券商最新评级:满仓10股待飙涨

时间:2018年11月09日 07:38:04 中财网
  安琪酵母:收入增速延续,短期成本端承压
  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-11-08
  公司1-3Q实现营收49亿,同比增17%,实现净利润6.7亿,同比增10.17%,毛利率为35.70%,同比下降0.91个百分点。3Q实现营收15.7亿,同比增23.5%,实现净利润1.7亿,同比下降10.32%,毛利率为33.8%,同比下降3.8个百分点。公司3Q业绩不及预期。

  从收入端看,公司3Q收入增速超预期,海内外增速应均在20%上下,结合预收账款来看(较期初增50.6%,环比增23.7%),产品需求保持旺盛。此外,公司约60%内销产品(国内营收占比约60%)自10月初起平均提价3-4%,预期4Q收入端应保持较快增长。

  成本大幅上升导致3Q毛利率下降:据公司披露,安琪伊犁受当地城市污水处理厂扩建等影响导致产量下降,产能利用率约60%,由于安琪伊犁工厂折旧已基本完成,生产成本较低(往年净利率约20%),尽管可通过其他工厂补足产量,但相对伊犁而言生产成本有所上升。

  另一方面,安琪赤峰工厂三季度处于搬迁改造中,两项因素叠加导致3Q生产成本大幅上升,同比增30.91%。目前,赤峰工厂搬迁已完成,已恢复生产,伊犁工厂限产预计仍将延续一定时间,公司短期成本或将有所上升,但由于产品提价,一定程度将弥补成本上升对毛利率的影响。

  费用端,由于会计准则调整,3Q研发费用单独列示使管理费用大幅下降,调整后,管理费用同比增7%,管理费用率同比下降1个百分点。由于燃料价格上涨导致运输成本上升以及宏观经济波动使市场开发难度提升,3Q销售费用同比大增33%。此外,由于利息资本化减少和汇兑损益等原因,财务费用率同比略有上升(+0.21pct)。

  综合来看,1-3Q费用率与去年同期持平。

  展望未来:1)当前南方新榨季尚未开始,但北方甜菜糖蜜价格已较去年有所下滑,叠加糖蜜供给相对过剩,明年原材料成本预计有所下降。2)海外工厂生产逐步理顺,有利于提升公司全球竞争力。3)由于国内酵母产能偏紧,以及公司龙头地位,预计内销产品提价将顺利推进,收入增速有望延续,随着成本压力缓解,毛利率亦将有所回升。

  综上,由于3Q业绩低于预期,下调此前盈利预测,2018-2019年公司将分别实现净利润9.5亿、12.5亿,分别同比增12%和31%,EPS分别为1.15元和1.51元,当前股价对应PE分别为19倍和15倍,维持买入。

  风险提示:人民币大幅升值、食品安全问题,国际竞争加剧,国内工厂限产或停产,环保压力加大。


  佳士科技:公司基本面稳健,回购凸显内在价值
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军,张晗日期:2018-11-08
  1、整体公司经营稳健,收入稳步增长。公司是专业从事焊割设备的领导企业,市场容量大,行业集中度低,在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力,公司深耕行业多年,凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒,近几年业绩持续保持稳定增长。

  2、精益管理,公司费用率水平有较大幅度下降。近几年公司毛利率基本稳定在34%左右水平,中间有起伏,但变化不大,同时公司不断加强内功训练,费用率水平有显著下降,前三季度管理费+销售费综合费率为18.6%,较去年略有提升一个点,但较前几年平均水平有比较大幅度的下降(20%以上);同时,公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。

  3、净利率持续提升。近几年公司扣非净利率提升提升,截止三季度公司扣非净利率达到17%水平,同时今年外汇升值带来的汇兑损益进一步提升公司盈利能力,整体净利率达到21.16%。

  4、目前时点值得关注公司。第一,公司基本面良好,账面现金达20亿,而且每年经营性现金流回款达到2个亿,应收账款方面保持稳定,整体经营很稳健;第二,近期公司基于自身价值的判断以及未来发展的信心,下半年先后开始实施员工持股计划以及股份回购计划。

