收盘研报精选 这10股值得关注!

时间:2018年03月13日 15:16:46 中财网
  乐普医疗:参股子公司PD1产品获批临床 肿瘤布局进展加速
  君实生物PD1产品获批临床,进度处于国内领先地位
  君实生物发布公告,其“重组人源化抗PD-1单克隆抗体注射液”(产品代号:JS001)于近日获得CFDA新药申请的受理通知书。JS001是国内首个获得CFDA临床试验批件的抗PD-1单克隆抗体注射液,2018年1月,JS001也获得了FDA临床试验批准。2016年8月1日,乐普医疗通过协议转让方式受让君实生物股票1200万股,并认购君实生物定向发行的股票1000万股,股份转让价格和认购发行新股价格均为9.00元/股,该交易合计使用公司自有资金1.98亿元,使得乐普医疗合计持有君实生物4%的股权。

  PD1市场广阔,国内市场空间预估将超过500亿元
  PD-1/L1药物作为肿瘤I-O治疗领域的明星产品,市场前景广阔,根据全球PD1主要相关药企的年报,2017年全年PD-1/L1抗体药物全球销售额累计已经超过90亿美元。中国市场巨大尚未开拓,以非小细胞肺癌为例微观测算PD-1/L1,国内市场空间将达到200亿元,随着未来适应症的扩大,仅现有已获批的适应症和潜在获批的大适应症计算,国内市场空间将超过500亿元。

  君实生物走差异化路线,PD1产品临床数据理想
  区别于其他三家国内企业,君实生物选择聚焦于国内发病率较低的适应症以及临床上缺乏直接治疗手段的适应症,如黑色素瘤、肾癌、三阴性乳腺癌、神经内分泌肿瘤等,这些适应症也是其他大型药企较少布局的适应症,竞争格局相对较好。目前在黑色素瘤适应症中,君实生物已做到三期临床,进度处于国内领先地位,此次申报获批从侧面反映了其临床数据符合CDE基本要求,利好其他产品及适应症后续申报进程。

  2017年6月5日在芝加哥ASCO年会上,公司首次公布了JS001Ⅰ期实体瘤临床试验的详细结果,初步证明了公司PD-1产品JS001的安全性和有效性,在单抗行业中引起广泛关注。

  前瞻性布局肿瘤治疗,维持“买入”评级
  乐普前瞻性布局肿瘤治疗领域,未来有望成为公司发展的新着力点,由于君实股价上涨,2017年三季报君实股价上涨导致公司所持股份的公允价值增加5544万元,君实在2017年四季度股价再度出现大幅上涨,预计公司所持股份的公允价值将继续增加。我们预计公司2017-2019年EPS为0.50、0.66、0.86元,维持目标价,维持“买入”评级。

  风险提示:临床试验失败风险、参股比例低对君实生物经营决策影响有限、公允价值变动产生损失、PD1参与者进入后竞争加大等

  旭升股份:深度绑定特斯拉 业绩有望高增长
  深度绑定特斯拉,Model3产能的大幅提升有望带动公司业绩高增长:公司主要从事于新能源汽车和汽车轻量化领域的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产与销售,产品涉及新能源变速系统、传统系统、电池系统等核心系统的精密铝合金零部件。2017年公司实现营收和净利润分别为7.39亿元和2.22亿元,同比29.84%和9.09%,与上年的业绩增速相比有所下滑,主要原因在于下游主要配套客户销量增速的下滑及上游原材料成本提升导致公司毛利率下降5个百分点所致。公司是特斯拉重要一级供应商,2017年为特斯拉供货金额达4.14亿元,占总销售收入56%,与2016年的销售占比基本持平。公司深度绑定特斯拉,为其供应的产品由油泵壳体、变速箱箱体、电池保护壳等单一零部件向系统集成发展,提升单车销售比重,配套车型除ModelS、ModelX外拓展至Model3并积极推进纯电动卡车Semi、ModelY等车型,以实现对特斯拉全车型覆盖,因此特斯拉销量的增长及单车配套比重的提升是公司业绩驱动的主因。2017年特斯拉共交付了101,312辆ModelS和ModelX,比2016年增长了33%;Model3第四季度共交付1770辆。同时特斯拉预计2018年Model3产能将缓慢提升,第1季度末有望达到1250辆/周,第2季度末实现5000辆/周。我们按2018年Q1Q2Q3Q4平均1250¨0(00=00辆/周预计2018年Model3销量有望达到19.5万辆,同时ModelS与ModelX销量10万,共29.5万辆,与2016年的10.3万辆相比增幅预计高达186%,届时公司将充分收益于特斯拉销量的高增长带来的业绩高增长。

