江苏索普(600746):江苏索普：立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于江苏索普化工股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复

时间：2025年11月14日 18:51:19 中财网

原标题:江苏索普:江苏索普：立信会计师事务所（特殊普通合伙）关于江苏索普化工股份有限公司向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复

立信会计师事务所（特殊普通合伙）
关于江苏索普化工股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件
审核问询函的回复

信会师函字[2025]第 ZH052号

上海证券交易所：
贵所于 2025年 10月 30日出具的《关于江苏索普化工股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2025〕331号）（以下简称“问询函”）已收悉，立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）作为江苏索普化工股份有限公司（以下简称“公司”“发行人”或“索普”）本次向特定对象发行股票的申报会计师，已会同发行人就问询函中提到的问题逐项进行了认真讨论、核查和落实，现就相关问题回复如下： 注 1：我们审计了发行人 2024年度财务报表，并于 2025年 4月 15日出具了报告号为信会师报字[2025]第 ZH10088号的无保留意见审计报告。天衡会计师事务所(特殊普通合伙)审计了江苏索普 2022年度、2023年度财务报表，并分别于 2023年 4月 7日、2024年 4月 15日出具了报告号为天衡审字(2023)00963号、天衡审字(2024)01036号的无保留意见审计报告。发行人截至 2025年 6月 30 日止 6个月期间的财务报表未经审计及审阅，因此本回复不应被视为对截至 2025年 6月 30日止 6个月期间的财务报表整体或者其中任何组成部分发表的审计、审阅或鉴证意见。

注 2：除非文义另有所指，本问询回复中的简称与《江苏索普化工股份有限公司向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）》（以下简称“募集说明书”）中的释义具有相同涵义。回复任何表格中若出现总数与表格所列数值总和不符，本反馈意见回复中的字体代表以下含义：

黑体	审核问询函所列问题
宋体	对审核问询函所列问题的回复

目 录

问题 1 关于募投项目 .................................................................................................. 4
问题 2 关于业务与经营情况 .................................................................................... 21
问题 3 其他 ................................................................................................................ 51


问题 1 关于募投项目
根据申报材料，1）本次拟募集资金总金额不超过 150,000.00万元（含），用于“醋酸乙烯及 EVA一体化项目（一期工程）”。2）本次募投项目建设过程中存在新增关联交易的情形，主要为采购醋酸乙烯工艺技术许可。3）本项目的内部收益率（税后）为 12.64%，投资回收期（不含建设期）为 8.57年。

请发行人说明：（1）本次募投项目产品与公司现有产品在原材料、设备、技术、工艺、销售方式和渠道、下游客户等方面的具体区别与联系，与现有业务、产品是否具有较高协同性，募集资金是否主要投向主业；（2）本次募投项目的目前进展情况，是否涉及新技术，是否具备实施本次募投项目相应的人员、技术等能力储备，新产品是否中试完成或达到同等状态，在技术研发、产品生产方面是否存在重大不确定性；（3）结合行业现状及发展趋势、竞争格局、下游客户需求、同行业公司及发行人现有及在建拟建产能、产能利用率、募投项目产品研发生产及客户验证进展、在手订单及客户拓展情况等因素，说明本次募投项目的必要性、产能规划的合理性以及产能消化的可行性；（4）募投项目新增关联交易的必要性及合理性，结合新增关联交易的定价依据，总体关联交易对应的收入、成本费用或利润总额占发行人相应指标的比例等论证是否属于显失公平的关联交易，本次募投项目的实施是否严重影响上市公司生产经营的独立性；（5）本次募投项目的投资构成、测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异，实际用于非资本性支出金额是否超过本次募集资金总额的 30%；（6）募投项目产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性。

请保荐机构核查并发表明确意见，请申报会计师对问题（5）（6）核查并发表明确意见，并结合《监管规则适用指引——发行类第 6号》第 2条的相关规定核查并发表明确意见。