  业绩预测及估值,预计公司2018-2020归母净利润为1.84亿、2.03亿、2.25亿。对应PE为20倍、18倍、16倍,给予"买入"评级。

  风险提示:下游行业景气度大幅下滑。


  苏交科:收购江苏益铭36%股权,环境业务拓展取得标志性进展
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:夏天,何亚轩日期:2018-11-08
  事件:公司公告以暂定7200万元价格收购环境检测公司江苏益铭36%股权,收购完成后将持有其51%股权;同时设立南京工程检测咨询公司作为集团研发生产基地,打造国际研发中心、检测云数据中心及EPTISA亚太区生产中心,以全方位提升环境检测、工程咨询领域研发技术实力。

  环境业务拓展取得标志性进展,有望持续受益生态环保行业浪潮。江苏益铭主营业务为环境保护检测技术咨询与服务,2017年及2018年1-7月实现营收分别为2512万及4832万;净利润分别为-616万及826万;此次收购其业绩承诺为2018年净利润不低于1667万,2018-2020年净利润复合增速不低于30%/年,三年累计净利润不低于6651万元。近几年在国家环境管理要求不断提高背景下,环保投资及检测需求快速增长。目前公司国内环境业务主要集中于环境影响评价及少量检测业务。此次收购完成后,公司有望显著提升环境检测、环境咨询及环境修复一体化业务能力,未来有望充分受益于生态环保行业浪潮。

  TestAmerica股权转让顺利完成,显著释放海外经营风险回笼资金。近期公司转让子公司TestAmerica的100%股权交割完成,根据"零现金、零负债"交易原则调整后回收现金达1.44亿美金。截止8月底TestAmerica实现营收9.7亿元,净利润-2091万元,预计此次转让对公司全年盈利影响较小,而在目前国际贸易摩擦不断、国内紧信用环境下有利于公司减少经营不确定性,快速回流现金。

  基建稳增长方向明确,公司作为设计规划龙头有望率先受益。针对经济下行压力加大,近期政治局经济工作会议再次着重强调实施积极财政并做好"六稳"工作,国办外发101号文要求保持基建补短板力度。在政策的大力推动下,基建信贷有望进一步加快,稳基建政策有望逐渐产生效果,设计类公司作为基建产业链最前端有望率先受益,未来有望持续快速增长。

  投资建议:我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为5.6/6.9/8.5亿元,同比增长21%/23%/23%,对应EPS分别为0.69/0.85/1.04元,2017-2020年CAGR为22.1%。当前股价对应PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。

  风险提示:基建政策落地不及预期风险,收购整合不及预期风险等。


  金石资源:受益萤石价格上涨的业绩高弹性标的
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:于洋日期:2018-11-08
  萤石价格上涨,短期受冬季停产影响,长期供给端产能持续收缩
  产业链供给端:1)短期来看,萤石产能在北方、南方均有分布,萤石开采一般为露天矿模式,进入冬季之后北方产能将季节性停产,供给收缩明显;2)长期来看,《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升;自2017年开始环保监管力度持续加强,行业"小、散、乱"持续退出。萤石供应长期趋近导致价格中枢上移,为整个氟化工产业链奠定景气基础。

  产业链需求端:1)空调在经历了7-8月份的传统生产淡季之后,11月份将迎来排产小高峰,导致制冷剂需求增长;2)下游含氟聚合物在炎热夏季亦是生产淡季,"金九银十"之后,开工率逐渐提升。下游开工恢复,拉动需求提升。

  量价齐升,助力萤石资源龙头业绩高增
  公司专注于萤石产品开采和生产,是我国矿物储量最大、生产规模最大的萤石生产企业,也是萤石这一细分子行业的唯一上市标的,在"小散乱差"情况普遍存在的萤石行业,公司具备显著的规模、资金和技术优势。

  公司IPO募投项目"岩前萤石矿采选项目"是我国目前最大的萤石生产项目,采矿规模为年采30万吨,具备年产10.7万吨萤石精粉生产能力,目前已经进入正常投产阶段。另外,公司已于2018年1月底完成对内蒙古翔振矿业95%股权收购,翔振矿业年采矿规模15万吨,且萤石品位高达50%-60%。完成收购后,公司对原生产项目进行技改扩产。预计2019年,随着岩前萤石矿逐步达到设计产能、翔振矿业技改完成,公司萤石产品产销量将有望持续大幅增长。

  行业格局赋予公司潜在外延扩张机会
  目前国内从事萤石生产的企业达数百家,但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。

  目前公司已为行业内唯一主板上市公司,且有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,将有足够的资金基础以把握未来可能出现的外延扩张机会。