  扩大生产基地,积极拓展新客户:由于下游客户需求旺盛,订单持续增长,为满足客户需求2017年底公司完成三厂厂房新建,公开发行募投项目也正顺利进行,预计2018年建设完成,同时积极筹划建设产能约500万件的新能源汽车精密铸锻件项目,新生产基地及生产线的扩张将进一步增强公司实力。客户方面,除特斯拉外,与采埃孚、麦格纳、北极星、蔚来等国内外知名企业实现了批量供货,并与宁德时代长城汽车江淮汽车开始了前期合作,未来公司将继续加大新能源客户与市场的拓展,以增强公司的盈利能力。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.15元、1.41元,结合2018年3月8日收盘价31.86元,对应的PE分别为27.7倍和22.6倍,考虑到2018年Model3销量的高增长对公司的业绩驱动,给予“增持”评级。

  
  大华股份:智能安防打开公司成长空间
  2017年全年业绩符合预期。

  公司2017年全年实现营业收入188.44亿元,同比增长41.38%,实现归母净利润23.79亿元,同比增长30.33%,是三季报展望区间20%-40%的中值,符合预期。其中第四季度实现营业收入71.21亿元、归母净利润9.34亿元,分别同比增长32.85%和23.63%。

  下游需求强劲,公司推进业务模式创新和升级。

  城市智能化、公共安全需求增大、环境问题日益复杂,各类赛事会议需求提升、企业可视化管理等趋势带来了大量的视频解决方案的需求。智慧城市、雪亮工程、智慧交通、智能楼宇等细分行业需求强劲,视频监控行业维持高景气度。公司作为安防行业龙头,解决方案业务占比持续提升,提高了公司在产业链中的价值。公司以客户需求为导向,积极把握和应对行业趋势,经历了从单一产品销售、到提供整体解决方案、再到提供城市智能化综合运营服务的业务模式的转变,为公司带来了广阔的增长空间。现在解决方案已广泛应用于各行业、小微企业以及个人消费者。公司面向城市级用户、行业用户提供满足其个性化需求,且技术领先、系统复杂的中、高端解决方案,并通过对高端市场的了解促进前沿技术的研发。同时,公司面向民用消费者提供高质量的产品和解决方案,以开拓消费市场,提高规模效益。

  布局智能安防,契合政府工作重点。

  2018年3月5日国务院总理李克强做了关于政府的工作报告,在对2018年政府工作的建议中,明确提出发展壮大新动能,加强新一代人工智能研发应用,发展智能产业,拓展智能生活。公司近几年紧跟AI技术发展趋势,对AI算法进行技术储备,将AI技术结合到已有的安防产品上,以实现安防智能化。公司以技术创新为核心,基于“云生态、智未来”战略,发布了“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略,为城市、行业和消费者市场提供面向实战的、全系列的人工智能产品和解决方案。安防智能化既是技术发展的趋势,也是政府的工作重点之一。随着人工智能、大数据、云计算、物联网等新兴技术的加载,安防行业技术壁垒不断提高,行业集中度不断提升。公司作为技术领先、具有规模优势的龙头企业,将获得比行业更快的增长速度,所以智能安防将成为公司业绩增长的重要驱动因素。

  预计公司2018年和2019年的EPS分别为1.07元和1.47元,对应2018年3月8日收盘价28.40元的PE分别为26.52倍和19.29倍,给予“增持”评级。


