7股可闭眼买入 小散马上发财

时间:2018年03月13日 14:43:37 中财网


  恒力股份:聚酯产业链回暖 静待PTA和大炼化业绩释放
  事件:
公司近日发布2017 年年报,公司2017 年全年实现营业收入222.87 亿元,同比增长15.84%;归母净利润17.19 亿元,同比增长45.73%;基本每股收益0.61 亿元,同比增长35.56%;每股净资产2.53 元;每股经营活动现金流净额0.055 元。

投资要点:
2017 年全球经济稳步复苏,聚酯及下游产品需求稳步增长,我国供给侧改革持续推进,消费结构升级。我国聚酯化纤产业经过数年调整,产业结构优化,下游以纺织、服装、汽车等为主的民用和工业终端消费需求保持稳定增长,出口企稳回升,聚酯纤维应用替代范围不断加大,聚酯产业链景气回升。我国PTA 到聚酯化纤占全球市场60%以上。未来随着上游最后瓶颈PX 供应解决,我国从炼化-PX-PTA-聚酯-涤纶长丝的全产业链竞争优势愈加明显,有利于行业龙头企业提升国际综合竞争、优化贸易结构和推动整体产业链的可持续发展。

公司积极推进产品结构优化,立足差异化、高端化,受益于涤纶长丝市场产品价格及价差增长。公司现有聚合产能产能为260 万吨,包括涤纶民用长丝年产能140 万吨,涤纶工业丝年产能20 万吨,聚酯切片年产能70 万吨,20 万吨聚酯薄膜,并成功开发了高品质超细旦涤纶民用长丝、超亮光涤纶民用长丝、一步法涤涤复合纤维、无扭矩合股涤纶民用长丝、吸湿排汗异形功能性纤维、纯涤仿棉纱、高性能涤纶工业长丝等产品。根据跟踪的百川资讯数据,2017 年国内涤纶长丝中间价(DTY 150D/48F)达9927 元/吨,同比增长14.13%;价差3075 元/吨,同比增长9.79%;涤纶长丝中间价(POY150D/48F)达8366 元/吨,同比增长17.54%;价差1515 元/吨,同比增长24.01%;涤纶长丝中间价(FDY 150D/96F)达8771 元/吨,同比增长13.27%;价差1920 元/吨,同比增长3.93%。公司2017 年民用丝、工业丝、工程塑料等产品销售量分别达118.8 万吨、15.3 万吨、14.9 万吨,营业收入分别为117.0 亿元、16.5 亿元、14.4亿元,毛利率分别达20.13%、26.59%、16.55%。

收购恒力投资和恒力炼化后,公司产业链一体化优势更加显著。恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产660 万吨/年PTA 产能,为全球单体产能最大的PTA 装置,具有较强的行业竞争力。恒力炼化在建2000 万吨/年炼化一体化项目,建成并达产后每年可生产PX450 万吨以及汽柴油和航空煤油,根据PTA 单耗0.655 计算,恒力石化PTA 生产所需PX 基本实现自给自足,实现了“炼油-芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”上下游产业一体化。此外,恒力石化计划投资210 亿元建设150 万吨/年乙烯工程,充分利用恒力炼化“2000 万吨/年炼化一体化”项目自产原料资源生产乙二醇、聚乙烯、聚丙烯等化工原料或产品,最大限度的发挥炼化一体化优势,提升公司盈利能力。

下游涤纶长丝需求提升促进PTA 供需紧平衡,近期价差不断提升,未来企业产能规模和上下游一体化将成为竞争力的重要体现。我国PTA 行业集中度不断提升,民营企业在PTA 产能占有率50%以上,行业龙头单套装置规模、生产运行稳定、物耗能耗和产品质量方面均具有较强的国际竞争力。随着PTA 行业产能调整的结束,PTA 行业龙头在产业中的话语权逐渐增强,供给侧结构性改革效果较为明显。同时部分竞争力较弱的生产厂商由于生产成本较高,装置时间久远,技术落后,不具备成本优势,在市场竞争中将逐步出清。根据百川资讯数据整理,2017 年PTA 华东市场中间价5194 元/吨,同比增长11.3%;价差1411 元/吨,同比增长22.73%。当前PTA 华东市场中间价达5963 元/吨,价差1974 元/吨,公司作为龙头企业具有定价优势,充分受益PTA 价格及价差扩大,业绩弹性高。