【公司回复】：
一、本次募投项目的投资构成、测算依据及公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异，实际用于非资本性支出金额是否超过本次募集资金总额的30%
（一）本次募投项目的投资构成、测算依据，本次募集资金不会用于非资本性支出
本项目总投资估算为 322,592.14万元，其中：建设投资、建设期利息合计274,635.51万元，均为资本性支出；联合试运转费、预备费、流动资金合计47,956.63万元为非资本性支出。具体明细如下：
单位：万元

序号	项目名称	投资额	占总投资 比重（%）	拟使用募集 资金金额	是否资本 性支出
1	建设投资	263,630.00	81.72	150,000.00	是
1.1	建筑工程费	22,417.00	6.95
					是
1.2	设备及工器具购置费	141,847.00	43.97
					是
1.3	安装工程费	62,717.00	19.44
					是
1.4	工程建设其他费用	15,049.00	4.67
					是
1.5	无形资产	21,600.00	6.70
					是
2	建设期利息	11,005.51	3.41
					是
3	联合试运转费	10,000.00	3.10	-	否
4	预备费	20,000.00	6.20	-	否
5	流动资金	17,956.63	5.57	-	否
6	总投资	322,592.14	100.00	-	-

注：根据《企业会计准则第 17号——借款费用》，企业发生的借款费用，可直接归属于符合资本化条件的资产购建或者生产的，应当予以资本化，计入相关资产成本。上述建设期利息仅为根据企业会计准则要求符合资本化条件的利息支出。

本项目拟使用募集资金150,000.00万元，不包括项目总投资中的联合试运转费、预备费、流动资金。

项目建设投资主要由建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费、工程建设其他费用构成。

相关主要类别的具体测算情况如下：
（1）建筑工程费
建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需的费用。根据单位建筑工程投资估算法，本项目建筑工程费用预估为22,417.00万元。

序号	名称	单位	工程量	造价 （元/平方米）	投资额 （万元）
1	硫酸装置	m2	6,600.00	3,787.88	2,500
2	空分装置及液氧液氮罐区	m2	5,089.23	3,929.87	2,000
3	液硫及硫酸罐区	m2	5,910.02	1,353.63	800
4	循环水站	m2	4,424.10	1,469.23	650
5	除盐水厂房及室外设备	m2	2,000.00	3,150.00	630
6	醋酸乙烯装置框架	m2	7,868.18	4,829.58	3,800
7	成品及中间罐区	m2	12,041.15	1,345.39	1,620
8	乙烯低温罐区	m2	7,138.63	2,521.49	1,800
9	火炬	m2	2,667.00	2,182.23	582
10	循环水装置	m2	3,009.56	4,319.57	1,300
11	醋酸乙烯变电所	m2	1,487.20	7,396.45	1,100
12	车间变电所、机柜间	m2	903.00	4,983.39	450
13	汽车装卸站、仓库	m2	14,630.10	820.23	1,200
14	焚烧炉系统	m2	737.97	2,710.14	200
15	消防站	m2	1,672.10	5,980.50	1,000
16	事故水池/初期雨水池	m2	3,436.29	7,057.03	2,425
17	中央控制室	m2	3,695.00	703.65	260
18	分析化验楼、机修车间	m2	2,232.30	447.97	100
	总计				22,417

（2）设备及工器具购置费
设备及工器具购置费用根据询(报)价、或参照近期同类设备的订货价水平确定。经初步估算，项目购置生产、动力及辅助设备共计430台套，购置费总计141,847万元。具体明细如下：

序号	设备类别	设备内容	数量 （台/套	投资额 （万元）
1	醋酸乙烯装置	循环气压缩机、尾气压缩机、进料气体压缩机、共沸 塔、VAM反应器、地面火炬系统	215	66,000
2	硫酸装置	液硫储罐、焚硫炉、烘炉燃烧器系统、干燥塔、高温 吸收塔、HRS稀释器、省煤器	94	25,000
3	空分装置	空气压缩机组、增压机组、汽轮机组、冷箱、贮槽	43	8,000
4	公用工程	循环水装置、除盐水装置	78	42,847
	总计		430	141,847

