机构强烈看好 大胆买入6股

时间:2018年03月13日 14:38:43 中财网


  光线传媒:优化对外投资 电视剧板块或迎来估值修复
  核心观点:
一、转让新丽传媒由股权关系变为战略合作: 根据公司公告,光线传媒与林芝腾讯签订的《股份转让协议》,公司以33.17 亿元将持有的27.64%股权转让。由此计算,新丽传媒此次整体估值为120 亿元。根据公告,新丽传媒2017 年净利润为3.48 亿元。此次交易,公司获得了约22.66 亿元投资收益(未扣除所得税)。公司与新丽传媒签订《战略合作协议》,利用各自优势资源共同开发电影、电视剧项目。

二、腾讯受让新丽传媒,互联网公司再度获取优质内容制作方:根据公司公告,林芝腾讯的主要股东为腾讯产业投资基金。由此,腾讯替代光线成为新丽传媒的第二大股东。此次腾讯对新丽传媒的入股,一方面腾讯拥有的资源,将有利于新丽传媒后期在影视剧开发上获取更多上游优质资源。另一方面,腾讯旗下的腾讯视频其强大的渠道资源,将帮助新丽传媒出品的影视剧获得更好的播放平台。

三、光线传媒投资蓝白红影业,加码影视剧领域:同日,光线传媒还公告了对蓝白红影业的投资。公司以3000 万人民币,获得蓝白红影业6.25%的股权。由此计算蓝白红影业当前的估值为4.8 亿元。此次交易后,光线传媒成为蓝白红影业第三大股东。

四、投资建议:光线传媒在此次交易中将获得超过20 亿元投资收益,同时光线传媒新丽传媒的合作可为光线传媒带来更多的优质内容储备。暂不考虑公司此次投资收益带来的利润增厚,公司2018-2019 年每股收益分别为0.39、0.51 元,3 月9 日收盘价对应2018-2019 年每股收益的市盈率分别为33x,26x,维持买入评级。

五、风险提示:影视剧竞争加剧,公司参投影片票房表现不及预期;在线票务市场竞争加剧。动画电影、电视剧业务进展缓慢


  海澜之家:2017年业绩稳步提升 未来仍有发展空间
  【事项】
公司公告 2017 年业绩快报,报告期内实现营业总收入182.00 亿元,同比增长7.06%;利润总额43.95 亿元,同比增长7.06%;归属于上市公司股东的净利润33.29 亿元,同比增长6.60%。Q4 单季度收入57.21 亿元,同比增长 16.00%。

【评论】
新鲜血液流入管理层、全面升级主品牌形象。自2013年海澜之家创始人周建平之子周立宸回归集团后,公司品牌形象在多方面全面升级。营销渠道上,公司近些年开始大量投放互联网广告以及赞助深受年轻人喜爱的王牌综艺节目。并且通过在服装设计上更时尚化、年轻化,在店面形象上更现代化、专业化,在购物模式上更智能化、人性化,使得海澜之家标签已不再是中老年男性衣柜,正在向年轻化转型。

全面覆盖多目标客户群体,协同推出高端副牌。公司不仅拥有男装品牌海澜之家、女装品牌爱居兔与职业装品牌圣凯诺,为顺应消费升级大趋势以及全面覆盖多目标客户群体,公司在2017年相继推出轻奢男装、轻奢女装、童装以及家居生活馆等多个差异化定位子品牌,并已全部开设线下门店,市场认同度较高。同时,公司接连入股各行业领导品牌,包括童装品牌英氏和快时尚品牌UR,从单一品牌转向多元化。随着二胎政策红利以及消费主力80后、90后更加注重品牌意识与个性化产品,童装与轻奢品牌有望为公司带来新的利润增长点。

开店数量稳速上升、积极合作线上龙头。海澜之家与爱居兔作为线下主品牌,计划未来三年内持续稳速开店。其他高端副牌处于起步阶段,2018年也将进入快速开店周期。同时,公司将高度重视线上渠道。17年四季度以来,公司先与阿里展开合作,线上收入大幅度增加,仅“双十一” 当日线上渠道成交额就达到 4.1 亿元,同比增长 331.6%。但与同行业相比,全年线上收入占比仍比较低。2月份腾讯入股后,将给海澜之家发展线上渠道带来更大的发展空间。