盈利预测和投资评级:公司是国内民用和工业涤纶长丝的领先企业,涤纶需求稳步增长,行业回暖,此外,收购PTA 和大炼化资产已经完成,结合公司公告对恒力炼化2000 万吨/年炼化一体化资产以及PTA 资产的盈利分析,我们预计2018~2020 年公司归母净利润分别为37.19/90.41/113.85 亿元,EPS 分别为0.82/1.99/2.51 元,维持给予“买入”评级。

风险提示:项目建设不及预期、原油价格和产品价格大幅波动。



  华帝股份:品牌渠道双发力 业绩高增长
  事件:公司披露其2017 年业绩快报:全年实现营业收入57.31 亿元,同比增长30.4%,其中四季度营收16.48 亿元,同比增长29.1%。2017年全年实现归母净利润5.08 亿元,同比增长55.22%,四季度实现1.96亿元,同比增加55.9%。全年实现EPS0.87 元,同比增长52.63%。

  量价齐升背景下营收保持高增长。2017 年公司营收增速为30.4%,较上年增加了12.3%。营收增速高增长的主要原因是:第一公司品牌升级,高端智能产品占比不断提高带动均价上行,据中怡康数据,2017年公司烟机均价提升16.6%;第二渠道放量,线下方面,对旧门店改造升级的同时新开旗舰店200 家,线上则全年维持高增长,预计线上收入同比增加50%+。量价齐升背景下营收高增长。随着公司高端新品的迭代更新和渠道持续投入,未来营收增速较为确定。

  原材料高位背景下盈利能力持续提升。2017 公司归母净利率同比提升1.23pct 至8.87pct,前四季度净利率分别同比提升1.18pct、1.34pct、1.01pct、2.05pct,原材料高位背景下盈利能力依旧稳步提升。主要原因一方面是公司产品结构优化,高毛利率的高端产品收入占比提高,另一方面是高毛利率的电商渠道维持高增速,带动净利率上行。考虑到公司较老板、方太等龙头仍有25%左右的提价空间,以及公司降本增效政策下费用率下行趋势明显,盈利能力有望继续提高。

  品牌渠道双向驱动。未来一方面随着公司在营销推广和产品研发上加大投入,品牌力有望持续增强;另一方面,公司渠道不断向三四线和需求较大的农村市场下沉,2017H1 新开乡镇网点461 家,较去年同比增加27%。在公司品牌渠道双发力下,基本面向上较为明确。

  投资评级:预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.87 元、1.21 元、1.65元,对应PE 分别为34 倍、25 倍、18 倍,给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格上涨,房地产政策不确定性


  中国化学:2月收入及订单增速持续加速
  海外发力驱动2 月新签订单持续加速。公司公告2018 年1-2 月新签合同额178.77 亿元,同比大幅增长98.08%,较1 月份提升2.52 个pct;其中2 月单月新签102.91 亿元,同比增长99.98%,较1 月提升4.41 个pct,新签订单持续加速,主要因2 月海外订单大幅增长。分区域来看,1-2 月份公司境内新签订单101.59 亿元,同比增长71.17%,增速较上月回落72 个pct,2 月单月新签境内合同31.84 亿元,同增3.65%,增速放缓主要因春节假期因素;1-2 月份境外新签77.18 亿元,同比大幅增长149.77%,其中2 月单月新签71.07 亿元,同比大幅增长242.67%,主要系公司2 月份签署了3 个海外大单,合计规模达65.54 亿元。

订单向收入加速转化,2 月单月营收大幅增长53%,趋势强劲。公司2018年1-2 月份实现营业收入85.31 亿元,同比大幅增长42.18%;其中2 月单月营收41.89 亿元,同比增长52.66%,较1 月提速19 个pct,创近61个月单月增速新高。公司营收增速自去年6 月起转正后不断加速,未来随着业主盈利能力的提升,在手项目执行有望加快,收入增长趋势不断向好。

环保、基建PPP 等多元化领域探索取得突破,打造全新增长点。公司公告成立环保子公司,基础设施建设子公司,积极向基建、环保、电力等非化工领域发力,取得重要进展,2017 上半年非化工订单占比已达约三分之一,有望成为新增长点。

控股股东所持股权划转国有资本运营平台,拟发行可交债,国企改革预期提升。公司公告控股股东分别划转总股本的1.85%与7.23%给诚通金控和国新投资两大国有资本运营平台,进一步优化国有控股上市公司股权结构。同时控股股东公告拟发行不超过35 亿可交债,有望进一步加速集团基建等新业务拓展。以目前收盘价计算,假设股权划转完成及可交债转股后,公司控股股东持股比例将由64.6%降至45.1%。