该项目安装工程费主要包括：主体设备的安装费，辅助设备及管网系统的材料及安装费等。该项目的安装工程费根据近期化工行业类似工程合同价格估算，并结合本项目的实际情况确定。安装工程费计算公式为：安装工程费=设备原价*安装费费率。

经估算，该项目的安装工程费为62,717.00万元，约占设备购置费的44.21%。

（4）工程建设其他费用
工程建设其他费用是指建设投资中除建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费以外的，为保证工程建设顺利完成和交付使用后能够正常发挥效用而发生的各项费用。主要包括建设管理、规划设计等费用，本项目的工程建设其他费用总计15,049万元，其具体明细如下：

序 号	项目	基本内容	投资额 （万元）
1	建设管理费	指从项目筹建开始至工程竣工验收合格为止发生 的项目建设管理费用	1,448
2	可行性研究费	指在建设前期所发生的，按规定应计入交付使用 财产成本的可行性研究费用	200
3	设计费	指工程的测量费、方案设计费、施工图纸设计费 等	4,540
4	地质勘探费	指用于工程建设前期的地质勘探过程中所发生的 地质调查等费用支出	780
5	工程监理费	指委托工程监理机构对建设项目全过程实施监理 所支付的费用	2,712
6	劳动安全卫生评 价费	指为预测和分析建设工程项目存在的职业危险、 危害因素的种类和危险危害程度，并提出先进、 科学、合理可行的劳动安全卫生技术和管理对策 所需的费用	200
7	环境影响评估费	指按照相关法律法规，在工程项目投资决策过程 中，对其进行环境污染或影响评价所需的费用	200
8	工程保险费	指建设项目在建设期间根据需要实施工程保险所 需的费用	795
9	超限设备运输费	指的是在运输外形尺寸、高度、重量、长度超过 了运输部门或交通部门所规定范围的设备时，因 需采用特殊措施进行运输作业而产生的费用。	1,000
10	特殊设备安全监 督检验费	指在施工现场组装的锅炉及压力容器,压力管道, 消防设备,燃气设备, 电梯等特殊设备和设施, 由 安全监察部门按照有关安全监察条例和实施细则 , 以及设计技术要求进行安全检查 由建设项目支 付的向安全监督部门缴纳的费用	1,133
11	场地准备及临时 设施费	指建设场地准备费和建设单位临时设施费	905
12	开办费	指项目筹建期间所发生的费用支出，具体包括筹 建期间的人员培训费、提前进场费、办公家具费 等	1,136
	合计		15,049

（5）无形资产支出
无形资产支出均为工艺包购买，包含醋酸乙烯工艺技术许可、老旧装置拆除费、工艺包编制费，总计21,600万元。

（6）建设期利息
贷款利率按中国人民银行中长期贷款调整后利率4.90%计算。

（7）联合试运转费
联合试运转费指新建企业或新增加生产工艺过程的扩建企业在竣工验收前，按照设计规定的工程质量标准，进行整个车间的负荷或无负荷联合试运转所发生的费用支出大于试运转收入的亏损部分以及必要的工业炉烘炉费。

（8）预备费
预备费是建设项目总投资中为应对不可预见因素预留的专项资金，主要用于覆盖设计变更、市场价格波动等风险。

（9）流动资金
流动资金是指建设项目投产后，为维持正常生产年份的正常经营，用于购买原材料、燃料、支付工资及其他生产经营费用等所必不可少的周转资金。它是伴随着固定资产投资而发生的永久性流动资产投资，它等于项目投产运营后所需全部流动资产扣除流动负债后的余额。

公司根据公司近年实际运营情况和项目特点，综合考虑货币资金、应收账款、存货等经营性流动资产以及应付账款等经营性流动负债和公司未来发展规划对流动资金的需求等因素的影响，测算出当产能利用率达到100%时，该项目占用的流动资金金额为17,956.63万元。
（二）募投项目公允性
公司与同行业醋酸乙烯投资项目对比如下：

