银河证券:三季报公布在即 关注低估值的绩优股

时间:2017年10月12日 14:25:07 中财网
  沪深两市周三整体表现较为低迷,市场可持续性的热点板块未能及时接力,沪深股指全天维持震荡盘整格局。创指则高开低走,大幅回调。盘面上,酿酒、交运物流、木业家具、保险、食品饮料等板块表现较好。通讯、软件服务、电子元件、安防设备、造纸印刷等表现较弱。两市共计成交5684.8亿,较前一交易日增加4.8%。

  从这两天的走势来看,维稳特征突出,尤其是保险与银行两个板块的走势,基本上封杀住了大盘的下跌空间。一方面沪指继续窄幅震荡运行,下方的MACD已经零轴上方金叉,而且日K线在所有均线系统的上方,表明市场处于多头的行情之中,短期震荡不改未来向上趋势。同时鉴于上证50以及金融权重股短线调整较为充分,预计股指震荡攀升趋势有望继续,两市慢牛行情不改。另一方面由于大会前市场风格再度转变,沪指有权重支撑走势平稳,创业板放量翻绿,市场再度二八分化。因此短期对于指数的涨跌幅度,不宜寄予太大期望。目前资金对板块机会存在一定的分歧,或导致股指震荡缓升的延续。

  展望后市,节后沪指迎来三连涨,但两市分化明显,涨幅较大的个股板块资金出逃迹象明显,热点的持续性不是很强,短期市场仍以结构性机会为主,沪指或继续维持震荡运行的状态。三季报公布在即,我们建议关注低估值的绩优股,存在估值回归的可能,同时对于涨幅过大的题材股,仍需要谨慎对待。

  券商10月策略>>>
  华泰证券:三季报行情关注金融及制造业上游行业

  我们对十月份A股市场整体判断仍然是震荡格局,整体市场的结构性机会仍然集中在盈利确定性复苏的领域。假日期间中国经济数据造好叠加延时定向降准,增长改善和低通胀的组合有利于盈利牵牛走得更远。市场之前几乎对四季度经济回落盈利牵牛或将被破坏再次达成共识,但我们认为相比2011-2015年需求决定企业盈利能力,本轮供需格局改善决定A股上市龙头企业盈利能力持续修复,未来真正的威胁更可能是通胀而非再度陷入通缩。中国制造业领域盈利能力中周期修复,流动性不松不紧,A股呈现盈利牵牛的结构性行情。供给侧改革被市场认知后,制造为王周期+金融是市场投资的主要方向。

  从盈利角度上看,我们认为十月份大家关注三季报行情,而从三季度情况上看,我们可以看到经济数据一直不及市场预期,而盈利数据一直表现亮眼。我们认为,当前整体供需层面上看,仍然存在缺口,而三季度开始的环保限产虽然对经济需求端有所影响,但同时也使得供需缺口进一步加大,制造业上游行业盈利进一步扩张,因此我们仍然维持此前判断,资本开支扩张至少维持至今年年底,ROE扩张周期至少维持至明年二季度。三季报行情更加关注金融及制造业领域上游行业的表现。

  流动性层面上看,我们认为10月份流动性是不松不紧的情况。从延时定向降准上看,首先,央行此次提出定向降准是对7月份全国金融工作会议上提出的“脱虚入实”的政策延续,助力中小企业;其次,延时定向降准,今年四季度将进一步加强金融安全政策,防止投放资金空转,为明年定向降准提供保障;同时定向降准时间定在2018年,也验证了四季度货币政策基调为金融监管+“脱虚入实”,因此今年四季度流动性层面仍然维持不紧不松,利率水平高位震荡的态势,A股市场并不具备流动性趋势性改善的整体机会。

  因此,我们总结一下,延时定向降准降低分子端的不确定性,A股盈利牵牛,当前主战场以制造业领域盈利修复为主线,环保限产改变供给格局拉长价格修复周期,制造为王周期股当前配置价值最优,建议继续关注“金色化工”组合:稀有金属(五矿稀土)和电解铝(云铝股份);化学原料(万华化学);工程机械(柳工);银行(招商银行);券商(广发证券).
  主题投资,雄安关注“政棕金科”组合(数字政通/棕榈股份/金隅股份/同济科技);大混改时代关注“中航北船”组合(中粮生化/航天晨光/北化股份/中船科技);新能车建议关注“新亚锋华”组合(创新股份/比亚迪/赣锋锂业/华友钴业).
  中信策略:看好10月A股行情 重心从周期转到价值(附股)
  央行的“预告式”降准改善了国内流动性预期,而PMI超预期+基建回暖将继续修复基本面预期,我们对10月A股行情依然保持乐观,但节奏十分重要;随着本轮周期行情收官,配置重心应逐步从前期的周期转向价值,建议关注大金融和必需消费板块。

  流动性+基本面预期双修复,看好10月A股行情。

  “预告式”降准改善A股流动性预期。9月30日,央行宣布2018年起对普惠金融领域实行定向降准,但降准预计覆盖超过90%的银行,可释放6000亿左右的流动性。这次降准与其说是“稳增长”,倒更像是“防风险”的措施。虽然要到2018年才生效,但政策短期将明显改善宏观流动性预期,以及近期A股增量资金过于依赖外资的特征,能够有效对冲近期人民币兑美元贬值带来的负面影响。