投资建议:我们预测公司2017-2019 年归属母公司股东净利润分别为20.1/27.2/32.8 亿元,同比分别增长13.4%/35.7%/20.3%,对应EPS 分别为0.41/0.55/0.66 元,当前股价对应PE 分别为17/12/10 倍。当前PB(LF)仅1.19 倍,处在历史低位,给予买入评级。

风险提示:油价下跌风险、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。



  露笑科技:传统+新型战略效果显著 业绩大幅增长
  事件:
公司于2018 年3 月6 日发布2017 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入32.45 亿元,同比增长132.48%;实现归母净利润3.08 亿元,同比增长376.18%。业绩低于申万宏源预期。

投资要点:
传统+新型战略效果显著,2017 年业绩呈爆发式增长。2017 年公司实现营业收入32.45 亿元,同比增长132.48%;归母净利润3.08 亿元,同比增长376.18%。公司2017 年业绩呈爆发式增长主要由于传统漆包线业务的稳健发展以及新能源业务快速发展。

传统漆包线业务发展稳中有进,积极实行转型升级。公司漆包线业务主要生产耐高温铜芯漆包线、微细铜芯电子线材和耐高温铝芯漆包线三大类,产品广泛应用于电动工具、电机、家用电器、电子、通讯、交通等领域。主要客户有三星、LG、恩布拉科、艾默生、美的、正泰、长虹、海尔等国内外知名企业。2017 年公司传统漆包线业务实现营收16.12 亿元,同比增长36.37%。公司在立足漆包线传统优势的基础上,积极发展新能源产业,积极实行转型升级。

江苏鼎阳先发优势明显,光伏电站项目储备丰富。2017 年4 月,公司出资5.5 亿元收购江苏鼎阳100%股权,后者是无锡地区最大的分布式光伏发电企业,2017 年12 月,江苏鼎阳电站发电量占无锡伏上网电量总量的40.97%。2017 年江苏鼎阳实际实现净利润1.6 亿元,主要源于江苏鼎阳已有电站项目并网发电,符合1.2 亿元的业绩承诺。截至2017 年12 月底,公司累计实现38.32MW 分布式光伏电站并网,仍有46.7MW 项目在建,预计项目完成后将大幅增厚公司业绩。

新能源汽车三电系统布局完善,协同效应明显。目前公司在新能源车三电系统布局较为完善,电机为公司传统产品,公司通过并购进入了电控和电池PACK 领域,团队整合已经较为完善。2017 年公司新能源汽车产业实现收入6.97 亿元,同比增长1470.64%。营收大幅增长主要源于公司三电系统优势明显,以及顺通新能源营运平台与公司三电系统的协同效应。

下调盈利预测,维持“增持”评级:我们认为公司已经成功由传统产业转型新能源产业,未来有望扎根新能源开展分布式光伏系统集成业务,同时稳步开拓新能源汽车三电业务。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为5.52、7.39 亿元(调整前分别为6.09、8.00 亿元),对应EPS 分别为0.75、1.01元/股(调整前分别为0.83、1.09 元/股),当前股价对应估值分别为21、15 倍。新增2020 年盈利预测,预计2020 年归母净利润8.91 亿元,对应EPS 为1.21 元/股,当前股价对应估值为13 倍。维持“增持”评级。

风险提示:江苏鼎阳业绩承诺无法兑现,新能源汽车业务不达预期


  农业银行:定增缓解资本补充压力 对资金面冲击有限
  事件:农业银行公布非公开发行A 股方案,拟向特定对象非公开发行境内普通股股票不超过274.7 亿股,预计募资金总额不超过人民币1000 亿元,用于补充公司核心一级资本。

投资要点
定增有效提升资本充足率,对资金面冲击有限。原股东参与认购,对股价负面影响较小。原股东汇金公司和财政部分别认购400 亿元和392 亿元,中国烟草及其子公司认购200 亿元,新华保险认购7 亿左右,不需要从二级市场再融资,对市场资金面的冲击影响有限。当前股价为4.03 元/股,17PB 不到1 倍(按业绩快报最新数据),仍处于较低水平,预计对股价冲击较小。

定增完成后提升核心一级资本充足率,拨备覆盖率的监管要求可降至“最优档”120%……农行由于上市时间较晚,核心一级资本充足率一直处于国有大行中最低水平。根据三季报数据静态测算,定增完成后核心一级资本充足率可提升0.8pc,有效缓解资本补充压力。此外,根据银监会最新7 号文的准则测算,原来农业银行受到约束的指标为资本充足率,再融资资金补充到位后,可满足 “最优档”条件,对应拨备覆盖率和拨贷比要求下调至120%和1.5%,为未来的盈利释放打下基础。