  飞亚达A:行业复苏手表业务盈利能力提升
  营收创历史新高,净利润同比增长27%:2017年公司实现营业收入33.46亿元,同比增长11.76%,创历史新高;实现归属上市公司股东净利润1.40亿元,同比增长26.71%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长27.49%。其中,2017年Q4单季实现营业收入8.70亿元,同比增长14.53%;归母净利润0.04亿元,同比增长56.67%。Q4单季净利润较Q3环比下滑86.91%,主要原因为Q4计提资产减值损失0.41亿元(环比+389.87%,同比+58.40%),包括坏账损失及存货跌价损失。

  期间费用率显著下降,净利率上升:2017年公司期间费用率显著下降1.53pct至32.98%,其中,销售费用率同比下降1.15pct至24.25%;财务费用率同比下降0.83pct至1.47%,主要系偿还银行借款所致;管理费用率同比上升0.45pct至19.26%,主要系研发投入增加所致。2017年公司研发总计投入0.49亿元,同比增加18.43%,占总营收1.48%。2017年公司毛利率小幅下降0.16pct至40.62%,受益于期间费用整体有效控制,净利率增长0.49pct至4.19%。

  受益消费升级,公司主要业务盈利能力提升:分业务来看,公司主要业务,即名表业务、飞亚达表业务表现良好。名表业务营收同比增长13.36%,毛利率同比上升0.50pct至26.16%;飞亚达表业务营收同比增长9.21%,毛利率同比上升0.15pct至68.05%。手表业务的良好态势主要由于公司渠道管理的进步及名表行业复苏。2017年公司致力于渠道优化与建设,渠道的平均单产持续提升。名表业务渠道数量优化至186家,其中新开渠道17家,关闭调整渠道16家;飞亚达表业务进驻32个国家/地区,境外渠道数量超过180家,国际化布局加速。同时,国内消费升级启动,名表行业开始复苏。据瑞士钟表工业联合会,2017年10月瑞士钟表出口额为18.5亿瑞郎,同比增长9.3%,其中中国大陆市场(+18.2%)增长强劲。而物业租赁业务、其他业务毛利率分别下滑2.57pct、3.04pct至83.75%、80.63%。

  高管增持彰显信心,推行多品牌全渠道战略:公司董事长等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。随着消费者需求日益多样化,公司将继续推行多品牌全渠道战略,通过自创品牌等手段,不断丰富品牌和渠道族群,利用信息化技术打造线上线下一体化的“新零售”业务模式,同时深挖品牌价值,优化渠道质量,实现业绩持续增长。为了把握市场的发展机遇,2018年拟在相关银行申请融资授信借款额度不超过人民币9亿元。随着公司融资到位,公司多品牌全渠道战略的落地值得期待。

  投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为0.39元、0.47元、0.54元,对应PE分别为27X、22X、20X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加,有望迎来新一轮的发展契机,维持“推荐”的投资评级。


  海澜之家:业绩符合预期 四季度表现优秀
  业绩符合预期,四季度主品牌营收重回双位数增长
  公司公告17年业绩快报,报告期内实现营业总收入182亿(+7.06%);归母净利润33.29亿(+6.60%)。Q4单季度营收55.2亿(+19%),归母净利润8.16亿(+15.3%)。分品牌来看,主品牌海澜之家实现营收147.58亿元(+5.2%);爱居兔品牌实现营收8.95亿(75.5%),圣凯诺实现营收18.8亿(15.6%)。单季度数据来看,2017Q4主品牌海澜之家营收45.5亿(+15.3%),爱居兔品牌营收3.92亿(73.5%),圣凯诺营收5.84亿(24%)。

  受益线下渠道结构优化,双十一电商表现优异和产品年轻化等因素,主品牌单季营收增长重回双位数。17年冬装售罄率接近80%,改善明显,也有利于提升未来备货,我们认为主品牌18年有望延续良好趋势。女装品牌爱居兔定位国民女装,针对大众时尚群体,2017年门店数量提升迅速(+66.7%),收入全年快速增长,预计18年仍将保持60%以上较高增速。电商收入方面,2017年线上营收10.54亿(+23.4%),占总营收比重5.8%,较去年同期水平(5.17%)继续提升,预计未来占比仍将提升。

