星石投资刘可:A股春季躁动不再 三大新动向暗含投资线索

时间:2018年01月12日 14:36:50 中财网
  」 摘要:星石投资合伙人刘可接受华尔街见闻独家对话时表示,今年开年以来A股的上涨并非“春季躁动”,边际增量资金开始以中长期角度进行增配,而非短期炒作。这再次说明,以新消费、新投资和新出口为代表的新经济模式已初步确立并成行,是对新增长模式的提前反应。」
  2018年中国股市将何去何去?有哪些主题投资线索可以挖掘?春季躁动行情已经悄悄开始了吗?

  近日,华尔街见闻独家对话了星石投资合伙人、首席策略师刘可,他对2018年中国股市的演进逻辑进行了预测,并称2018年A股的投资思路应“从价值股转向价值成长股”,从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性行业的龙头企业,挖掘再平衡经济下的各个细分行业的优势公司。

  他强调,投资者应关注三大新动向,即中国经济正形成“新消费、新投资、新出口”的局面,并从中寻找更深次的投资线索。

  对于今年开年以来A股的上涨,刘可认为这并非“春季躁动”,边际增量资金开始以中长期角度进行增配,而非短期炒作。这再次说明,以新消费、新投资和新出口为代表的新经济模式已初步确立并成行,是对新增长模式的提前反应。

  据华尔街见闻了解,星石投资是目前中国顶尖的的阳光私募基金,管理规模超百亿,管理超过70只基金产品。 自2007年成立至今,星石投资依靠独特的“中长期趋势投资方法”,连续多年实现了稳定优异的业绩, 长期稳定在同类私募前1/3。

  据悉,刘可获北京大学经济学博士,在星石投资担任合伙人、首席策略师、策略研究部总监。此前供职于中信证券股份有限公司、中传基金管理有限公司,曾获得新财富宏观经济第二名、市场策略研究第二名。

  回望2017年中国股市,市场的“二八现象”十分明显——占股票总数20%的大市值大蓝筹股连番上涨,近80%的中小市值公司连续下跌。特别是大盘蓝筹股获得了系统性重估的机会,大盘指数开始显现出慢牛的迹象。

  对于市场对2018年A股走向的分歧,刘可认为,今年A股权益类资产迎来了跑赢的机遇期——五年周期的第一年,这与2015-2017年的行情有根本性不同。

  三大新动向暗含投资线索
   “很多投资人仍在用传统思路孤立地预测2018年,将会错失在底部位置配置价值成长股的机会,今年市场走向将是对未来五年宏观政策落实的提前反应。”

  他进一步解释称,A股虽然经历了2017年的上涨,但仍处于相对底部位置。一些投资者可能出现底部仓位很轻的错误,未来一旦市场波动将没有加仓机会。换言之,如果底部有仓位,面临的波动只是利润以上的波动,否则将造成底部无仓位、顶部很多仓位的状况。

  对于2018年A股投资的线索,刘可对华尔街见闻强调要关注三大新动向,即中国经济正形成“新消费、新投资、新出口”的局面。

  “中国经济已静悄悄地从关注速度切换到关注质量,这种嬗变已在2017年年底完成,将历史性地改变中国和全球资产配置体系的逻辑。”

  对于新消费,刘可作出如下拆解:截至2016年年底,中国城乡居民恩格尔系数分别为0.29和0.32,相当于一块钱支出中食品类消费只占到30%。联合国和世界银行设定的富裕国家恩格尔系数是0.30,说明中国已悄然达到富裕标准。数据显示,未来五年中国消费增量将有1.8万亿美元——相当于2021年英国全国消费总量。

  “中国未来五年的消费增量会创造出一个英国!”