我们预计公司17/18/19年营业收入分别为182.00/202.00/224.10亿元,归母净利分别为33.29/36.23/41.07亿元, EPS分别为0.74/0.81/0.91元,对应PE分别为16/15/13。维持“增持”评级。

【风险提示】
主品牌产品销量不及预期;
副牌发展不达预期;
电商渠道发展不达预期。



  禾丰牧业:饲料业务内部变革起效 禽链业务行情景气向好
  投资要点:
禾丰牧业发布2017 年报:报告期内,公司实现营业收入136.96 亿元,同比增长15.38%,实现归属上市公司股东的净利润 4.71 亿元,同比增长10.32%,实现基本每股收益0.57 元,加权ROE 为14.72%。公司非经常性收益8141.66万元,主要包括非流动资产收益和政府补贴;扣非净利润3.90 亿元,同比下降2.49%,但3、4 季度扣非净利润实现同比增长。利润分配方案:每10 股派发现金股利1.0 元(含税)。

饲料板块盈利修复,2017 年下半年业绩复苏。2017 年公司合并范围内饲料销量为220.18 万吨,同比增长2.18%。从公司4 季度盈利看,我们认为公司饲料吨净利水平的修复得到了保持,符合我们的前期判断。经过一年的持续调整,公司饲料业务基本面有了显著改观,加上外部竞争环境的好转,以及下游养殖端盈利的恢复,我们认为2018 年公司饲料业务有望实现量利齐升,贡献净利增量约7500 万元。

白羽肉鸡产业链景气向好。从扣非净利看,受益于2017 年3、4 季度屠宰盈利的好转和饲料盈利的修复,公司业绩环比大幅好转。在消费端需求同比改善和供给端偏紧的大背景下,我们认为2018 年白羽肉鸡产业链景气度同比将有提升。在低基数效应下,我们判断2018 年上半年,公司的白羽肉鸡板块盈利将有显著同比增长。我们估计公司2018 全年白羽肉鸡屠宰量4.5 亿羽,将贡献约4000 万元归母净利增量。

定增加码生猪养殖和禽肉深加工,保障公司长期可持续增长。2017 年11 月末,公司公告拟向10 名特定对象募集资金不超过11.95 亿元,用于4 个种猪场项目和1 个禽肉熟食工厂建设。种猪场规划年出栏数71 万头,我们预计将有效带动公司猪料销售增长。我们预计募投项目生猪将集中在2020 年出栏,届时大概率处于下一轮生猪价格景气阶段,利润贡献可观。

市场预期仍在低位,估值优势进一步凸显。根据我们的盈利预测,公司2018、2019 年PE 估值分别仅为14.3x、12.1x,远低于饲料行业2018 年20x 的中枢水平。通过近期对公司的最新跟踪,以及公司年报的分析,我们认为公司经营层面的基本面情况已经有了实质性的改善。2018 年伴随着业绩的逐步回暖,公司估值有望得到逐步修复。

盈利预测与投资建议。在2018 年饲料吨盈利维持125 元、销量增速10%,白羽肉鸡单羽屠宰盈利0.9 元的假设下,我们预计公司2018 年归母净利为5.35 亿元,不考虑定增影响,对应EPS 0.64 元。同时,禽链业务给公司盈利带来向上弹性。参考可比公司,我们给予公司2018 年20 倍PE 估值,对应目标价12.86 元,维持公司“买入”评级。

风险提示。饲料盈利不达预期,鸡肉价格大幅下跌。



  乐普医疗:重磅产品持续放量 研发稳步推进
  17 年业绩符合预期
公司3 月12 日发布2017 年年报,公司实现营业收入45.38 亿元(+30.85%)和归母净利润8.99 亿元(+32.36%),符合预期。公司预计1Q18 归母净利润同比增长30-40%。同时公司公告,拟发行不超过10.5 亿元的可转债,用于收购子公司新东港45%少数股东权益。考虑到公司作为创新型器械龙头,未来发展空间较大,以及公司在“心血管+糖尿病+肿瘤”领域全面布局和渠道协同,理应享受一定的估值溢价。因此我们继续维持“买入”评级,上调目标价至32.0-34.0 元,对应18 年PE 47-50x。

