可转债隐藏的信用风险不可不防

时间：2026年04月30日 08:30:15 中财网

　　近期，多家上市公司发行的可转债跌破面值的现象引起市场的高度关注。个人以为，在今年股市行情持续被看好的情形下，某些上市公司的可转债逆势跌破面值，其背后隐藏的信用风险不可不防。

　　今年4月9日，闻泰转债调整转股价格，从此前的43.6元调整为32.66元，也就是从这天开始，其价格也开启了一轮下跌之旅。4月17日，闻泰转债跌破面值以99.959元报收。此后，闻泰转债一直处于“破面”态势。实际上，闻泰转债并非今年唯一跌破面值的可转债。此前，东时转债、龙大转债、宏图转债也纷纷“破面”。

　　上市公司发行的可转债跌破面值早已不是什么新闻。像2024年6月至9月底股市行情低迷，期间跌破面值的可转债在110只以上，也成为其时资本市场一道刺眼的风景。而更极端的是，个别上市公司发行的可转债，挂牌当天就出现跌破面值的现象。

　　可转债可“股”可“债”的特点，让其处于进可攻、退可守的有利地位。当股价上涨时，投资者可将可转债转换为股票抛售获利。当股价下跌转股不划算时，投资者可持有至期满由上市公司赎回，其利益仍然有保障。更何况，如果股价下跌幅度较大，上市公司今后没有足够资金进行赎回操作，其还可能通过向下调整转股价格的方式，以避免期满后出现大面积赎回进而给自身资金面产生较大压力。因此，正常情形下，持有上市公司发行的可转债，往往会产生稳赚不赔的效果。也正因如此，可转债已成上市公司再融资的重要方式。

　　自去年5月份以来，沪深股市的表现可圈可点。伴随着股市上涨的，还有众多上市公司可转债价格的同步上涨。今年以来只有几家上市公司发行的可转债跌破面值，个中的根本原因，显然与这几家上市公司基本面不佳有关。像闻泰转债的发行主体闻泰科技，其境外子公司控制权受限已超过半年，至今也没有得到圆满解决。其2025年报与2026年一季报审计范围受到限制，有可能被审计机构出具“非标”意见，进而触发退市风险警示。再如龙大转债的发行主体龙大美食，2023处、2024年连续两年亏损，上市公司预计2025年预亏6.2至7.6亿元，叠加行业周期影响，该上市公司今后是存在退市风险的。

　　另一方面，发行的可转债到期后，上市公司能否兑付也是不可忽视的重要因素。像龙大转债今年7月份到期，而目前未转股余额超过9亿元，去年三季度显示，该公司每股经营现金流为负，期满后偿债压力巨大。能否全部兑付显然还需要打一个大大的问号。像东时转债主体已步入破产重整阶段，上市公司也多次发布公告称，近9500万元的可转债余额无法兑付本息。

　　可转债到期不能兑付，个中的信用风险将会爆发。这对于中小投资者而言，无疑是不可接受的。像闻泰转债在境外子公司控制权受限事件未发生前，该公司无论是业绩、股价以及可转债的表现都堪称不俗。但事件发生后，也将可转债隐藏的风险彻底曝光。对于投资者而言，这样的风险不可不防。

　　虽然可转债存在可股可债的特点，但个人建议，投资者在选择可转债时，上市公司基本面、业绩与成长性等，都需要进行全面的考量。基本面稳定、业绩不俗且持续增长的上市公司发行的可转债，一般不会发生兑付风险。而对那些质地平平、业绩不佳的上市公司发行的可转债，最好敬而远之。毕竟，这样的上市公司，更容易产生“黑天鹅”事件。一旦陷入其中，有可能产生信用风险，而亏损或可能是唯一的结局。???