  此外,从人口增长角度,2016年中国人口13.8亿,是包括美国及欧洲全球20个最富裕国家的人口总和的1.68倍。这将带动极为庞大的消费市场,中国在未来五年或是全球消费唯一出现持续增长的国家。

  华尔街见闻注意到,中国消费市场的巨大潜力正受到海外机构的高度关注。比如,摩根士丹利首席经济学家邢自强在去年初表示,三四线城市将成为今后十年内消费增长热潮的主力,到2030年将贡献中国居民消费年增量的三分之二,并产生近10万亿美元消费市场的主力军。

  对于新投资,刘可指出,刨去房地产投资,去年中国为消费、服务和高端机械制造进行的投资额占总固定资产投资比例获大幅提升,由2012年的30%提高到2017年46%,向技术投资的转变明显。值得注意的是,中国在稀有金属电池为代表的新能源、高端化工产品、半导体以及移动芯片等投资领域领先全球。

  所谓的新出口,他分析称,截至2016年底中国商品出口增加值率由2000年的69%提高到85%,其中加工贸易出口增加值率提高到80%左右、一般贸易出口增加值率提高到90%左右。

  比如对美出口当中,技术类产品出口大幅提升,机电音像设备及其零件附件、车辆航空器船舶及运输设备等新型出口行业在总出口中的比例在逐年上升,其中机电设备及其零件附件在出口中的比重从2000年的31.39%提高到2017年的45.61%。相比之下,服装鞋帽等在出口中的比重从2000年的11.06%下降到2017年的3.73%。

  蓝筹股的估值修复成为2017年A股市场一大特点,这轮行情是否结束成为业内争议点。刘可认为,这一轮的估值修复并未完全结束,这背后是对中国公司高质量增长的提前反应,中国股票市场全球价值正在突显。

  他进一步分析称,从2017年市场表现看,A股不仅是中国投资者的市场,也是全球投资者的A股,中国越来越接近于全球资本市场的定价中心。估值修复只是第一阶段,接下来将过渡到价值成长。此外,去年投资者结构改变也推动了A股向价值成长的转变,出现更多散户选择专业机构进行资产管理和委托形式投资。

  他特别提醒,中国股市以人民币计价,相较于美元计价的美股仍有很大的估值挖掘空间。“美国中小盘股为代表的罗素2000指数,截至2017年年底动态市盈率接近30倍,如果用美元人民币汇率换算,就会变成A股上的中大盘股,如此比较观察A股则显得很便宜。”

  春季躁动不再?

  星石投资最新发布的策略报告显示,2018年A股的投资思路应“从价值股转向价值成长股”,从垄断性行业的龙头企业逐步扩散到竞争性行业的龙头企业,挖掘再平衡经济下的各个细分行业的优势公司,跟随中国经济的高质量、创新驱动方向。

  今年开年以来,全球股市普涨,市场出现A股春季躁动行情提前到来的看法。刘可认为,此前曾预期一季度A股可能有所调整,但从现在走势看调整概率正降低,说明边际增量资金并不是短期炒作,而是以中长期角度进行增配。“这再次说明,以新消费、新投资和新出口为代表的新经济模式已初步确立并成行,近期行情并非往年的春节躁动,而是对新增长模式的提前反应。”

  他补充说道,随着金融监管的逐渐加强,股票为代表的权益类资产将跑赢,保险、房地产、信托、债券和理财产品中将分流出部分资金,有望流入蓝筹股中。此外,今年6月份第一批MSCI的增量资金将有1000-2000亿资金,未来五年将有2万亿人民币增量资金配置到A股中。但类似于2017年蓝筹大涨的行情将不复存在,将出现业绩驱动的“小步快走”慢牛行情。

  对于未来值得关注的板块,刘可指出了如下方向:1、技术创新型药企代表的医药生物板块,盈利将集中向上,未来数年将是供给侧改革带来的黄金发展期;2、农林牧渔板块,特别看好技术创新的优质种子企业,行业集中度将加速提高;3、垄断型高端白酒代表的食品饮料龙头板块;4、看好新零售的商业模式对百姓消费行为的重塑,在巨头流量与资本的带动下,龙头企业将胜出;5、看好科技创新领域的人工智能制造领域。
  .华.尔.街.见.闻
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