公司名称	项目名称	预算 （万元）	年产量 （万吨）	单位产量 投资
联泓新科 （003022）	2万吨/年超高分子量聚乙烯和 9万 吨/年醋酸乙烯联合装置项目	58,541.26	9	6,504.58
双欣环保 （注册生效）	年产 15万吨乙烯法醋酸乙烯和 6万 吨特种聚乙烯醇项目	201,173.59	15	13,411.57
平均值				9,958.08
江苏索普	醋酸乙烯及 EVA一体化项目（一期 工程）	322,592.14	33	9,775.52

公司募投项目与同行业其他项目平均单位产量投资不存在显著差异，投资金额具有公允性。各家单位产量投资金额存在差异主要系联泓新科、双欣环保的投资项目中除了醋酸乙烯产品，还包括其他产品，同时不同的投资规模也会影响单位产量投资金额。



（三）募投项目与公司同类项目比较
公司无已建或在建醋酸乙烯项目，因此无法进行单位产量投资的比较。公司近期亦无大型新建项目，因此选取报告期内完工的大型项目与募投项目进行投资构成对比，对比结果如下：

项目名称	醋酸乙烯及 EVA一体化 项目（一期工程）		醋酸造气工艺技术提升 建设项目		总投资比 例差异
	投资额（万 元）	占总投资 比例	投资额（万 元）	占总投资 比例
建筑工程费	22,417.00	6.95%	24,904.04	20.15%	-13.20%
设备及工器具购置费	141,847.00	43.97%	56,338.13	45.58%	-1.61%
安装工程费	62,717.00	19.44%	26,449.21	21.40%	-1.96%
工程建设其他费用	15,049.00	4.67%	13,131.59	10.62%	-5.96%
无形资产支出	21,600.00	6.70%	2,506.88	2.03%	4.67%
建设期利息	11,005.51	3.41%	275.96	0.22%	3.19%
联合试运转费	10,000.00	3.10%	-	-	3.10%
预备费	20,000.00	6.20%	-	-	6.20%
流动资金	17,956.63	5.57%	-	-	5.57%
总投资	322,592.14	100.00%	123,605.80	100.00%	-

醋酸造气工艺技术提升建设项目为更新改造项目，两个项目性质不同，投资构成具有差异性。因项目投资规模不同，导致建筑工程费占比差异较大。设备购置费、安装工程费占比差异较小。募投项目为公司新产品生产涉及工艺包购买、联合试运转费支出等。本次募投项目的投资构成与公司近期完工项目的投资构成不存在较大差异。

（四）募投项目与同行业项目比较
因同行业上市公司联泓新科、双欣环保未披露醋酸乙烯项目的投资构成情况，公司选取与化工行业其他上市公司建设项目投资构成进行对比，对比如下：

公司名称	项目名称	投资构成	金额（万元）	占比
六国化工	28万吨/年电池级精制磷酸项 目	建筑工程费	23,544.12	19.72%
		设备购置及材料费	57,598.26	48.23%
		安装工程费	9,009.34	7.54%
		工程建设其他费用	9,879.11	8.27%
		无形资产及其他资 产投资	2,250.00	1.88%
		基本预备费	6,136.85	5.14%
		铺底流动资金	11,000.00	9.21%
		合计	119,417.68	100.0%
公司名称	项目名称	投资构成	金额（万元）	占比
锦华新材	60kt/a高端偶联剂项目	土建工程	7,098.35	14.00%
		设备购置费	22,475.29	44.34%
		安装工程	12,755.90	25.17%
		工程建设其他费用	4,517.93	8.91%
		预备费	2,342.28	4.62%
		铺底流动资金	1,500.00	2.96%
		合计	50,689.75	100.00%
江苏索普	EVA 醋酸乙烯及 一体化项目 （一期工程）	建筑工程费	22,417.00	6.95%
		设备及工器具购置 费	141,847.00	43.97%
		安装工程费	62,717.00	19.44%
		工程建设其他费用	15,049.00	4.67%
		无形资产支出	21,600.00	6.70%
		建设期利息	11,005.51	3.41%
		联合试运转费	10,000.00	3.10%
		预备费	20,000.00	6.20%
		流动资金	17,956.63	5.57%
		合计	322,592.14	100.00%