  建议关注,给予"买入"评级
  预计2018-2019年实现归母净利润1.20、2.60亿元,EPS分别为0.50、1.08元,对应PE为29X、13X,给予"买入"评级。

  
  保利地产:单月销售增速略有回落,投资成本保持低位
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:齐东日期:2018-11-08
  事件
  保利地产发布2018年10月销售及新增项目公告:2018年10月,公司实现签约面积210.95万平方米,同比增长5.26%;实现签约金额311.18亿元,同比增长4.74%。1-10月,公司实现签约面积2235.65万平方米,同比增长31.38%;实现签约金额3347.69亿元,同比增长40.74%。10月公司新增12个土地项目,总地价183亿元。

   点评
  10月销售增速略有回落。10月公司销售金额和销售面积同比分别增长4.74%、5.26%,单月销售均价14751元/平米,同比持平。从累计数据来看,2018年1-10月累计销售金额同比增长41%,销售面积同比增长31%;累计销售均价达14974元/平米,同比增长7.1%,公司销售增速仍然具备较强韧性。 稳健拿地,拿地均价持续低位。公司10月份新获取12个土地项目,分布在佛山、韶关、江门、惠州、徐州、镇江、济南、邯郸、重庆、三亚、贵阳等一二线及热点三线城市。公司单月拿地建筑面积394万平米,同比大增59%,面积口径权益比例56%;拿地金额183亿元,同比下降39%,占销售金额的59%。10月单月楼面均价仅4653元/平米,同比下降61%,主要系公司拿地项目基本布局在二三线城市,10月公司在二线、三线城市拿地总成本占比分别是47、53%,但基本都是核心城市圈的周边城市,市场热度可观。从累计数据来看,1-10月公司累计新增规划面积2850万方,同比增长6%;总地价1808亿元,同比增长3%;平均楼面地价6344元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。

   投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元,对应PE分别为7.25、5.78、4.62倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。


  宇通客车:短期销量增长承压,车型结构或将改善
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:袁伟日期:2018-11-08
  新能源客车行业需求下滑,Q4公司新能源增长乏力。根据产业链调研,受宏观大环境影响,财政预算压力增大,预计2018年全年新能源客车行业销量约9万辆,受行业需求下滑影响,公司Q4销量增长压力较大,就10月而言,新能源客车销量同比下滑约16.3%,预计11、12月仍存一定的增长压力。

  9月宇通双1.1倍加成补贴车型销售占比远高于行业。根据交强险数据,1-5月、6月、7月、8月、9月行业加成补贴车型上险占比分别为25.1%、32.0%、91.7%、95.0%,81.1%,其中行业9月双1.1倍加成补贴车型行业占比较8月的43%回落至28%,而宇通客车双1.1倍加成补贴车型占比由8月的83%降至52%,但仍远高于行业平均水平,我们认为加成补贴车型将成主流,补贴政策扶大扶强趋势或将凸显。

  Q3新能源单车盈利环比改善,预计Q4有望维持较高水平。受益电池成本环比下降,新能源单车盈利环比改善,根据测算,Q1-Q3单车平均盈利为2.58万元,同比-39.3%,Q3平均单车盈利为3.41万元,同比-34.7%,假设传统单车平均盈利均为2.5万元,则Q3单季新能源单车或可盈利6.4万元,较Q1的3.8万元、Q2的0.7万元有大幅提升,预计Q4还将持续受益低电池成本维持较高单车盈利水平。

  投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为1.04元、1.12元、1.18元,PE分别为10.9、10.2、9.6倍,六个月目标价为13.5元,维持"买入-A"评级。

  风险提示:电池降价或不及预期,补贴退坡超预期

  海康威视:业绩符合市场预期,乐观看待安防龙头未来成长
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,高峰日期:2018-11-08
  三季报符合预期,乐观看待未来增长
  18年前三季度实现营收338.02亿元,同比+21.90%,归母净利润73.95亿元,同比+20.20%,扣非归母净利润71.52亿元,同比+19.02%,经营性现金流净额26.46亿元,同比+2660.86%。18Q3单季度实现营收129.27亿元,归母净利润32.48亿元,扣非归母净利润31.42亿元。公司预计18年全年实现归母净利润103.5亿元~122.34亿元,同比+10%~30%。对应Q4单季度归母净利润29.55亿元~48.39亿元,整体而言业绩符合市场预期。前三季度综合毛利率44.91%,同比基本持平。报告期内,公司进一步加大研发投入,人员持续增长,新业务投入有序推进,同时加大国内渠道销售建设,使得综合费用率上升1.5百分点左右。其中,销售费用、管理费用和研发费用同比增幅分别为41%、68.5%和34.3%,高于收入增速。

