焦炭推进第四轮提涨 关注后续冬储预期

时间：2025年11月11日 09:40:22 中财网

　　铁矿
　　供需矛盾积累，拖累铁矿价格
　　11-12月份，海外铁矿发运将逐步进入财年末/季末冲量阶段，且西芒杜矿山即将投产，进口矿供给易增难减。国内钢材去库压力显性化，钢厂盈利大幅下滑，高炉铁水日产已降至234万吨附近。进口矿供增需减，港口、钢厂等显性库存已较快速增加，周一港口库存已升至1.51亿吨，与去年同期基本持平。在钢厂原料冬储补库启动前，铁矿价格将受供需矛盾积累的拖累。后续关注四季度国内政策面指引、钢厂原料冬储需求启动、以及盘面贴水对期价的支撑。风险提示：政策面超预期。

　　螺纹热卷
　　现实弱、预期相对偏强，钢价或震荡偏弱
　　螺纹
　　昨日现货价格窄幅波动，杭州涨20，上海、广州稳，现货成交回暖，小样本建筑钢材贸易商成交量升至。宏观方面，美国政府或将重新开门，美元流动性有望改善，市场风险偏好回暖，提振商品市场情绪。基本面方面，螺纹钢变化不大，整体去库速度偏慢、且部分城市库存偏高依然是产业链主要矛盾。钢厂盈利下滑、减产增多，螺纹价格或将向下考验成本支撑力度。如果负反馈程度较深，不排除螺纹01合约价格向下试探2900-3000之间的风险。关注四季度国内宏观政策面指引，行业减产去库情况，以及钢厂原料冬储补库需求释放后对原料价格的支撑。风险提示：宏观超预期。

　　热卷
　　昨日现货价格窄幅波动，上海、乐从稳，现货成交环比略好于上周五。宏观方面，美国政府即将开门，美元流动性有望改善，市场风险偏好也将回升，整体利好商品市场情绪。基本面方面，随着10月钢材直接出口同比增量由正转负，热卷库存偏高、去库压力较建筑钢材已更加突出。钢厂盈利已显著下滑、高炉产量连续下降，已向下考验原料价格的支撑力度。产业链负反馈深度，决定本轮热卷价格向下空间，不排除热卷01价格下破前低的风险。后续关注四季度国内宏观政策面指引，行业减产去库情况，以及钢厂原料冬储需求释放后对原料价格的支撑。风险提示：宏观超预期。

　　煤焦
　　焦炭推进第四轮提涨，关注后续冬储预期
　　焦煤：乌海地区环保制约依然严格，煤矿提产节奏偏缓，供给约束持续存在，但山西焦煤矿山超产治理尚处预期阶段，实际生产管控措施并未显著增强，关注本月中下旬冬储行情，策略上等待逢低做多。

　　焦炭：终端消费进入淡季，钢材累库压力增强，钢厂原料备货维持按需节奏，但炼焦成本抬升使得焦化利润缩减，焦企推动第四轮提涨，钢焦博弈继续升温，关注本轮涨价能否落地及下游采购积极性是否回升。

　　纯碱
　　基本面偏弱估值偏低，玻璃主力持仓创新高
　　纯碱
　　纯碱基本面变化不大，成本重心逐步上移。随着行业亏损，停产、长期降负的纯碱装置有所增多，昨天产业消息，重庆和友40万吨装置将于今天停产，预计纯碱日产仍将在10.5万吨附近波动。虽然玻璃运行产能有环比减少的预期，但轻碱需求尚可，上游碱厂累库速度可控，周一碱厂库存较周四减少0.8万吨至170.62万吨。四季度国内煤炭供应面临约束，动力煤价格已大幅上涨，纯碱行业成本重心上移、亏损或将扩大。总体看，纯碱基本面驱动依然偏空，但估值已偏低。新单暂时观望，耐心持有卖出虚值看涨期权头寸。

　　浮法玻璃
　　沙河技改，叠加企业亏损冷修，四季度浮法玻璃运行产能将环比小幅下降。但国内地产周期下行拖累刚需，投机需求持续性较差，昨日玻璃主产地产销率已再度降至100%以下。且浮法玻璃行业上、中游库存偏高，春节前去库难度可能较高。不过燃料价格上涨，也导致玻璃成本重心有所上移，玻璃现货及期货主力合约价格距离煤制成本线已不远，估值向下空间有限。盘面资金博弈激烈，主力合约持仓已创新高。新单暂时观望。