募投项目与可比项目设备购置占比均在44%至48%之间，具有一致性。因项目行业属性、投资规模、工艺复杂度不同，导致其他项目占比略有不同。总体来看，募投项目的投资构成具有合理性和行业可比性。

综上所述，本次募投项目的投资构成与公司同类项目和同行业公司项目构成相比具有合理性，项目投资具有公允性，本次募集资金计划全部用于资本性支出，不会用于非资本性支出。


二、募投项目产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算依据，结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性
（一）本次募投项目产品单价、毛利率等关键指标的测算依据
1、本次募投产品单价测算
本次募集资金投资项目为“醋酸乙烯及 EVA一体化项目（一期工程）”，项目投产后的产品包括醋酸乙烯、硫酸等。

本次募投项目各产品单价预测情况如下：

序号	名称	单位	含税单价	不含税单价
1	醋酸乙烯	元/吨	9,000	7,964.60
2	硫酸	元/吨	400	353.98
3	氧气	3 元/Nm	0.5	0.44
4	氮气	3 元/Nm	0.5	0.44
5	4.8MPa蒸汽	元/吨	230	210.83
6	1.0MPa蒸汽	元/吨	160	146.79
7	液氧	元/吨	700	619.47
8	液氮	元/吨	700	619.47
9	液氩	元/吨	1,200	1,061.95

公司由于所处的基础化工行业存在较强的行业周期性特征，产品销售单价存在一定的波动性，同时，考虑到国内目前新增的醋酸乙烯产能较多，因此基于谨慎性原则，对本次募投相关产品未来的销售价格设定在较为保守的水平。参照卓创资讯所统计的相关产品最近四年各年度华东市场含税均价的算术平均值，其中醋酸乙烯、硫酸等主要产品各年度市场均价与本次募投假设的价格对比情况具体如下：
单位：元/吨、%

年份	醋酸乙烯	硫酸
2021年度华东市场含税单价均价	12,872	646
2022年度华东市场含税单价均价	12,172	670
2023年度华东市场含税单价均价	6,715	245
2024年度华东市场含税单价均价	6,094	359
2021年-2024年平均值	9,463	480
本次募投项目假设的价格	9,000	400

本次募投项目收入主要构成产品醋酸乙烯和硫酸的销售价格假设较为谨慎、保守，与各产品最近四年的市场均值水平基本一致，且略低于均值水平。因此，2、本次募投产品成本及毛利率测算
（1）主要原材料成本测算
公司本次募投项目主要涉及的原材料包括直接材料和直接燃料及动力等。其中，直接材料为醋酸、乙烯、液硫等，主要燃料及动力为天然气、工业水、电力等。

本次募投项目各原材料及能源单价预测情况如下：

序号	名称	单位	含税单价	不含税单价
1	醋酸	元/吨	4,350	3,849.56
2	乙烯	元/吨	7,500	6,637.19
3	液硫	元/吨	1,300	1,150.44
4	醋酸钾	元/吨	9,000	7,964.60
5	碳酸钾	元/吨	8,500	7,522.12
6	对苯醌	元/吨	115,000	101,769.91
7	对苯二酚	元/吨	50,000	44,247.79
8	分子筛	元/吨	10,000	8,849.56
9	氧化铝	元/吨	10,000	8,849.56
10	天然气	元/Nm3	3.5	3.1
11	工业水	元/吨	1	0.92
12	电	元/kwh	0.7	0.62
13	自来水	元/吨	3	2.75

参照卓创资讯所统计的相关原材料最近四年内各年度华东市场含税均价的算术平均值，醋酸、乙烯、液硫等主要原材料各年度市场均价与本次募投假设的价格对比情况具体如下：
单位：元/吨、%

年份	醋酸	乙烯	液硫
2021年度华东市场含税单价均价	6,702	7,791	1,645
2022年度华东市场含税单价均价	4,080	7,945	2,100
2023年度华东市场含税单价均价	3,338	6,857	914
2024年度华东市场含税单价均价	3,084	7,475	1,166
年份	醋酸	乙烯	液硫
2021年-2024年平均值	4,301	7,517	1,456
本次募投项目假设的价格	4,350	7,500	1,300