  短期受宏观经济影响,持续增加新业务投入,布局长期成长
  下游需求来看,国内雪亮工程采购周期拉长,下游去库存一定程度影响了公司的收入增长,预计从四季度开始去库存结束后公司增长将会更加健康强劲。海外方面竞争有所加剧,营销投入增加以拓展全球市场,有针对性的区域策略初显成效,贸易战对公司的海外增长有一定不确定性,但长期来看有望稳健增长。国内资金面紧张的大环境下,对于安防行业而言渠道的缩紧和下游的去库存都对公司的业绩造成一定的短期压力。海外市场贸易战的实质影响较小,公司持续增加低端产品的渗透。从长期来看,随着安防智能化浪潮的持续渗透和应用场景落地,行业格局向头部集中以及各行业效率提升的刚性需求持续扩张,公司未来的成长性依然较好。

  业绩稳健增长,龙头地位稳定,维持"买入"评级
  公司作为国内安防龙头,竞争壁垒高,未来成长稳健,新业务加速扩张。我们预计公司18/19/20年净利润113.23/139.90/172.99亿元,对应EPS1.23/1.52/1.87元,同比增速20.3%/23.6%/23.7%,当前股价对应PE为19.6/15.8/12.8倍。维持"买入"评级。风险提示:一,宏观经济下行,雪亮工程进展不达预期,安防行业景气度不及预期。二,受贸易战影响海外市场增长不达预期,汇率风险。三、新业务增长不达预期,行业竞争加剧。


  东山精密:业绩符合预期,全年加速增长
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,唐泓翼日期:2018-11-08
  公司前3季度业绩整体符合市场预期
  2018前3季度实现营收134.07亿元,同比+28%,归母净利润6.77亿元,同比+83%。其中单Q3实现营收61.95亿元,同比+44%,归母净利润4.17亿元,同比+66%,处于指引中值,符合市场预期。

  大客户拉货需求,MFLX3季度产销两旺,推动盈利能力提升
  前3季度毛利率15.82%,同比+2.02pct,环比+1pct,净利率5.06%,同比+1.48pct,环比+1.44pct。单Q3毛利率16.98%,同比+2.05pct,环比+1.69pct,净利率6.73%,同比+0.90pct,环比+3.74pct。

  3季度受益A客户新机发布拉货,MFLX产品FPC产销两旺,测算其单3季度营收约30亿,贡献净利润约2.8亿,带动公司毛利率、净利率双双提升。

  战略聚焦核心器件业务板块,迎接5G需求起航
  公司收购的Mutek7月开始并表,目前贡献的营收及净利润规模较小,但标志着公司在PCB产品能力在再上新台阶,从以高端消费电子的FPC,拓展到通信领域中高端PCB。公司9月起正式剥离大尺寸显示等非核心业务,进一步战略聚焦核心器件业务,10月子公司艾福电子取得华为5G陶瓷介质滤波器等产品订单。公司战略目标以核心材料带动核心器件业务发展,正逐步深化开花结果,为迎接5G万亿级市场空间奠定坚实基础。

  公司预告2018年度净利润同比+101%~128%,显现4季度业绩将继续稳步提升,给予"买入"评级
  公司预告2018年度净利润达10.60亿元~12.00亿元,同比+101%~128%。对应Q4净利润区间为3.83~5.23亿,同比+144%~233%,中值1.57亿元,同比+189%。

  预计主要系消费电子旺季进一步带动公司FPC利润提升,同时公司LED、通信及滤波器板块营收利润稳步释放。预计2018~2020年公司净利润11.30/16.15/19.82亿元,对应PE为15/11/9x倍,给予"买入"评级。