  顺应消费潮流,积极变化明显:渠道升级,品牌年轻化,多品牌战略推进
  渠道端:线上电商渠道表现亮眼,线下大力进军购物中心。据公司公告,线上方面,海澜2017年双十一当日成交额4.1亿元,同比增长331.6%,位列天猫男装第一名。全年公司线上营收占比5.8%,相比其他服装上市公司占比仍存在较大提升空间。线下方面,在目前购物中心吸引客流的背景下,渠道继续升级。据公司公告,17年新开184家门店,三分之二为购物中心店,预计18年总增加店数800-1000家店,其中爱居兔200-300家,主品牌200-300家,Jeans200家,购物中心店整体占比有望持续提升。

  产品端:年轻化策略初见成效,品牌时尚调性提升。产品上,2017年以来,海澜之家体现了明显的年轻化策略,签约年轻热度偶像林更新,推出一系列年轻化时尚度高的新款。宣传上,先后赞助多档网络综艺,其都拥有着大批年轻、固定的受众,这符合海澜之家品牌向年轻化转型的策略。多品牌:积极培育男装休闲品牌Jeans,中高端男装品牌AEX,轻奢女装品牌OVV,丰富品牌体系,目前处于品牌拓展阶段,进展顺利。预计新品牌过了2年培育期后会快速上量。

  腾讯入股助力渠道优化,品牌年轻化:腾讯先后入股万达等众多零售渠道,预计腾讯入股海澜之家后有望带来协同效应,给公司的线上线下渠道方面带来更多的流量,有利于其线下渠道的扩张和公司O2O的稳步推进;其次,借助腾讯丰富的数据资源,公司可以更好的了解消费者需求,提升公司产品的适销率;另外,引入腾讯作为战投,将有机会面向更多的年轻群体受众,也将更贴合年轻消费群体,利于品牌年轻化。投资建议:维持“买入”评级,目标价15.48元。预测2017-19年EPS0.75/0.86/0.95元,对应2018年18X。

  风险提示:战略合作不达预期,行业回暖不达预期,主品牌下滑风险等。


  用友网络:用友云推广再迎利好 同时入选湖南企业上云两个推荐目录
  事件:
  2018年3月6日,湖南省发布《湖南省中小企业“上云”行动云计算产品推荐目录(2018)》和《湖南省中小企业“上云”行动行业应用云平台推荐目录》,用友同时入选两个推荐目录。u政策春风频吹,用友云再迎利好,同时入选湖南企业上云两个推荐目录从中央到地方政府推动工业互联网发展,2018年3月,发展工业互联网平台被写入政府工作报告,创建“中国制造2025”示范区。用友已经陆续与江西、浙江、湖北、上海等政府或经信委签署战略合作协议,基于用友云推动和支撑各省市的企业上云。本次入选湖南两个推荐目录,用友云再迎省级合作模式。

  用友定位于基础设施与共享平台,提供平台系统类产品与服务
  用友云定位于数字化商业应用的基础设施和企业服务产业的共享平台。中国电信、华为、阿里等企业提供以基础设施产品为主,而用友云提供平台系统类产品和服务,打通IaaS(云计算服务)与P/S/B/DaaS。在入选的46家企业提供的“上云”行动云计算产品推荐目录中,用友提供平台系统类服务;在7个“上云”行动行业应用云平台推荐目录中,用友云主要服务于工业、工程等领域。

  工业互联网领域成果突出,技术与服务优势显著
  在湖南公布的7个“上云”行动行业应用云平台推荐目录中,用友云主要服务于工业、工程等领域。用友“精智”工业互联网平台聚集了500多家不同领域和细分行业的APP生态伙伴,并已经服务大中型企业客户超过1000家,大力推动大型工业企业进行智能化转型,技术以及服务优势显著。

  投资建议:
  预计公司2017-2019年的净利润分别为3.68、6.06和7.64亿元,EPS分别为0.25、0.41和0.52元,维持“推荐”评级。u风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧

  长亮科技:限制性股权激励落地 银行IT独角兽初露峥嵘
  限制性股权激励落地,助力公司腾飞
  公司拟授予的限制性股票激励数量不超过2232万股,约占公司股本总额的7.46%,授予价格为每股9.83元,授予条件为以2017年为净利润为基数,未来三年净利润增长为:40%、80%、120%,满足条件后未来三年解除限售比例为40%、30%、30%。本次限制性股票授予对象为总经理、董秘、财务总监、中层管理人员及业务骨干共659人,占总员工数量24%。此次限制性股权激励覆盖人员范围较广,将有效的实现员工和公司的利益绑定,保证了公司人员的稳定性。公司正处于高速发展的关键阶段,国内业务一骑绝尘,订单饱满,海外业务拓展正当时,我们此次股权激励将有效激励到公司骨干员工,助力公司未来几年的飞跃式发展。

  银行IT独角兽初露峥嵘
  银行核心系统是公司最为核心的业务,公司在银行核心业务系统方面是全市场唯一完全采用自主的产品的厂商,目前已成为国内绝对龙头,过去一年拿下了市场90%的规模以上订单。除核心系统之外,公司在互联网核心系统、消费金融、大数据、CRM等银行细分业务领域均处于国内领先水平。国内银行IT独角兽已初露峥嵘。

  公司中长期业绩拐点已至
  公司经过上市后四五年的高研发投入,已取得较大成果,产品竞争力不断增强,公司盈利能力不断提升。公司收入过去几年一直保持高速复合增长,而利润因为研发和团队的高投入一直保持较低水平,2016年开始净利润达到亿元级别,2017年开始国内业务利润增速开始超越收入增速,而海外业务经过两年的投入,2018年将有望盈利,2018年开始公司业绩已进入中长期全面拐点。

  盈利预测与投资建议
  我们预测公司2017-2019年实现营业收入8.5亿、12.8亿、19.2亿,归属母公司净利润为0.85亿、1.59亿、2.56亿,对应EPS为0.29、0.54、0.88,当前第一目标价为24.08元,给予买入评级。

  风险提示海外业务发展不及预期。


  伊力特:业绩增长提速 渠道变革和疆外拓展可期
  点评事件:公司公告2017年报,实现营收19.19亿元,YoY=13.34%;归母净利3.53亿元,YoY=27.65%;扣非净利3.41亿元,YoY=32.60%。全年来看,业绩略超预期。单四季度实现营收6.33亿元,YoY=25.10%;归母净利9677万元,YoY=113.08%。单四季度业绩增长提速,一方面受益收入加速增长,另一方面也是去年同期低基数造成的同比高增长。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

  高档酒快速增长,疆外增速更快,产品结构调整和渠道变革显成效公司酒类总体的营业收入达到18.19亿元,YoY=13.68%,主要得益于高档酒快速增长。分产品看,以王酒、老窖为代表的高档酒销售收入取得正增长(YoY=33.92%,其中销量增长贡献15.82%,价格提升贡献18.10%),但中档酒、低档酒分别同比下滑11.00%、4.31%。产品销售结构的变化,主要与公司降低企优类和大曲类中低端白酒的销售量,加大对王酒类、老窖类白酒等中高端白酒的市场推广力度等策略有关。分区域看,伴随销售结构升级,疆内外销量均略为减少,但销售收入均是正增长,其中,疆外市场的收入增长更块,使得疆外市场的收入占比略微提升至22.26%。我们认为,随着产品结构调整和渠道变革的持续推进,中高端产品增长和疆外市场拓展有望成为酒类收入、利润增长的主要引擎。

  毛利率下降主要受包材成本上涨影响,随销售结构升级有望企稳回升公司2017年酒类毛利率为50.81%,相比2016年下滑1.05pct,主要因为生产成本上涨。结合产品销售结构的变化和单四季度销售毛利率环比改善来看,产品结构升级提高毛利率的幅度尚不足以覆盖成本端上涨的影响。根据成本分析,材料成本占比77.11%,包材成本占材料成本的一半以上,17年受环保政策影响导致包材采购成本大幅上涨,降低产品盈利能力。分产品看,高档酒毛利率水平显著高于中低档酒,而包材成本上涨对高档酒毛利率的影响程度明显小于中低档酒,预期随着销售结构的持续升级,酒类总体的销售毛利率有望企稳回升。

