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华明装备:002270华明装备投资者关系管理信息20250928
| 时间：2025年09月28日 17:05:31 中财网 |
华明电力装备股份有限公司
投资者关系活动记录表
| 投资者关系活 动类别 | ■特定对象调研□分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 ■现场参观 ■其他电话会议 |
| 参与单位名称 及人员姓名 | FountainCap:AlecJin、NeilTu;Ashmore:BenAkrigg; FideuramIreland:CharlesCartledge;Klcom:Fion Yang;Pictet:ChristopherHartkopf;Sydbank:Jens Stigkaer;LGIM:JiShi;Seasset:LeonardLim; Mondrian:YanjunDeng；CLSA:XiaoFeng、PeterWang、 PaulPresler、JessicaAgnew、GlennGao 富达基金：TheresaZhou、BenLi、TeeraChanpangsang、 AliceLi、MorganZhang 瀚伦投资：王柱峰 三井住友资产管理公司：NicholasYong WasatchAdvisors:LakshmanVenkitaraman、Pedro Huerta、StuartRigby、中信证券：华夏 BlackRock:SteveWong;PublicInvestmentFund:Sung Shin、AbdullahAlghamdi;Optimas:YangGuo、Syncicap: Jean-MarieMercadal;FranklinTempleton:Chengfang Rao;BNP:JoyZhang、HarryChen 富达基金：PollyKwan、NanSheng、MorganZhang、Alex Zhang |
| 时间 | 2025年8月26日 17:00-18:00 电话会 |
| 2025年8月27日 13:00-14:00 电话会 2025年8月27日 15:00-16:00 电话会 2025年9月05日 15:00-16:00 2025年9月16日 10:30-11:30 2025年9月22日 16:00-17:00 2025年9月24日 15:30-16:30 | |
| 地点 | 公司 |
| 上市公司接待 人员姓名 | 财务总监：雷纯立；董事会秘书：夏海晶 |
| 投资者关系活 动主要内容介 绍 | 1、公司国内业务网内网外的占比？网外能否进一步拆 分？ 截至今年6月30日，网内与网外的占比接近1：1，因 为公司处于相对上游的环节，没有办法对最终网外的下游做 非常准确的统计。 2、网内及网外下半年及未来怎么看？ 网内从过往来看更多是偏稳定且持续的增长状态。网外 这一端，从2021年至2023年，国内经历了一轮由新能源和 电动车驱动的比较高速的增长过程，带动对上下游产业链及 钢铁、水泥、化工等这类高耗能企业的投资，拉动了对电力 设备的需求，从去年开始，这一轮产业高峰期已经基本过 去。下半年及未来情况目前没有办法判断，未来可关注是否 有新的产业驱动出现。 3、间接出口增长较好是否是因为中国变压器厂在国外市 场的占比有提升？变压器厂如何有这样的变化？ 海外变压器市场当前更多是长期去产能和短期需求提升 |
