新型烟草重塑巨头增长 中国HNB产业机会凸显

时间：2026年08月19日 20:22:16 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2025年全球烟草销售额预计达到9529亿美元，同比增长3.6%。传统烟草销量持续下滑，但新型烟草销售额达904亿美元，同比增长14.4%，其中HNB销售额430亿美元，同比增长9.1%，尼古丁袋增速高达42.4%。HNB已成为无烟化最主要品类。

　　
　　一份研报观点认为，新型烟草正重塑烟草巨头增长格局，中国HNB产业迎来重要发展机会。研报指出，烟草巨头转型节奏出现分化，菲莫国际凭借IQOS加热不燃烧产品和ZYN尼古丁袋双轮驱动，2025年无烟业务收入达169亿美元，占总收入41.6%，2020-2025年复合增速20%，毛利率69.2%明显高于传统烟草。英美烟草现代口含烟增长强劲，日本烟草Ploom份额显著提升。

　　
　　研报认为，新型烟草高利润率和稳定增长特点，正成为决定烟草龙头中长期业绩差异的核心变量。全球行业规模接近万亿美元，随着海外巨头持续布局，中国HNB市场有望逐步放开，将直接带动上游产业链发展。中烟香港作为新型烟草出口平台，思摩尔国际作为ODM和技术平台，均有望显著受益。烟草薄片供应商华宝国际和HNB烟具代工商盈趣科技同样存在增长空间。

　　
　　整体来看，新型烟草转型趋势明确，相关产业链公司业绩弹性值得重点跟踪。