发行人对液硫价格估算水平较低，主要系预判其未来长期供需将趋向于宽松，出现相对供过于求的情况。对醋酸、乙烯价格估算水平与历史均值基本一致。

本次募投项目关键原材料成本假设与其最近四年的市场均值水平基本一致，不存在较大差异。因此，本次募投项目主要原材料的成本测算具有合理性。

（2）其他成本测算
1）人工成本
公司综合考虑募投项目的生产经营及技术支持需求、预计为该项目新增员工300人。

人工成本主要为生产及技术人员的工资及附加费，参照公司历史情况，按人均 25万元/年计，福利费按工资 14%计。

2）制造费用
本次募投项目相关的折旧费用按直线法计算，残值取 5%，装置设备及安装平均折旧年限按 10年计取，房屋建筑平均折旧年限按 30年计取。对于生产装置的维修费按固定资产原值的 4%计取。

（3）毛利率测算
基于募投项目相关产品销售单价以及达产后产销量，发行人对募投项目达产年度当年的营业收入进行测算，具体如下：

主要产品	销售单价 （不含税，元/吨、 元/Nm3）	达产后销量（万 吨、万 Nm3）	达产后收入 （万元）	收入占比 （%）
醋酸乙烯	7,964.60	33.00	262,831.80	83.66
硫酸	353.98	80.00	28,318.40	9.01
氧气	0.44	80.00	3,520.00	1.12
氮气	0.44	2.40	10,560.00	3.36
主要产品	销售单价 （不含税，元/吨、 元/Nm3）	达产后销量（万 吨、万 Nm3）	达产后收入 （万元）	收入占比 （%）
4.8MPa蒸汽	210.83	25.76	5,430.98	1.73
1.0MPa蒸汽	146.79	2.80	411.01	0.13
液氧	619.47	1.65	1,022.13	0.33
液氮	619.47	1.65	1,022.13	0.33
液氩	1,061.95	0.99	1,051.33	0.33
合计	-	-	314,167.78	100.00

公司将本募投项目投产后各年产品产销率均设定为 100%。本次募投项目所涉的醋酸乙烯、硫酸等产品可类比于公司现有的醋酸及醋酸乙酯产品，一方面，公司募投产品乙烯法醋酸乙烯的市场需求持续增长，正在逐步替代乙炔法退出后释放的市场份额，同时公司具备成本优势、区位优势，未来产能消化具有可行性；另一方面，公司实行“以产定销、产销结合”的经营模式，公司主要产品历年来在市场竞争较为充分的情况下，产销率均保持接近 100%的水平，仅销售价格会受市场供需情况影响而有所波动。此外，同行业公司中，亦有较多将募投项目未来产销率设定为 100%的案例，如六国化工、五矿新能、中国石化等。综上所述，预计本次募投项目新增产能能够得到充分消化，公司预计未来产销率为 100%具有合理性。

发行人本次募集资金投资项目建成达产后，每年营业收入预计可达
314,167.78万元。本次募投项目的主要产品醋酸乙烯达产年度收入为 262,831.80万元，占募投项目达产后总收入之比为 83.66%；此外，硫酸的收入为 28,318.40万元，占比为 9.01%。

本次募投项目建成达产后的营业成本构成包括直接材料、直接燃料及动力、人工成本和制造费用等，具体如下：

类别	项目名称		金额（万元）	成本占比（%）
直接材料	原材料	醋酸	91,465.55	35.38
		乙烯	81,039.85	31.35
		液硫	30,555.69	11.82
类别	项目名称		金额（万元）	成本占比（%）
		小计	203,061.09	78.54
	辅助材料	3,892.91	1.51
	合计	206,954.00	80.05
直接燃料及动力	7,740.03	2.99
人工成本	8,550.00	3.31
制造费用	35,291.20	13.65
营业成本总计	258,535.23	100.00