| 带来的供需错配，同时存在产能销售地区的结构性调整，海 外产能倾向于优先供应价格更高的区域，致使部分地区需求 难以满足，进而为中国变压器厂家提供了市场机会，公司相 对响应及交付速度较快，与其沟通也较为方便，因此也获得 了更多的机会，这一供需变化呈现全球性特征。目前，从出 口数据中可以看出国内变压器在海外市场的份额正缓慢增 长，但目前从国内出口的变压器中，使用公司的分接开关的 占比仍相对较少。 4、公司现在大概多少份额是借船出海即跟着变压器厂一 起出海？ 截至今年6月30日，直接出口与间接出口比例约为 1:1。无论哪种出口方式，终端用户均拥有产品最终决策权， 如同我们配置电脑自主选显卡或芯片品牌，这均体现海外用 户对我们产品接受度的提升。这两年间接出口增长较快，主 要是由于海外变压器供给紧张，中国变压器厂获得更多机 会。两年前海外收入刚起步时，间接出口占比极低，当时我 们就提示未来不排除间接出口占比会超过直接出口，当前情 况符合预期。此外直接和间接出口比例不会固定不变，未来 若海外变压器厂产能提升、用户接受度提高，终端用户或更 多直接下单，也会发生变化。 5、间接出口中客户的拆分情况？ 目前来看跟随国内品牌的变压器厂出口会更多一些，此 外也会跟着外资、合资等类型的变压器厂出口。 6、公司产品目前主要出口到哪些国家？ 公司产品已经销往全球上百个国家及地区，最主要的海 外销售区域是欧洲，第二大海外销售区域是亚洲，集中于东 | |
| 南亚如印尼等区域，公司今年也进入了中东区域，特别是沙 特市场。从去年初以来，公司在美国市场也取得了一些进 步，但相对来讲当地市场受各种因素制约，在整体销售占比 仍然较低，但因当地缺乏本土变压器供给，一些海外变压器 厂选择优先供应美国，也因此一定程度上给我们带来了在其 他区域的发展机会。 7、各个国家的增速怎么看？ 虽然海外整体需求相对较好，但公司在海外绝大多数国 家及地区的基数及市占率都相对较低，抛开基数谈论增速没 有意义，也并不代表我们在海外的竞争格局有重大变化，需 要等公司市占率有所改变以及一些国家及地区基数变大，并 且时间跨度拉长之后才能看到全貌。 8、公司海外业务怎么进行的？ 初期我们进入某些市场时，主要通过当地大型变压器厂 商或经销商切入，但因产品定制化属性和可靠性要求较强， 最终仍需我们直接对接终端用户，尤其进入某个市场的初期 需获得终端用户的认可，此过程需逐步沟通并推进，多数经 销商仅承担渠道功能，无法助力最终订单的落地。同时，当 某一区域形成相对稳定的销售规模并可覆盖当地成本后，我 们便开始组建当地销售及服务团队，条件适宜时也会考虑在 当地建厂。通常我们在当地布局团队特别是布局工厂后，当 地的市占率也能够有效的提升。 9、怎么看待海外市场未来3-5年可能更长期的趋势？ 首先当前出口增速是由于过往海外业务基数较小，叠加 海外需求上升供需错配、国内变压器出口提升，以及公司十 余年海外深耕所积累的渠道、关系与品牌影响力增强等综合 | |
| 因素，形成低基数下的快速增长，短中期看增长有望持续， 增速长期来看还是要回到行业自然增速和公司在海外份额的 变化。公司所处行业就是一个相对细分长期稳定，但是很难 有爆发性增长的市场，在基数变化后，持续高增速并不现 实，不能抛开基数单独去谈论增速。 其次，目前市场出现的一轮机遇，公司希望尽可能借助 这样的机会提升海外收入占比及客户比例，积极开拓此前未 使用我们产品的新区域与新客户。待行业回归至相对较为正 常或平稳增速时，我们仍将回归到海外提升份额、参与竞争 的常态。这一直是公司提升海外收入的过程，此次海外需求 的变化，只是加速了这一进程，缩短了量变积累的时间，为 我们提供了短期更快增长的机会。目前公司海外市场份额仍 然较低，即便这一轮机遇过后，竞争格局也不至于发生颠覆 性变化，公司在海外仍然有很长的路要走。 现在去争取更高收入增速与未来改变竞争格局是两个不 同的概念。当需求与增速触及瓶颈后，我们就需着力改变竞 争格局，这便是我们海外长期发展的规划。这不是一个3年 或5年能够实现的目标，而是一个可能是未来二三十年的长 期目标。