同比增长10.54%(前三季度增速22.22%),增速较业绩快报提升2bp。全年年化加权ROE 10.80%(前三季度ROE 11.68%),较业绩快报提升1bp。

  二、分析与判断
  净利润增速有所回落,ROA较为稳健
  2019年净利润增速较前三季度有所回落,主要是由于净息差下降和成本费用上升所致。

  但整体来看,2019年净利润增速仍然较2018年提升2.82pct。全年年化累计净息差较前三季度下降8bp,主要是由于生息资产收益率下降所致。通过对比年报和半年报数据,我们推测下半年零售贷款收益率下降是主要原因。为避免季节性影响,我们采用TTM口径观察公司盈利能力。2019Q4公司ROE(TTM)10.88%,较Q3下降42bp。其中,权益乘数较前三季度下降3.57%,主要是由于公司2018年底完成募资、2019年初上市所致。Q4ROA(TTM)0.70%,较Q3基本持平,公司的核心盈利能力保持稳健。

  不良率环比略有上升,资本补充持续推进
  2019Q4末不良贷款率1.68%,较Q3末上升3bp。根据测算,Q4不良贷款年化生成率较Q3下降28bp,但Q4核销力度大幅下降推动不良贷款率环比上升。Q4末拨备覆盖率237%,较Q3末提升12.21pct,抵御风险能力有所提高。因不良率和拨备覆盖率同时提升,未来仍需关注不良贷款生成情况。2019年资产同比增长4.22%,增速较前三季度下降84bp。

  随着资产增速放缓,Q4末核心一级资本充足率较Q3末提升38bp至11.07%。2019年初董事会审议通过了发行可转债、减记型永续债等议案。其中可转债项目拟发行不超过45亿元,已处于反馈意见回复阶段,我们预计该项目将于2020年落地,公司资本充足率有望进一步提升。

  三、投资建议
  公司核心盈利能力相对稳健,按照大零售业务主推器、公司业务稳定器、金融市场业务助力器的战略定位有序推进板块转型。未来随着可转债发行与转股、永续债等项目有序推进,资本补充有望带来规模快速扩张。我们预测公司2020-2021年的归母净利润增速分别为13.09%和13.14%,2020年静态PB为1.08倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

  四、风险提示:
  资产质量波动,利率中枢下降。

  
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