  央视广告增加销售费用,计提绩效奖金增加管理费用,费用率提高本期公司的广告宣传费金额大幅增长88%,主要是因为公司战略布局的关键区域加大品牌形象的宣传力度,在央视七套、九套全时段及其他媒体进行高频次立体宣传所致。全年看,销售费用较上年同期增加2218万元,YoY=45.33%,销售费用率达到3.71%。同时期内管理费用较上年同期增加3240万元,YoY=80.10%,主要系17年年度经营目标完成,计提绩效奖金所致,对应管理费用率提升至3.80%。我们认为,费用率提升与收入恢复增长、区域加快拓展和市场策略执行相辅相成,有助于强化品牌和渠道,增加规模,对实现战略布局至关重要。伴随规模增长,未来费用率有望逐步回落。此外,应收票据(YoY=-1.88%)和应收账款(YoY=-79.63%)同比减少,预收款因春节推迟、经销商备货量减少而有所影响(YoY=-18.40%),综合来看,公司的经营质量仍有所提升。

  销售模式升级,疆外拓展可期,厂商合作有望为“混改”铺路。

  发行可交债和加强厂商合作,彰显大股东和公司管理层革新的态度,基于新营销模式的战略转型有望加快,预期形成“经销-直销-线上”的多元销售模式及渠道,突破买断式销售模式、弥补营销短板、实现厂商利益捆绑,疆外拓展和单品打造可期。从公司四季度业绩高增长以及春节期间线上、线下销售的乐观数据来看,公司即将迎来跨越式发展的拐点,未来有望围绕白酒主业做大做强,不断提高市场份额。同时,厂商合作共赢的形式也有望为将来“混改”铺路。

  伊力特作为新疆省内白酒龙头企业,品牌地位稳固,市场基础较好;同时公司改革销售模式,提高市场化水平,疆外市场拓展有望提速。我们看好在公司新管理层的带领下,伊力特基于新营销模式和渠道,以及厂商共赢合作形式,顺利革新和持续发展。测算2018-2020年EPS分别为0.80、1.04、1.26,对应2018年业绩给予27倍PE,目标价28.00元,“买入”评级。

  
  大亚圣象:工程端发量增长 未来估值弹性较大
  公司2017年度报告发布:2017年实现营业收入70.48亿元,同比增长7.91%,净利润7.37亿元,同比增长38.02%,归母净利润6.59亿元,同比增长21.82%。基本每股收益1.22元。其中2017年Q4单季实现收入22.20亿元,同比增长0.45%;净利润3.34亿元,同比增长47.14%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收12.59/16.94/18.76/22.20亿元,收入逐季提升。

  木地板快速增长,公司市占率稳步提升。报告期内公司中高密度板实现营收17.55亿元,同比增长4.10%,木地板实现营收49.32亿元,同比增长10.97%。目前公司有185万立方米的中高密度板和刨花板及5300万平方米地板产能,2017年度公司销售中高密度板144万立方米,同比增长4.35%,销售木地板4496万平方米,同比增长6.87%。年圣象地板累计销量达6亿平方米,用户规模超过1500万户。人造板和木地板销售规模的持续扩大,使公司市占率进一步提高,经营业绩稳步提升。

  地板产品结构优化,盈利能力持续改善。2017年公司毛利率提高1.59pct至35.54%,净利率提高2.28pct至10.46%。地板产品结构升级,毛利率较高的三层、多层复合实木地板销售增速更快,驱动综合毛利率提升。全年期间费用率略增加1.02pct至23.44%,其中销售费用率增加0.91pct至13.45%,管理费用率下降0.01pct至9.19%,财务费用率增加1.02pct至23.44%。但Q1/Q2/Q3/Q4期间费用率分别对应31.06%/24.73%/21.00%/20.23%,期间费用率逐季下降,未来随着公司优化原材料采购、提升管理水平,控费能力有望进一步提升。