今年上半年我们实现了理想的增长水平，但明年维 持这一水平难度将大幅增加，后年要求更高增长更不现实， 但是随着海外收入占比提升，即使增速水平比现在低，也能 支持公司业绩增长。我们始终以积极态度看待机遇，客观的 态度看待增长，并正视面临的差距和困难。 10、公司在北美市场的进展？ 今年通过间接出口进入到美国市场的产品继续增长，北 美市场很多项目也都采用了内置式分接开关，对于内置式分 接开关，我们拥有成熟的技术和丰富的经验。但要取得更大 规模和当地的布局，目前没有值得更新的进展，也没有具体 | |
| 的时间表。美国市场在目前基础上实现增长，已经不是一个 存在很大障碍的问题了，但是要取得理想的规模还是需要取 决于是否能进一步当地化的布局和其他客观条件的变化。 11、公司之前考虑在美国建厂，目前有变化吗？ 从建厂角度，只要有机会，我们仍然会推进海外本土化 布局，这是我们海外发展的核心战略，且在土耳其、印尼等 市场的实践已验证其有效性，美国市场亦不例外，尤其当地 已有本土分接开关厂，本土化布局更具必要性，同时美国客 户态度开放，是值得把握的市场。但落地前需解决一些现实 问题：一是企业主体的问题，避免为他人做嫁衣；二是美国 市场产品标准与国内、欧标不同，需进一步打磨产品；三是 本地化团队搭建难度大，在当前行业环境下也难以找到能从 零开始建厂的人员。 12、竞争对手在美国的扩产对公司会有影响吗？ 不会对我们产生实质影响，公司在海外市场本就以提升 市场份额为目标，无论其产能是否充足、发展快慢，核心逻 辑都是与其竞争，争取客户的选择。目前我们的海外收入与 竞争对手相比仍差距悬殊。对于我们而言，海外市场的关键 不在于短期增速快慢甚至是实现利润的高低，而在于长期通 过持续发展不断提升份额，这才是推动海外收入与竞争格局 实现从量变到质变的核心，而非依赖当前的短期增长。 13、对于一些变压器厂来说西欧比较难进入，公司呢？ 欧美市场都是相对较为开放，只要满足产品的参数标准 就有机会销售到当地，并且客户也不愿意长久的被单一供应 商垄断。相对较为封闭的区域可能因为布局、积累、关系等 因素不愿意接受新的供应商。 | |
| 14、公司在巴西的客户有哪些？ 本土变压器厂和全球大型变压器厂在当地的工厂，较为 分散。从终端用户来看，既有电网客户也有工业客户，包括 当时巴西世界杯会场的分接开关也用了公司的产品。 15、公司为什么考虑在印尼建厂？ 印尼是东南亚最早形成变压器生产集群的国家，国内一 些变压器厂也早在印尼设厂。并且印尼人口规模大，基建发 展快，当地营收能覆盖建厂成本，通过布局的方式在当地招 标有望获更高评分，基于以上，我们选择在印尼进行工厂的 布局。 16、公司同竞争对手的差异性以及产品的差异主要有哪 些？ 竞争对手作为百年企业，在海外市场已经发展七八十 年，在品牌、运营效率、多个领域的产品经验以及海外渠道 建设、人员布局、服务网络等方面相对较有优势，公司自上 世纪90年代初建厂，2016年第一次在海外土耳其建厂，开 始真正走向海外，至今还不足十年，双方在海外市场的积累 差距较大。 虽然建立品牌效应需足够多的产品及足够长的运行时 间，这需要逐步积累，但对于产品，公司认为在产品整体稳 定性与技术参数方面同竞争对手没有明显的差异，特别是今 年我们的特高压产品已经在国内±800kV特高压直流线路批 量投运，这也是目前技术难度和稳定性及安全性要求最高的 环节，已经证明了我们的技术实力。但客观上还是要承认竞 争对手在很多基础零部件生产的工艺水平和零部件加工的一 致性和精度上还是有优势的。此外，公司近年来交付速度具 | |
