午间机构研报精选 10股值得关注

时间:2018年04月16日 13:44:03 中财网
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  中国国旅:海南自贸区新政,离岛免税增长值得期待
  研究机构:中金公司
  公司近况
  4 月13 日,在庆祝海南建省办经济特区30 周年大会上,习近平总书记宣布党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设,分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。

  新公布的政策中明确提到在旅游业方面,一是要加密海南直达全球主要客源地的国际航线;二是要实施更加开放便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,推进全域旅游发展。

  评论
  海南旅游行业迎来利好。新政策明确提出海南要重点发展旅游等现代服务业,加密海南直达全球主要客源地的国际航线,支持在海南发展沙滩运动、赛马运动等项目,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。2017 年,海南省接待游客6,745 万人次,同比增长12%。我们认为新政策将促进海南旅游基础设施建设,放宽签证等旅游政策,大幅提升海南对国内外游客的吸引力,旅游人数有望迈上新的台阶。

  预计离岛免税政策将实现重大突破。新政策明确提出海南要实施更加开放便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,推进全域旅游发展。我们预计海南将在免税购物限额、免税商品品种、离岛免税政策适用范围等将实现重大突破,利好公司三亚免税店的发展。

  公司未来还存在诸多催化剂:1)强劲经济增长驱动免税行业加速发展:2017 年,传统国内百货的香化品类也出现明显增长,侧面印证了中国高端消费市场的高景气度;2)北京新机场预计于2019 年建成,有望显著提高北京的国际客流量和免税收入;3)市内免税有望在2018 年落地:在政策鼓励海外回流的趋势下,国旅在市内免税店方面有望逐步突破;4)规模扩张有望驱动采购毛利率的逐步提升。

  估值建议
  考虑到海南新政策将利好三亚免税收入和盈利增长,我们上调2018/19年净利润预测2.3%/7.7%至人民币32.8/41.5 亿元。公司当前股价对应2018/19 年33 倍/26 倍市盈率。我们重申推荐评级,上调目标价7.7%至人民币74.42 元,较当前股价具有32.6%的上行空间。目标价基于2019年35 倍市盈率。

  风险
  宏观经济环境变化导致免税需求不及预期;韩国免税市场恢复可能会分流需求;机场可能面临重新招标、租金上行的风险。
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