发行人本次募集资金投资项目建成达产后，每年营业成本预计为 258,535.23万元。其中，直接材料为 206,954.00万元，直接燃料及动力为 7,740.03万元，人工成本为 8,550.00万元，制造费用为 35,291.20万元。

发行人对募投项目主要产品达产年度当年的营业毛利率测算如下：

营业收入（万元）	营业成本（万元）	达产年度当年营业毛利率
314,167.78	258,535.23	17.71%

（二）结合公司业务及同行业可比公司情况、市场发展趋势，说明本次募投项目效益测算的谨慎性及合理性
发行人本次募投项目投产后的收入主要由醋酸乙烯和硫酸构成。发行人本次募投项目的投产时间为 2027年，达产时间为 2028年，醋酸乙烯和硫酸达产年度收入分别为 262,831.80万元和 28,318.40万元，占募投项目达产后总收入之比分别为 83.66%和 9.01%。报告期内，公司硫酸产品的每吨销售单价平均值为 349.09元，毛利率平均值为-2.29%，硫酸产品贡献的经济效益较低。公司本次募投项目中，硫酸的不含税单价为 353.98元/吨，与公司历史硫酸销售价格的整体水平基本一致，对本次募投经济效益影响较小。本次募投项目投产后的经济效益基本由醋酸乙烯贡献。

报告期内，公司未发生醋酸乙烯产品的销售收入。报告期内，可比公司同类产品的毛利率情况如下：
单位：%

公司名称	2025年 1-6月	2024年度	2023年度	2022年度	均值
双欣环保	12.22	13.48	18.59	35.36	19.91

数据来源：上市公司定期报告及临时公告
报告期内，可比公司双欣环保醋酸乙烯的毛利率分别为 35.36%、18.59%、13.48%和 12.22%，呈现出一定波动性，主要系受到市场供需关系影响。2022年度，可比公司毛利率较高，主要系当年醋酸乙烯行业受到下游行业需求大幅上升影响，市场出现供不应求的情况，导致当年销售价格涨幅较高。2023年度，可比公司毛利率呈现较为显著的下滑，主要系受到光伏等主要下游行业需求增长放缓，叠加国内醋酸乙烯产能迅速增长所致。报告期内，可比公司醋酸乙烯的毛利率随市场供需关系的周期性变化而呈现出周期性波动，2022年度为周期高点，而 2025年 1-6月则为周期低点，预计未来仍将呈现周期性波动趋势，整体平均值与报告期平均值较为接近。报告期内，可比公司醋酸乙烯销售毛利率的均值为19.91%，与公司募投项目毛利率 17.71%基本一致。

结合本次募投项目主要产品情况，近年来，同行业公司可比投资项目的税后内部收益率情况如下：

公司名称	投资项目情况	税后内部收益 率
荣盛石化	浙石化 140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）， 主要建设内容包括 30万吨/年醋酸乙烯等	11.77%
联泓新科	新能源材料和生物可降解材料一体化项目，主要建设内容包括新建 20万吨/年 EVA产能等	16.03%
平均值		13.90%
发行人	醋酸乙烯及 EVA一体化项目（一期工程），主要建设内容包括新建 33万吨/年醋酸乙烯产能等	12.64%

公司本次募投项目内部收益率的计算周期截至建成投产后 12年，税后内部收益率 12.64%。近期可比投资项目的税后内部收益率包括荣盛石化的“浙石化140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）”和联泓新科的“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”，二者的税后内部收益率分别为 11.77%和 16.03%，其中前者较为接近公司本次募投项目，后者略高，主要系联泓新科投资项目主要产品为 EVA，与公司的醋酸乙烯处于同一产业链，但经济效益更好。

序号	《监管规则适用指引——发行类第 6号》第 2条内容	核查意见
1	对于募投项目新增关联交易的，保荐机构、 发行人律师、会计师应当结合新增关联交易 的性质、定价依据，总体关联交易对应的收 入、成本费用或利润总额占发行人相应指标 的比例等论证是否属于显失公平的关联交 易，本次募投项目的实施是否严重影响上市 公司生产经营的独立性。保荐机构和发行人 律师应当详细说明其认定的主要事实和依 据，并就是否违反发行人、控股股东和实际 控制人已作出的关于规范和减少关联交易的 承诺发表核查意见	经核查，申报会计师已结合本次 募投项目涉及关联交易的性质、 定价依据、关联交易的占比等， 论证了本次关联交易不属于显 失公平的关联交易；本次募投项 目的实施不影响上市公司生产 经营的独立性。