| 有相对优势，依托公司的全产业链布局，80%零部件的自给 率，公司的交付效率更高，并且对于某些客户特殊的定制化 需求，响应速度也更快。 17、公司同竞争对手产品价格的差异？ 不同市场定价不同，在客户愿意接受公司产品的市场， 公司同竞争对手价格差别不大，在竞争对手相对垄断的区 域，竞争对手的售价要远高于我们，客户通常更认可竞争对 手的品牌，这些比价格更为重要。 18、公司的同样产品每年价格会变化吗？ 公司目前在海外市场处于开拓市场的阶段，在这种情况 下公司的价格体系相对稳定。此外因为公司海外产品价格高 于国内，随着海外收入占比提升以及产品结构的改变，公司 的整体均价也在提升。 19、海外竞争是否有降价压力？ 如果有降价竞争的压力，那说明我们真正能够给到对方 压力了，价格开始影响竞争格局。 20、公司产品有供应给数据中心吗？ 公司产品有供应给数据中心，一个数据中心对主变需求 有限，可能对其他的电力设备一个数据中心的订单就能带来 巨大的收入变化，但对公司产品而言和一个电网变电站项目 或者一个光伏升压站项目可能没有区别。 21、数据中心或者发电项目是否有多少兆瓦对应多少价 值量产品的概念？ 不存在，主要看变电站的数量。 | |
| 22、分接开关的市场格局及公司在国内市场的市占率？ 从全球的行业发展看，海外发展经过七八十年主要就剩 下一家，国内三十余年的发展剩下的主要是华明。公司是国 内分接开关龙头企业，虽然部分型号也有一些其他厂家在 做，但规模较小,没有成规模的竞争对手。从销售量的角度 看，公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度 看，由于目前公司高端市场领域的占比还很低，很多相关领 域还是以进口产品为主，因此占比会低于销售量的水平。 23、变压器厂的格局如何？ 头部几家相对集中，但其他相对比较分散，除了一些规 模比较大的已上市公司，许多未上市的变压器厂规模和体量 也很大。 24、公司目前在海外的布局？ 公司目前在海外主要在土耳其、印尼有装配及试验工 厂，在新加坡、美国、德国、法国、巴西等地拥有销售及服 务团队。 25、公司目前的交付周期？ 公司目前在国内1个月内可以交付，海外大概2-3个月 可以交付，公司的交付能力没有什么太大的变化。 26、竞争对手扩产对公司的影响？ 海外竞争对手的扩产虽然短期内可能会使公司错过一些 市场的溢出机会，但从长期来看，公司也希望蛋糕能够越来 越大。 | |
| 27、公司目前产能利用率？ 公司目前装配产能相对饱和，零部件生产相对来讲还有 余量，并且目前还是单班的产能，公司也在持续的提升生产 效率，如优化工艺流程、进行自动化改造等。目前公司的产 能布局已足以应对未来一段时间的市场需求，实际上过去几 年公司员工人数几乎没有增加，但产值增加明显。未来公司 也会考虑进一步利用海外土耳其及印尼工厂，但公司也会根 据当地的市场需求去匹配相应的团队规模及产能，而不是一 味追求规模扩张。 28、是否会考虑在中东等其他区域建厂？ 目前当地本身没有变压器产能及配套供应链，当这些因 素改变且能确保获取充足订单与业务量，公司也会考虑作为 变压器配套的供应商积极寻找在当地布局的机会。 29、特高压目前情况？未来怎么看？ 今年上半年，之前交付的批量特高压产品已正式挂网运 行。从挂网前后的试验到当前运行情况来看，各方面表现都 比较稳定。公司之前在南网挂网的特高压产品也已于近期通 过技术鉴定。特高压业务的发展需循序渐进，毕竟我们刚刚 踏入这一领域，后续要形成更高规模、获取更多订单，仍需 时间积累。 30、真空开关替代的逻辑是什么？未来怎么发展？ 真空开关的安全性更高，全生命周期的运维和检修成本 要低于油浸式开关。现在公司产品中真空开关的占比也在不 断提升，从长期看我们相信国内真空开关也将会逐渐替代油 浸式开关，但需要一定的时间和过程。 | |