  风险提示
  PCB及LED景气度不及预期,公司盐城扩产进度不及预期。


  顺络电子2018年三季报点评:业绩持续高增长,公司未来成长清晰稳健
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,,高峰日期:2018-11-08
  三季报符合预期,业绩增长创下新高
  公司18年前三季度实现营收17.49亿元,同比+25.88%;归母净利润3.61亿元,同比+40.81%,业绩创历史新高;扣非归母净利润为3.21亿元,同比+52%,经营性现金流净额4.69亿元,同比+46.66%。Q3单季度营收6.20亿元,同比+7.63%,归母净利润1.35亿元,同比+61.94%。公司预计18年全年归母净利润4.44~5.12亿元,同比变动幅度在30%~50%。对应Q4单季度净利润0.83~1.51亿元,整体业绩符合市场预期。

  传统业务稳健发展,受益国产替代及份额提升公司继续巩固传统电感类产品市场,积极拓展新产品、新客户、新领域。在巩固现有消费电子市场占有率的同时,积极推进电感产品的国产化替代,提升在大客户端的市场份额。今年高精密电感产能加速释放,产品出货结构持续改善,叠加材料和人工成本的进一步降低,产品价格稳定,以及公司内部费用的管理和技术的提升,公司的经营业绩改善明显。

  新产品市场大幅拓展,公司增长动力换挡随着5G、物联网、汽车电子及工业自动化等领域的持续推进,电感类产品日趋小型化、高精度、高频化以及多功能复合化。公司电感类产品持续拓展新应用新市场,目前公司的汽车电子产品已经获得包括全球一流汽车电子企业的认证,并与今年三季度开始小批量供货。非电感类产品如无线充电、陶瓷、传感器类产品通过前期的深入布局,公司已经获得部分主流客户的认可,未来成长空间较大。公司通过前期的深入布局,走出瓶颈期,成功切换增长驱动力

  公司业务发展清晰稳健,有望重回高增长,维持"买入"评级我们认为公司传统业务稳健发展,受益国产替代及份额提升,新产品市场大幅拓展,公司增长动力换挡,将在未来迎来新一轮的高成长。我们维持公司18/19/20年净利润4.91/6.57/8.56亿元的预测,EPS0.60/0.80/1.05元,同比增速44%/33.6%/30.4%,当前股价对应PE为23.5/17.6/13.5倍。维持"买入"评级。

  风险提示:一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三上游原材料涨价导致的成本上升。


  立讯精密:三季度业绩爆发,成长清晰的精密制造龙头
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,高峰日期:2018-11-08
  业绩持续高增长,精密制造龙头迎来旺季公司18年前三季度实现营收221.31亿元,同比+59.23%,归母净利润16.57亿元,同比+53.12%,扣非归母净利润15.73亿元,同比+62.44%,经营性现金流净额20.74亿元,同比+1952.76%。Q3单季度实现营收101.05亿元,归母净利润8.31亿元,扣非归母净利润8.12亿元。公司预计18年全年实现归母净利润24.51亿元~26.20亿元,同比+45%~55%。对应Q4单季度归母净利润7.94亿元~9.63亿元,整体而言业绩符合市场预期。

  新品放量叠加增效减耗,利润率稳步增长伴随三季度大客户备货旺季以及公司新品放量叠加份额提升,公司业绩迎来爆发。公司各业务线条产品无线充电、线性马达、声学及天线等产品快速突破学习曲线,产能爬坡良率稳步提升,叠加公司内部增效减耗整体利润水平大幅提升。大客户无线耳机和手表装配业务整体进展顺利,通信业务有望开始陆续放量,汽车业务稳健增长。展望公司的几大业务线条、消费电子、通讯、汽车等行业布局完善,公司抗风险能力强。

  无可替代的精密制造平台公司,未来成长清晰公司核心竞争力以及未来的成长我们认为来自于:公司目前的产品布局的放量以及客户的持续拓展以及优化、内部管理以及成本上的改善和提升、无可替代的精密制造以及大规模快速交付的能力、5G时代通讯业务以及未来汽车业务的增长潜力。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台。

  未来三年持续高速成长的精密制造龙头,维持"买入"评级我们认为无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司在精密制造领域处于龙头地位,未来三年成长趋势较为确定。我们预计公司18/19/20年净利润25.39/33.42/43.70亿元的预测,EPS0.8/1.05/1.38元,同比增速50.2%/31.7%/30.7%,当前股价对应PE为20.1/15.3/11.7倍,维持"买入"评级。

  风险提示:一,宏观经济下行,下游需求增速不及预期。二,通讯、汽车类业务增长不达预期。三,客户高度集中,下游销量不达预期。
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