  PMI超预期+基建回暖:经济数据将改善基本面预期。官方和财新PMI分化的背后,是大企业景气明显向好,9月投资和PPI数据有超预期的可能;结合4个月前根据先导数据的预判,这更坚定了我们对9~10月份基建回暖的判断,但这可能是今年周期行情的最后一个超预期催化因素。

  领涨板块从周期到价值。预计未来A股领涨板块将从周期逐步切换到价值。

  首先,随着9月PMI、PPI等数据超预期,以及基建回暖的数据在10月兑现,本轮周期板块的行情将接近尾声,但是,由于大部分周期行业,特别是强周期板块的动态估值(2018PE)依然比较低,三季报整体情况料不差,周期依然有配置价值,但已不建议增配与基建主线低相关的板块。

  截至9月末,公募基金主要产品排名前10%/25%分位数领先中位数14.3%/7.6%;而后10%/25%只落后中位数6.9%/3.5%,都不到前者的一半。基于追求排名的博弈逻辑,四季度领先者“守正”,落后者“出奇”的可能性最大;而我们认为前者的策略更有效,在市场波动率水平再次回落的背景下,再“抱团”价值板块可能是不错的选择。

  在价值中聚焦金融和必需消费。1)建议关注银行板块:结合短期央行“预告性”降准的政策催化直接正面影响,以及中期NPL和ROE改善的趋势确立,银行板块的配置价值也将明显提升。2)建议关注商贸零售和食品饮料板块:一方面,高PPI传导下,市场对CPI中期压力预期不足;另一方面,房地产销售向下,对消费挤出效应趋弱,有利于零售数据边际改善。

  10月亮马组合配置:重心从周期转到价值。

  亮马组合的配置重心从9月份的周期转向价值,调整思路包括:1)调降周期板块的配置,兑现部分收益,保持与基建相关度较高的个股持仓;2)依然保持对大金融板块的重配,结合近期的政策催化,增配银行股;3)必需消费中增配食品饮料和商贸零售相关标的;4)结合机构同业博弈的判断,选股时适当参考机构重仓股。

  最终实现金融、消费和周期之间的均衡配置,具体调入建设银行招商银行南极电商伊利股份,同时调出中远海控(H)、三友化工国泰君安大秦铁路。最后个股组合为建设银行招商银行中国平安华泰证券(金融);南极电商伊利股份(消费);胜狮货柜(H)、厦门钨业、万科A、中国建筑(周期).
  风险因素:三季度国内宏观数据或A股盈利情况明显低于预期;人民币再次进入贬值通道,海外资金持续流出A股;金融监管政策再发力,利率中枢上行。

  中信建投四季度策略:持续看好金融板块 布局绩优成长股
  从国内经济看,9月份PMI指数继续提高,经济走势平稳,景气犹在。从上游看,9月发电煤煤耗同比回升,煤炭期现走势分离,工业金属普涨。从中游看,螺纹钢和跌矿石期价下跌,水泥价格连续两月上涨,化工涨跌互现,纸品价格普涨。从下游看,商品房成交跌幅有所扩大,电子景气度犹在,BDI指数上涨,农产品价格走势较弱。从行业配置的角度来看,国内经济走势平稳,环保限产持续,周期品种中的细分化工、造纸等细分行业还存在一定的机会。在成长板块中,传媒板块估值仍然处于低位,而业绩增速持续向好。国庆期间旅游收入同比增长约15.1%,消费升级会成为新的趋势。从2017年4季度开始,我们建议投资者逐步布局成长。

  从海外经济看,美国劳动力市场优异,税改取得突破,美国经济持续复苏。10月4日和6日,美国分别公布了ADP就业数据和非农就业数据,考虑飓风的因素后,ADP数据和非农就业数据均符合预期。从工资来看,薪资增速大幅度上涨,这意味着劳动力市场的需求强劲,经济持续复苏。特朗普税改计划公布,减税降有利于经济进一步复苏。美国经济的良好状态支持了美国市场。这意味着10月缩表和12月加息成为大概率事件。从汇率来看,美元指数终止了6月以来的单边下行,人民币开始双向波动。

  从政策来看,节前出台定向降准政策,预计释放流动性3000-4000亿,延迟生效反映监管层对短期流动性持中性态度。从内银股表现来看消息得到香港市场投资者正面反馈。招商银行工商银行建设银行是涨幅最大的三只内银股。节前一周资金利率多数上涨完美地验证了我们上周预判流动性紧平衡的观点。若不考虑下周央行公开市场操作,下周流动性缺口约为-390亿元,环比减少6,600亿元。节日期间资金将回流,一定程度上可以缓解流动性压力,判断下周流动性略微宽松。

  从投资策略的角度看,2017年4季度,我们继续看好股票市场。以银行为代表的金融板块在不良率改善的前提下,受益于定向降准,成为优先上涨的板块。在9月官方PMI数据高于预期的背景下,周期板块中的景气子行业仍然会受益于环保限产,存在着一定的机会。关注业绩优异的传媒、医药等成长行业由于业绩增速稳定,存在着估值提升机会。主题方面,关注可能发生超预期的国企改革、京津冀等政策主题。
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