器械:支架业务稳定增长,重磅产品将陆续上市17 年公司器械板块收入25.21 亿元(+19.64%),实现净利润6.44 亿元(+16.84%),符合预期。其中心血管支架系统收入11.71 亿元(+21.4%),外科器械收入2.21 亿元(+59.2%),新型介入诊疗业务收入4.84 亿元(+19.0%),IVD 收入2.78 亿元(+34.6%)。重磅产品将陆续上市,公司预计可降解支架和左心耳封堵器有望分别于18 年和19 年底获批,成为新的业绩催化剂。我们预计18 年公司器械板块收入同比增长20%。

药品:核心品种继续放量,一致性评价有序推进17 年公司药品板块收入17.42 亿元(+50.76%),实现净利润5.38 亿元(+71.09%),符合预期。其中核心品种销量快速增长,氯吡格雷收入6.80亿元(+53.94%),阿托伐他汀收入3.64 亿元(+117.64%)。一致性评价稳步进行,阿托伐他汀、苯甲酸阿格列汀和艾塞那肽均已报产,氯吡格雷和氨氯地平已完成BE 实验,准备报产。此外还有多个品种正进行BE 实验。

我们预计一致性评价利好将在19 年显现,届时公司有望借此弯道超车,扩大市占率。我们预计18 年公司药品板块收入增速超过50%。

拟发行可转债收购新东港少数股东权益
新东港是公司的核心子公司,17 年收入6.84 亿元,实现净利润1.59 亿元,具有阿托伐他汀等重磅产品。本次公司拟发行总额不超过10.5 亿元的可转债,以收购新东港药业45%少数股东权益,收购PE 约为15x。若成功发行可转债并完成收购,我们预计18 年有望增厚公司约1 亿元净利润,从而以较低的财务成本,注入优质资产,提高公司的盈利能力。

心血管平台领导者,维持“买入”评级
公司在心血管平台布局进一步加强,我们上调盈利预测(未考虑收购新东港少数股东权益影响),预计18-20年公司归母净利润为12.1/16.0/20.3亿元(18-19年归母净利润前值是11.7/15.3 亿元),同比增长35%/32%/27%,18-20 年EPS 分别为0.68/0.90/1.14 元。公司是国产创新器械龙头,研发管线遍及心血管、糖尿病、肿瘤等大病种领域,相较其他可比公司具有明显竞争优势,给予约50%估值溢价(可比公司18 年平均PE 为33x)。因此维持公司“买入”

评级,上调目标价至32.0-34.0 元,对应18 年PE 47-50x。

风险提示:药品、耗材招标降价超预期;关键研发推进不达预期。



  隆平高科:玉米种业布局进一步完善
  事件:股权收购
公司披露预案,拟以22.92 元/股价格发行股份收购王义波、彭泽斌等45名自然人合计持有的联创种业90%股权。本次交易各方协商确定的总金额为13.87 亿元左右,收购价格对应的PE 为12.96 倍。

结论:维持“买入”投资评级
此次收购进一步完善了公司在国内玉米种业的布局,完善了公司产品线,为公司做大做强国内种业奠定了基础。看好公司长期发展前景,给予“买入”投资评级。

正文:
1、收购资产价格相对合理。从公开预案来看,公司以13.87 亿元收购联创种业90%的股权,而联创种业2016 年实现的收入和净利分别为4.1 亿和1.22 亿,收购价格对应的PE 为12.96 倍。考虑到公司16 年业绩大幅增长(逆市场)以及玉米行业面临的结构调整困境,联创种业未来业绩增长同样面临较大的压力,因此我们认为,公司以近13 倍PE 价格收购联创种业相对合理。

2、完善了玉米种业布局。首先,联创种业为我国玉米种业行业知名企业,科研和市场均处于行业前列,此次与隆平高科的结合可谓是一种互赢,联创借此实现了资产证券化,核心管理层所持股份有望实现上市,进一步激发员工积极性,而隆平高科借此进一步弥补了玉米种业的短板,也为隆平高科玉米种业海外收购资产国内落地奠定了实施基础。