四、申报会计师核查情况
（一）核查程序
针对上述问题（5）、（6），申报会计师履行了以下核查程序：
1、查阅可行性研究报告、行业研究资料、同行业上市公司公告，了解募投项目经济效益测算的依据和方法，分析募投项目关键指标假设的合理性、公允性和非资本性支出情况，是否与公司同类项目和同行业公司可比项目是否存在显著差异符合行业惯例，是否与同行业公司具有一致性。

2、查阅本次募投项目可研报告、投资构成及测算过程和依据，查询同行业上市公司公开披露的可比项目信息，分析本次募投项目投资成本的公允性。

3、获取公司报告期内完工大型项目的投资预算、合同、决算报告等资料，将本次募投项目的投资构成与其进行对比，分析差异原因及合理性。

4、了解募投项目经济效益测算的依据和方法，复核其关键指标假设的合理性和计算结果的审慎性。

5、查阅行业研究资料、同行业上市公司公告，分析募投项目关键指标假设的合理性，是否符合行业惯例，是否与同行业公司具有一致性。

（二）核查意见
经核查，申报会计师认为：
1、募投项目投资构成合理，具有公允性，与公司同类项目和同行业公司可比项目不存在显著差异，本次募集资金未计划用于非资本性支出。

2、公司本次募投项目产品单价、销量、毛利率等关键指标的测算考虑了未来长期周期性波动的影响，具备谨慎性、合理性，与公司业务实际情况和所处行业的惯例相符，与同行业可比公司情况、市场发展趋势一致。

问题 2 关于业务与经营情况
根据申报材料，1）报告期各期，公司营业收入分别为 717,206.37万元、539,039.36万元、640,253.20万元和 315,808.94万元，归母净利润分别为 50,514.25万元、1,790.59万元、21,274.20万元和 10,187.06万元，主营业务毛利率分别为15.58%、7.62%、8.72%和 8.40%。2）报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资余额分别为 35,463.18万元、34,756.21万元、44,473.85万元和 68,901.78万元，合计占流动资产的比例分别为 16.18%、17.53%、18.98%和 30.71%。3）报告期各期末，公司存货账面价值分别为 54,101.44万元、47,697.48万元、54,443.84万元和 45,433.78万元，占各期末流动资产的比例分别为 24.68%、24.05%、23.24%和 20.25%。4）报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为 102,643.18万元、40,782.36万元、46,883.43万元和 49,829.30万元，占非流动资产的比例分别为25.62%、9.06%、10.00%和 10.83%。5）报告期各期末，公司货币资金余额分别为 96,327.33万元、89,367.69万元、109,860.55万元和 90,593.27万元，占流动资产的比重分别为 43.95%、45.07%、46.90%和 40.37%。

请发行人说明：（1）结合主要产品销售单价及成本情况、市场价格变化趋势，分析毛利率变动原因，与同行业可比公司的变动趋势是否一致；结合收入变动原因、毛利率情况、各项费用支出，说明报告期各期公司归母净利润变动的原因及合理性，与同行业可比公司的变动趋势是否存在显著差异；（2）应收票据及应收款项融资余额增长的原因及合理性，与业务规模的匹配性，相关坏账准备计提是否充分；（3）结合存货构成、库龄、市场价格变化、期后销售及结转、是否存在亏损合同、同行业可比公司跌价准备计提等情况，说明存货跌价准备计提是否充分；（4）结合主要项目的完工进度、各期末结转固定资产情况及依据等，说明在建工程转固是否及时、是否存在减值迹象；（5）公司持有货币资金的具体情况，包括金额、存放地、类型，是否存在使用受限情况，是否存在关联方资金占用。（未完）