节奏上:预计将于17 年分红后实施,对原股东分红不造成即期影响。

据年报业绩快报数据,17 年的每股净资产为4.15 元/股,预计分红除权后的发行底价为3.97 元/股(按约30%分红比例测算)。节奏上,当前公告预案,仍需通过股东大会以及获得监管机构审批,预计将于17 年分红后实施,对原股东分红不会造成即期影响。长期来看,我们以盈利预测模型的数据进行测算,18 年归母净利润约为2032 亿,摊薄后的EPS 和BVPS 分别为0.58 元、4.60 元,摊薄比例约为7.8%与1.7%。此外,在经济企稳向好、贷款收益率提升的趋势下,农行的资产质量有望继续改善、盈利能力有望继续提升,或可逐渐弥补定增带来的摊薄效应。

盈利能力稳步提升,资产质量显著改善。17 年业绩快报数据看,农行有三大亮点:1)利润增长逐季提速,Q4 单季度同比增速超10%:17 年实现归母净利润1929 亿,同比增长4.9%,其中Q4 单季度同比增速达10.7%,较三季度提升5.8pc,利润增长逐季提速;2)净息差小幅提升:农行作为大行,同业市场上为资金拆出方,受益于同业利率上行;且立足于县域市场,存款成本优势明显,在贷款收益率提升趋势下,净息差较16 年末提升3bps 至2.28%;3)资产质量持续显著改善,拨备覆盖率提升至200%以上:不良余额较16 年末净减少368 亿,其中Q4 单季度净减少158 亿;不良率为1.81%,较16 年下降0.56pc,17 年以来逐季改善,Q4 较Q3 环比下降0.16pc。拨备覆盖率较9 月末继续提升14.11pc 至208.4%,预计继续领跑国有大行。不良贷款余额与不良率实现双降,资产质量显著改善,估值有望继续提升。

盈利预测与投资评级:农业银行业绩稳定增长,息差回升、负债优势显著,盈利能力增强。资产质量指标全线向好,不良率大幅下降,不良贷款余额均净减少,资产质量改善力度在国有银行中最大。预计18/19 年其归母净利润分别为2031.97/2183.47 亿,BVPS(摊薄前)为4.68/5.17 元/股,给予目标价4.67元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期,本次定增实施中可能的不确定性。



  露天煤业:经营周期弱化 估值处历史低位
  投资要点:
蒙东大型能源基地,产销稳定。公司地处蒙东、前身霍林河矿务局,2004 年经电力投资集团重组上市,现隶属中电投蒙东能源(持股比例59.22%)。露天煤业业务涵盖煤炭生产、经营、销售和电力业务,其中煤炭为核心业务、2016 年该业务占总营收比重为77.95%、占总毛利比重为75.87%。公司在产煤矿3 座、合计保有储量20.6 亿吨、年设计产能4600 万吨,近五年产销基本稳定在4600 万吨、处于满产状态。公司在产煤矿均为露天矿、主产褐煤,生产成本低且波动小、销售区域集中在蒙、吉、辽三省。产品售价挂钩环渤海动力煤指数和锦州港煤价指数,综合售价波动也相对较小。

东北地区煤炭短缺,公司褐煤优势牢不可破。东北作为老工业基地、煤炭开采历史较久,但近十年资源趋于枯竭,产量增长乏力开始变为净消费区。根据国家能源局数据,2016 年、2017 年辽、吉、黑三省煤炭供给侧合计去产能4014 万吨、1409 万吨,分别占这两年全国去产能总量的13.8%和8%。但截至2017 年6 月三省新建产能合计仅405 万吨,东北地区产能收缩速度明显快于全国。同期东北用电增速高于全国,且该地区弃风、弃光严重,无核电新建指标,短期内电源结构仍以火电为主。这进一步凸显供需矛盾,按照未来减产规划和建设规划,十三五末东北地区煤炭供需缺口会继续扩大。露天煤业的褐煤在东北地区具有极强的销售优势,主要体现在两方面:一是东北地区的发电炉型多数对应低热值褐煤;二是成本低、售价便宜。公司拥有自有铁路通霍线,消费地运输成本仅50-100 元。按2017 年上半年均价,公司3100K 褐煤消费地售价330-360 元/吨、每卡售价约0.11 元,低于山西大同5500K 煤加运输成本200元/吨后的0.14 元。新增产能主要集中在锡林郭勒地区,未来的2-3年内实际边际供给增加有限。另外新产能也因产地距东北较远,成本及消费地售价很难与露天煤业竞争。

