皓元医药ADC订单爆发 一体化弹性加速释放

时间：2026年06月29日 22:15:30 中财网

　　中财网讯：最新机构研报显示，皓元医药通过上海-马鞍山-重庆三位一体XDC体系建设，已完成从前端稳现金流到后端创成长弹性的战略跨越。2025年重庆ADC基地投运并通过欧盟QP审计，标志着公司能力闭环正式成型。

　　
　　数据显示，2020-2025年公司营收复合增速达35.3%，前端生命科学试剂仍是利润压舱石，2025年收入占比69.2%，毛利率61.91%。工具化合物、生化试剂和分子砌块形成三层增长曲线，其中分子砌块2022-2025年收入复合增速超35%，SKU达9.2万种，生化试剂2025年收入增长超50%。境外收入占比提升，毛利率显著高于国内，体现品牌与效率优势。

　　
　　后端业务成为市场关注焦点。机构研报分析称，公司ADC项目承接数超190个，合作客户超1700家，均实现70%以上同比增长。后端小分子在手订单2026年一季度达8.57亿元，连续六个季度环比增长，ADC大分子订单也突破亿元，2026年下半年将进入交付高峰。创新药CRDMO收入占比已提升至67.2%，结构持续优化。

　　
　　中财分析部剖析研报后认为，前后端共振是此研报核心。前端提供稳定现金流与客户粘性，后端ADC一体化平台则打开高弹性空间。全球ADC市场预计2030年达685亿美元，中国CDMO需求迫切，外包率高达70%。公司作为国内稀缺的全流程服务商，Payload-Linker技术优势叠加产能爬坡，毛利率修复值得期待。16个ADC小分子完成FDA备案，5个参与BLA申报，项目正向商业化阶段迁移，这将直接带动2026-2028年业绩加速。

　　
　　基本面来看，随着重庆基地利用率提升和订单兑现加速，公司成长逻辑正从培育阶段转向收获阶段，长期天花板随XDC、PROTAC等新赛道布局持续打开。研报上调营收预测并维持正面判断，主要源于一体化平台稀缺性与订单可见度提升带来的确定性增强。