供给约束先导煤价慢牛 龙头煤企长景气值得期待

时间：2026年08月20日 10:51:29 中财网

　　CFi.CN讯：近期供给端事故频发，安监持续收紧，煤炭产量出现明显收缩。数据显示，2026年上半年原煤产量增速为负1.7%，与2020-2021年那轮煤价从600元飙升至2500元的历史行情形成对比。

　　
　　一份研报观点认为，本轮行情本质上是从需求周期共振转向供给约束先导。研报指出，2020-2021年全社会用电量增速达3.1%和10.3%，火电弹性极强，而2026年上半年用电量增速5.3%，火电增速收敛至3%，非电耗煤仍保持约3%的平稳增长。需求端从强脉冲切换为稳韧性，对煤价不再是加速器，而是变为稳定器。

　　
　　研报认为，供给端变化更为关键。过去五年极限保供透支了矿井条件，安全监管已从运动式转为制度化常态化，表外产能和超产受到长期压制，导致供给弹性系统性减弱，复产强度和速度远低于2021年。库存去化过程也将更为温和，煤价或呈现台阶式上涨特征，而非短期爆发。

　　
　　研报指出，在供给约束背景下，煤价中枢将温和上移，行业高盈利周期显著拉长。受益于能源重估与安全溢价，资源禀赋好、长协比例高且高股息的龙头煤企有望充分分享这一长景气机会。