3、盈利预测与投资建议。维持2017-2019 年eps 分别为0.60 元、0.81 元、1.03 元,对应当前股价(24.18 元)的PE 为40 倍、30 倍、23 倍。鉴于隆平高科在国内种业的龙头地位,随着资产收购带来玉米种业进一步夯实,公司主营业务过度依靠水稻的短板逐步被弥补,同是主营业务的市场空间也被打开。另一方面,从我国转基因种业商业化推广的路径来看(经济作物-半口粮作物-口粮作物的推广路线),公司布局玉米种业一定程度上也迎合了政策导向。结合上述,我们看好公司长期发展前景,给予“买入”投资评级。



  农业银行:定增靴子落地 开启全新篇章
  事件:农行披露2017 年业绩快报及非公开发行A 股方案。

投资要点:
农行定增是解决历史遗留问题,并不意味着银行板块“再融资潮”的开端。工、建、中行均于2006-07 年完成IPO,而农行IPO 时间较晚(2010 年7 月);且2010 年其他三大行进行配股融资,农行没有参与。由于以上两点原因,农行相对另外三家大行一直存在一定资本缺口,此次定增主要是为了解决农行资本上的历史遗留问题,已酝酿多年。从ROE和风险加权资产增速两个维度综合考虑,大部分银行目前资本水平相对充裕。且大部分银行已经公告或完成了普通股股权再融资,从预期差角度而言,上市银行的股权再融资属于“完成时”。

本次定增由7 家参与方全额认购,并未从二级市场融资,不存在所谓的“市场抽血”效应。

农行本次定增向7 家机构拟募集不超过1000 亿元,分别为汇金公司(400 亿)、财政部(392亿)、中国烟草总公司(100 亿)、上海海烟投资管理有限公司(50 亿)、中维资本(30 亿)、中国烟草总公司湖北省分公司(20 亿)、新华保险(7.6 亿)。其中,中国烟草总公司100%持有上海海烟、中维资本和中国烟草总公司湖北省公司的股份,汇金持有新华保险31.1%的股份。因此,此次定增的主要参与方为汇金、财政部和中国烟草总公司。7 家机构均为农行的原股东,未从二级市场上融资,不存在所谓的“市场抽血”效应。当前股价与定增底价倒挂,发行底价为17 年BVPS 4.15 元。我们预计定增将在2017 年报之后完成,“不破净”的底线将参考2017 年BVPS(4.15 元),即本次定增发行底价,高于今日收盘价4.03 元。

远超同业的存款优势助力息差触底回升,驱动业绩增速逐季提高。17 年公司净息差同比提升3bps 至2.28%,稳居上市银行前列。我们认为高存款占比的负债结构是农行息差企稳回升的最主要原因:17 年农行存款同比增长7.7%,存款占总负债比重高达82.5%,远高于行业平均水平72.5%,位居上市银行之首。领先行业的息差表现驱动业绩逐季向好,1Q17-2017 公司归母净利润分别同比增长1.87%/3.28%/3.79%/4.90%。展望18 年,银行存款竞争压力普遍加剧,在绝大部分银行坚持“存款立行”的大环境中农行先天的存款优势必将继续脱颖而出;另一方面,稳健中性的货币政策叠加较强的信贷需求必将推动贷款定价持续提升,利好息差明显走阔。

不良改善最为显著,资产质量向好无忧。17 年公司不良率同比大幅下降56bps 至1.81%,季度环比分别下降4/14/22/16bps。我们测算17 年公司加回核销的累计不良生成率同比下降52bps 至55bps,资产质量向好趋势非常明确。同时,17 年末公司拨备覆盖率同比提升35.0 个百分点至208.37%,拨备基础进一步得以夯实。我们根据银监会【2018】7号文测算公司所需满足的拨备覆盖率(120%)、拨贷比(1.5%)均为最低档要求,未来业绩释放的自由度和空间更为充裕。

公司观点:将农业银行纳入A 股银行龙头组合首选,上调至买入评级。此前市场对农行再融资一直有所预期,今日定增方案本身没有任何市场担忧的利空因素,重大靴子终于落地。

此次定增预计提高农行18 年核心一级资本充足率0.8 个百分点,摊薄18 年EPS 从0.63至0.58。我们预计2017-19 年归母净利润增速为4.9%/8.3%/10.3%,对应EPS 为0.58/0.58/0.64(2018、19 年普通股股本为考虑定增后),现价对应18 年0.9 倍PB。定增靴子落地叠加靓丽的业绩预期,上调估值目标至1.3 倍18 年PB(对应股价5.75 元),上行空间43%。
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