| 31、国内分接开关行业格局是怎么形成的？ 虽然分接开关在变压器中占本较低，但有时一个分接开 关可能对应产品价值量很多倍的项目投资，对产品的可靠性 和安全性要求极高。对于用户来说，也并不愿意轻易更换供 应商，因一个销售价格占比很低的组件导致变压器故障、停 电造成的直接和间接经济损失可能是巨大的。产品本身制造 难度也很大，公司自己配套有十多个车间，涉及不同的工 艺、材料及种类，在零部件加工和装配的环节，也会有很高 的一致性和精度的要求。 分接开关的重要性和高制造难度构成了进入这个行业的 高门槛，限制了参与者的数量，并且市场规模相对较小，市 场容量有限，也难以容纳更多的竞争者。过去也有一些变压 器厂自行生产该产品，但只能销售给自己也很难产生规模效 应，后续也难以进行产品持续升级与迭代，因此逐渐转变为 由第三方的专业厂家进行生产。分接开关是一个尽管长期增 长，但增速较为缓慢的行业，相对细分且小众，大厂对此细 分市场不感兴趣，小厂也难以满足高要求的生产工艺。专业 化厂家因先发优势而领先，用户也倾向于信任历史悠久的品 牌，这一点如同芯片市场。我们海外竞争对手是一家百年老 店，行业内经验和积累超过八十年，在海外市场的品牌、营 销、服务、资源都远远比我们有优势。同理，公司也是因为 同样的原因在国内拥有巨大的优势。 公司走到现在得益于天时地利人和，中国电力设备市场 的高集中度、过去国内二三十年经济的快速增长以及创始人 始终专注于分接开关产品并且打通了分接开关产业链这三点 缺一不可。目前来看行业格局较为稳定，这样历史性的发展 历程很难再被复制，新兴市场也很难出现类似过去中国市场 的发展机会，并且专业技术及人才也很难得，可能也很难有 人三十年如一日的只专注在这么小小的行业里面。 | |
| 32、变压器厂会对分接开关招标吗？ 公司的直接客户为变压器厂。通常情况下，项目招标由 最终用户发起，最终用户不会直接针对分接开关展开招标工 作，而是以变压器为标的进行招标。在招标文件里会明确设 定分接开关选型规范的相关要求。 33、公司在35kV以下的配网大概是怎么样的情况？ 配网端安装有载调压是一个解决方案，目前国外市场相 对来讲更为成熟。公司目前已有产品在南网挂网，运行情况 良好。今年上半年我们参加了德国的展会，也展示了我们配 网用的电力电子产品，海外客户反应比较积极，目前也在同 步对接，有可能率先在海外市场形成很小批量的销售。 34、公司研发占比相对较低，是否是因为目前技术比较 成熟，所以不需要额外投入吗？ 我们更多聚焦于零部件工艺、生产流程、材料工艺的提 升及新型材料实验，这是一个细水长流的过程，而非集中资 源攻关的模式。依托于现有零件与材料工艺的提升，投入成 本很低，因为研发成本及原材料、零件采购均可通过自主生 产消化。 35、公司产品的更换周期是多久？ 产品的寿命主要跟随变压器的寿命，取决于变压器更新 速度和本身使用状况，国内相较于国外更新换代的周期会短 一些。 36、公司产品检修有固定的频率吗？ 设备的维护需求主要由两个核心因素，这一点可以类比 | |
| 汽车保养的逻辑：一个是“自然时间周期”，比如每5-7 年，无论设备运行状态如何，都需要进行一次检修（并非更 换，重点在于维护保养）；另一个是“运行动作频次”，也 就是设备的调压转换次数，当累计转换达到一定阈值时，同 样需要启动维护，这就像汽车到4S店做保养，既要考虑 “时间到了”，也要考虑“里程数到了”，只要满足其中一 个条件，维护需求就会产生。 37、分接开关保修期多久？怎么收费？ 公司产品质保期一般是18个月，国内国外都是。通常产 品的维修导则会要求在切换到一定次数和时间后做检修，除 了定期需要吊芯检修外，每年还需要一定比例的带电检测。 根据不同产品的检修项目和施工工程量不同，每次的检修费 用也不同。 38、国内检修业务为何与海外市场存在差异？未来怎么 看该业务？ 过往在国内市场竞争中，检修服务通常作为增值服务免 费提供，从21年开始公司将检修作为公司创收的业务之一。 