大消费崛起 轮到“老登股”上场了吗？

时间：2025年11月11日 10:32:03 中财网

　　昨日(11月10日)，A股和港股的大消费板块集体走强，无论是白酒、免税等传统消费领域，还是潮玩、茶饮等新消费赛道都表现活跃。这一表现引发市场广泛关注，大家普遍的疑问是：这波上涨只是沉寂后的短暂反弹，还是消费真的开始好转的信号？此前被市场热议的 “老登股”，又是否就此登场？

　　正如昨日咱们所言，这轮大消费板块的上涨，是内外多重利好共同作用的结果。从外部环境看，美国解决了联邦政府“停摆”问题，显著缓解了全球市场的不确定性，亚太股市随之回暖，乐观情绪传导至A股，有效提升了市场整体的投资意愿。国内层面，政策提振与基本面改善形成双重支撑：财政部明确继续推进提振消费专项行动，通过贷款贴息等方式拉动养老、托育等服务消费；最关键的事，10月物价数据显示消费需求稳步回升，核心消费的增长势头已持续半年，为板块上涨奠定了扎实基础。此外，前期涨幅较大的科技股出现调整，资金开始流向估值较低、长期滞涨的消费板块，这种高低切换的市场轮动进一步助推了消费股的上涨。

　　不过，消费行情的持续性仍需从多个角度审慎观察。目前市场风格更可能朝着均衡方向发展，而非全面转向消费。科技股虽短期回调，但行业自身的增长动力未发生根本变化，不少细分领域仍具长期投资价值；消费板块的崛起只是填补了市场热点空白，让整体结构更趋健康。从成交量来看，当前市场并未出现明显放大，若后续指数上涨但成交量未能同步跟进，可能面临局部回调风险。消费板块内部的分化也十分显著：白酒领域龙头整体稳健，但中小酒企承压明显，而乳业、调味品等大众消费品经营状况持续改善，展现出较强抗风险能力。资金层面，尽管外来资金与杠杆资金在加仓消费股，但机构整体仍存在分歧，若后续消费数据未能持续好转，行情高度恐将受限。

　　对于白酒等核心消费领域，短期走势仍存不确定性。酒类价格波动与需求变化直接挂钩，需求疲软时价格表现会显著弱于往年同期；若市场风险偏好受意外事件冲击，相关上市公司股价不排除再遇调整。但从中期维度看，行业大概率已处于景气谷底，开源证券就指出，当前食品饮料板块基本面接近底部区间，利空基本释放，估值也回落至低点，已无悲观必要，长线视角下，白酒等大消费的左侧配置价值正逐步显现，性价比优势下，分批配置时机在慢慢到来。

　　此外，在大消费也开始表现的同时，大家对“老登股”的表现关注有佳。“老登股”，指的是白酒、银行、家电、煤炭、地产等传统行业的龙头蓝筹股，这类股票已在这波上涨中显现身影。它们大多具备估值低、分红稳定、现金流充足的特点，像贵州茅台、伊利股份等龙头，在消费指数中占比极高，且当前滚动市盈率均低于30倍，处于估值优势区间。从市场表现看，中国中免创下两年新高，贵州茅台也从低位回升，带动了整个板块情绪，完全符合 “老登股” 防御性强、估值修复驱动的上涨特征。但需注意的是，目前“老登股”仅是部分表现突出，尚未形成全面上涨行情，资金在科技股与传统消费股之间的跷跷板效应仍在持续。

　　综合来看，这波消费上涨是政策支持、估值低位、资金流入三重因素共振的结果，“老登股”已进入值得布局的阶段，但要全面主导市场，还需消费数据的持续验证。投资策略上，可重点关注两类标的：一类是基本面扎实的龙头企业，如贵州茅台、美的集团、伊利股份等业绩稳定且估值偏低的品种，有望享受估值修复红利，其中不少龙头股被机构预测有超过 20%的上涨空间；另一类是政策直接利好的品种，如受益于离境退税政策的免税板块、受以旧换新政策支持的家电零售领域。不过，投资者也需警惕潜在风险。接下来公布的消费物价数据与白酒价格走势尤为关键，将直接影响行情方向；宏观经济复苏节奏、政策效果不及预期等因素也可能干扰消费复苏进程。消费板块内部的分化会长期存在，不同领域景气度变化较快，投资者需根据实际情况灵活调整配置，结合估值与基本面匹配度理性布局，避免盲目跟风。

　　作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002