  品牌和渠道优势凸显,工程单放量驱动增长。2017年“圣象”品牌价值达345.69亿元,位居家居行业榜首,大亚人造板108.36亿元,位居人造板行业榜首,高品牌价值赋能,公司经营业绩、盈利能力有望持续提升。圣象地板营销网络遍布全球,全国有近3000专卖店,并在天猫、京东、苏宁在线分销。同时公司不断加强与大客户的战略合作,全年工程类地板销量同比增长40%,以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到60家,未来工程单的持续放量有望进一步驱动公司业绩增长。当前股价对应2018-2020年估值分别为14、11和9倍,估值较为便宜,首次覆盖,给予“买入”评级。

  投资风险:房地产增速下滑,地板行业增速下滑

  光线传媒:出售新丽获税前22.66亿收益 兼得长期合作资源
  光线传媒公告:1)以33.1704亿元出售新丽传媒27.642%股份给林芝腾讯,本次交易后,公司将不再持有新丽传媒的股份;2)光线和新丽结成战略合作伙伴关系,利用各自优势资源共同开发电影、电视剧项目;3)光线影业以3000万元,取得蓝白红影业6.25%股权。

  对于光线出售新丽股权事项,我们认为背后起因可能是当下IPO政策对影视公司不利,新丽暂时决定放弃A股IPO后腾讯入股。该事项一方面为光线传媒带来丰厚投资收益,同时获取长期战略资源,另一方面腾讯收购新丽,根据披露新丽业绩,对应17年估值34X,体现优质内容龙头价值,从行业而言有利于A股电视剧龙头估值提升。

  光线线传媒13年以8.29亿元受让新丽股权,本次出售对价达33.17亿元,投资效益显著,体现出光线传媒在内容投资领域的出色眼光。本次交易完成后,公司预计将取得的投资收益约为22.66亿元(未扣除所得税),对于18年报表业绩有极大增厚,同时公司获丰沛现金流,为后续更多产业布局和业务发展提供资金支持。光线与新丽结成战略伙伴,双方将在IP开发、影视制作、宣传发行等多领域开展深度业务合作。双方开展影视剧项目合作的数量为每年电影及电视剧各1部,一方可在另一方提供的影视剧项目合作中享有不低于10%的投资权。新丽传媒出品《辣妈正传》《虎妈猫爸》等影视剧,参与出品了《夏洛特烦恼》等电影,出售股权后光线依然拥有长期优质合作资源。

  与腾讯建立密切联系,具备合作空间。从猫眼微影合并、腾讯增资新猫眼,到本次转让新丽股权,光线传媒与腾讯不断深化联系,电影内容龙头与强势平台在资源共享、业务合作上具备想象空间。

  光线影业投资蓝白红影业6.25%股权是光线内容布局再深化,有助于推动公司主营业务的良好发展态势。蓝白红影业围绕院线电影、网络电影、电视剧和网剧等多类型介入投资、制作、发行和衍生等全产业链运营,公司策划、主控的影视剧《新围城》已销售并由多部优质剧储备、参与出品的影片《红海行动》。

  投资建议:我们从17年9月开始持续推荐光线传媒,当前外部催化不断,电影行业景气度提升,进入第三波成长周期,光线自身18年为项目大年值得期待,重点影片如黄渤导演新作、《动物世界》(6.29)、《查理九世》(7.13)将在暑期上映;光线控股及光线传媒通过控股新猫眼,获得强势线上渠道,形成产业壁垒;而新丽为代表的优质内容实现变现,内容生态有望继续体现价值。暂不考本次出售新丽影响,我们预计公司18-19年净利润分别为10.58亿/13.52亿,同比增长29%/28%,对应18-19年PE分别为35.8x/28.0x,本次出售股权预计将大幅提升18年投资收益,若交易完成后将一并调整,维持买入评级。

  风险提示:电影市场波动,影视项目不达预期,行业监管从严。

  
  
  
  
  .中.国.证.券.报
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