过去几年检修业务主要受限于季节及人员匹配问题，由于季 节性原因，检修窗口期短暂，且难以抽调足够的一线人员去 实施维修工作，导致订单完成率不高。 今年上半年检修业务需求及订单获取水平持续上升，客 户接受度也在提升，这也为后续团队扩张、人员调配及效率 提升提供了有力支撑，这一积极信号也验证了公司把检修业 务作为未来长期的发力点这一方向是正确的。未来随着海外 保有量及规模的提升，检修业务发展潜力仍然很大。 39、公司对数控设备业务未来的考量？ | |
| 去年该业务还处于亏损状态，当前该业务海外收入在整 体营收中规模较小，利润贡献也很有限，因此，更现实的目 标是今年先实现盈亏平衡。 40、电力工程上半年下降的原因？ 电力工程业务按进度确认收入，今年上半年没有工程的 项目达到确认收入的条件。目前更多是做一些前期项目的收 尾工作。 41、公司之前股份增加以及之后现金流较好的原因？ 公司2021年需偿还7亿公司债，当时公司账上现金较为 紧张，因此启动再融资，由控股股东全额认购，也是由于一 方面公司当时股票流动性严重不足，另一方面控股股东看好 行业发展。 增资完成后，恰好此前公司在巴西有2笔项目投资于 2021年底至2022年初近乎翻倍收回，与此同时，公司近几 年又赶上国内发展较快的阶段，利润等指标有所提升，财务 状况与现金流随之显著改善。整体来看，这些积极变化也超 出了当时发行再融资时的计划，由多方面计划外因素共同促 成。 42、公司是否考虑扩展新的方向？ 首先主业仍有广阔的发展空间，海外市场潜力巨大，从 聚焦主业的角度出发，我们具备充足的盈利空间。其次对于 拓展新业务，必须明确自身专业领域与核心竞争力，清楚自 己能做什么、不能做什么，否则盲目转型并不明智，公司管 理团队的经验和能力都扎根于原有产业，贸然进入陌生领 域，成功的可能性微乎其微。华明深耕行业30余年，始终以 产业视角审视自身发展，当前产业前景依然光明，海外市场 | |
| 更是充满机遇。最后，若要涉足新领域，我们定会选择具备 长期发展潜力、竞争格局良好且能建立优势的产业，若未找 到合适方向，我们宁愿保持观望，也不轻易投资。当然，若 有符合条件且能看懂的行业，也会抓住机遇，只是目前尚未 遇到这样的机会。 43、公司应收账款怎么看？ 公司应收账款较长主要是之前工程类项目的账期较长， 但其实大部分分接开关产品的款项都能在当年收取。目前账 期已经逐年改善。对于分接开关业务，公司对不同客户采取 不同的销售策略和信用策略，一部分客户现款提货，一部分 客户会有3-6月的滚动账期，对于比较大的战略客户，会在 当年底结清。 44、上半年公司毛利率变化的原因？ 公司上半年综合毛利率的变化主要是由于收入结构的变 化，不存在盈利能力大幅变化。 45、公司产品毛利率较好的原因？ 公司打通了分接开关产品的全产业链，80%以上零部件可 以自制，所以每个加工环节的技术附加值得以保留在公司体 内，如果零部件依靠外采为主，毛利率会远远低于目前水 平。近几年表现比较好也有公司海外收入占比增加以及不断 优化产品结构的原因。 46、公司未来毛利率怎么看？ 从分接开关业务来看，毛利率受多种因素影响，折旧、 固定支出等成本项目都会对其产生影响，但收入规模能持续 增长，公司有信心维持毛利率水平的稳定。综合毛利率难以 | |
| 预估，主要会受到电力工程及数控设备业务的影响而产生波 动。 47、公司怎么考虑相对稳定的分红政策？ 公司在《2023-2025股东回报规划》中承诺每年现金分 红不低于可分配利润的60%。公司分红原则始终是在结合资 金安排和对经营情况影响最小的基础上，尽可能多的对当期 利润进行分配。 | |
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