2018 年去产能继续、企业高盈利可持续。2016 年开启的供给侧改革前两年共退出落后产能4.4 亿吨,同期发电增速回暖,供给收缩需求扩张,显著推升煤价。2016 年、2017 年秦皇岛5500K 动力煤均价为475 元/吨、630 元/吨,同比增幅15.5%、34%。公司2016 年商品煤单位售价涨幅10%,实现归母净利8.26 亿、同比增速54.3%。2017 年公司所售煤价继续上涨,截至三季末实现归母净利12.05 亿元、同比增长141.4%。根据最新政府工作报告,煤炭行业2018 年仍要去产能1.5 亿吨,叠加在建产能受产能建设周期、资本开支乏力等因素影响产量释放偏慢。此外环保安监趋严常态化,坑口、港口受运力偏紧影响产生结构性供需失衡。同时下游火电、钢厂需求不弱,房地产因补库存投资将维持高位,我们认为 2018 年煤炭行业仍是供需紧平衡状态、预计煤价中枢将与 2017 年持平,企业高盈利状况可持续。

拟收购霍煤鸿骏,实现煤-电-铝一体化经营。公司拟以定增及自有资金共28.25 亿元,收购集团持有的霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发90%股权。主要标的资产霍煤鸿骏拥有在产电解铝产能78 万吨、210万千瓦自备电厂,有望深度受益电解铝供给侧改革推升的铝价上涨,增厚公司业绩。

首次覆盖,给予增持评级:公司下游客户相对固定、露天矿生产成本低波动小,主要煤电业务经营稳健、现金流充裕。在2015 年行业最悲观时PE 中枢在15 倍,现在约9 倍处于历史低位。拟重组置入的优质电解铝资产,将增厚公司业绩。不考虑资产收购,预计2017-2019 年公司EPS 为1.07/1.11/1.13,对应PE 为9.65/9.36/9.18倍。首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:宏观经济下行;2018 年煤炭去产能不及预期;煤炭价格大幅走低;铝价上涨不及预期;资产收购进度不达预期。



  隆平高科:拟收购联创种业90%股权 大幅提升玉米种业实力
  核心观点:
事件:公司发布重组预案拟通过非公开发行股份购买联创种业90%的股权。交易总额13.87 亿元,发行股价22.92 元/股,发行数量6051 万股。

联创种业承诺2018-2010 年净利润分别不低于1.38/1.54/1.64 亿元,当第一、二年不达承诺额的90%或三年累计总额不达标时需补偿业绩。

联创种业:品种+营销优势,种业寒冬中逆势扩张联创种业主营杂交玉米种子研发、生产和销售,近年来在国内玉米种业市场快速崛起,在品种研发和营销推广上均具有强竞争力。公司拥有国审及省审品种31 个,植物新品种权41 个,主推品种联创808、裕丰303 和中科玉505 在高产、脱水快、抗病扛倒等方面相较同类竞品有明显优势。在营销上,终端产品定价约为50 元/袋,属于中高档品种,给予渠道利润丰厚,新品推广速度快,在黄淮海主粮区受到广泛认可。联创种业2015/2016/2017H1分别实现归母净利润1744/7464/6839 万元, 同比增速分别为292%/328%/16.6%,在近两年的玉米种业寒冬中强势突围实现逆势上涨。

品种布局由“一超多强”向“多点开花”转变,快速抬高业绩天花板公司在杂交水稻上的研发实力始终处于领先地位,隆两优、晶两优的快速推广仍在不断提高公司市占率,预计有望通过2-3 年达到40%以上。在稳定水稻业务的基础上,随着并购陶氏巴西玉米种子业务的落地和收购联创种业的推进,公司极大扩充玉米种植资源,未来在杂交玉米的研发水平有望实现阶梯式提升。此外,在油葵、谷薯种子领域的并购项目也丰富了品种布局,使得公司整体业绩的天花板快速抬高。

盈利预测
预计未来杂交稻新品持续放量,玉米种销量企稳回升,外延并购加速落地。暂不考虑增发,预计2017-19 年EPS 分别为0.65/0.90/1.06 元,按2月23 日停牌价计算对应PE 分别为37X/27X/23X,给予买入评级。

风险提示:重大资产重组不达预期,粮食价格下跌,新品推广不达预期
  中财网
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