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[中报]鹏华优质治理LOF (160611): 鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
| 时间：2026年08月28日 01:17:29 中财网 |
原标题:鹏华优质治理LOF : 鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年中期报告
2026年6月30日
基金管理人：鹏华基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
送出日期：2026年8月28日
§1重要提示及目录
1.1重要提示
基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。本中期报告已经三分之二以上独立董事签字同意。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同约定，于2026年08月27日复核了本报告中的财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自2026年01月01日起至2026年06月30日止。
1.2目录
§1重要提示及目录................................................................21.1重要提示....................................................................21.2目录........................................................................3§2基金简介......................................................................52.1基金基本情况................................................................52.2基金产品说明................................................................52.3基金管理人和基金托管人......................................................92.4信息披露方式...............................................................102.5其他相关资料...............................................................10§3主要财务指标和基金净值表现...................................................103.1主要会计数据和财务指标.....................................................103.2基金净值表现...............................................................113.3其他指标...................................................................13§4管理人报告...................................................................144.1基金管理人及基金经理情况...................................................144.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明...............................154.3管理人对报告期内公平交易情况的专项说明.....................................154.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明.............................154.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望.............................184.6管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明...................................204.7管理人对报告期内基金利润分配情况的说明.....................................214.8报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明.................21§5托管人报告...................................................................215.1报告期内本基金托管人遵规守信情况声明.......................................215.2托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明.....215.3托管人对本中期报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见...............21§6半年度财务会计报告（未经审计）...............................................226.1资产负债表.................................................................226.2利润表.....................................................................236.3净资产变动表...............................................................246.4报表附注...................................................................26§7投资组合报告.................................................................517.1期末基金资产组合情况.......................................................517.2报告期末按行业分类的股票投资组合...........................................517.3期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细.................527.4报告期内股票投资组合的重大变动.............................................537.5期末按债券品种分类的债券投资组合...........................................557.6期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细...............557.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细.........557.9期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细...............557.10本基金投资股指期货的投资政策..............................................557.11报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明..................................557.12投资组合报告附注..........................................................55§8基金份额持有人信息...........................................................568.1期末基金份额持有人户数及持有人结构.........................................568.2盈利投资者数量占比.........................................................568.3期末基金管理人的从业人员持有本基金的情况...................................568.4期末基金管理人的从业人员持有本开放式基金份额总量区间情况...................57§9开放式基金份额变动...........................................................57§10重大事件揭示................................................................5810.1基金份额持有人大会决议....................................................5810.2基金管理人、基金托管人的专门基金托管部门的重大人事变动....................5810.3涉及基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼..............................5810.4基金投资策略的改变........................................................5810.5为基金进行审计的会计师事务所情况..........................................5810.6管理人、托管人及相关从业人员受调查或处罚等情况............................5810.7基金租用或者通过证券公司交易单元进行证券投资的相关情况....................5810.8其他重大事件..............................................................60§11影响投资者决策的其他重要信息................................................6211.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况.....................6211.2影响投资者决策的其他重要信息..............................................62§12备查文件目录................................................................6212.1备查文件目录..............................................................6212.2存放地点..................................................................6212.3查阅方式..................................................................62§2基金简介
2.1基金基本情况
| 基金名称 | 鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF） | |
| 基金简称 | 鹏华优质治理混合（LOF) | |
| 场内简称 | 鹏华优质治理LOF | |
| 基金主代码 | 160611 | |
| 基金运作方式 | 上市契约型开放式（LOF） | |
| 基金合同生效日 | 2007年4月25日 | |
| 基金管理人 | 鹏华基金管理有限公司 | |
| 基金托管人 | 中国工商银行股份有限公司 | |
| 报告期末基金份 额总额 | 733,102,035.19份 | |
| 基金合同存续期 | 不定期 | |
| 基金份额上市的 证券交易所 | 深圳证券交易所 | |
| 上市日期 | 2007年7月18日 | |
| 下属分级基金的基 金简称 | 鹏华优质治理混合（LOF）A | 鹏华优质治理混合（LOF）C |
| 下属分级基金的场 内简称 | 鹏华优质治理LOF | - |
| 下属分级基金的交 易代码 | 160611 | 019789 |
| 报告期末下属分级 基金的份额总额 | 701,833,133.54份 | 31,268,901.65份 |
| 投资目标 | 投资于具有相对完善的公司治理结构和良好成长性的优质上市公 司，为基金份额持有人谋求长期、稳定的资本增值。 |
| 投资策略 | 本基金采取“自上而下”的资产配置和“自下而上”的选股策略相 结合的主动投资管理策略。 1、整体资产配置策略 本基金主要根据宏观经济、政策环境、利率走势、市场技术指标、 市场资金 构成及流动性情况，运用定性和定量相结合的分析手段，对证券市 场现阶段的系统性风险以及未来一段时期内各大类资产的风险和预 期收益率进行分析评估，并据此制定本基金股票、债券、现金等大 类资产之间的配置比例、调整原则和调整范围。 2、行业配置策略 本基金的行业配置将以经济周期的不同阶段，不同行业或产业的发 展所呈现 出的差异性以及不同行业分享经济增长所呈现出的差异性作为配置 的出发点，重点投资于具有竞争优势和比较竞争优势的行业。 行业配置的主要步骤为： |
| ①通过以下分析，确定行业相对投资价值 1）宏观经济分析：分析宏观经济周期对行业发展的影响，确定宏观 经济变量的变动对不同行业的影响程度； 2）行业景气趋势分析：立足全球视野，在深度分析和评估全球/区 域行业效应后，对国内行业发展趋势和发展环境进行分析，判断行 业或产品的增长前景； 3）优势行业的发展模式分析； 4）行业的财务状况分析。 ②确定行业配置比例和行业调整比例：基金经理根据对各行业投资 时机的判断，结合行业研究小组的行业评估报告和行业配置建议， 制定基金股票投资的行业配置策略以及行业配置的调整策略，确定 基金在一定时期内的行业布局。 3、个股选择策略 本基金遵循“自下而上”的个股选择策略，主要投资于具有相对完 善的公司 治理结构和良好成长性的优质上市公司的股票。除此以外，本基金 还将高度重视和跟踪那些过去基本面情况差但现在已有明显好转的 上市公司股票，深入分析其基本面发生转变的根本性原因，同时采 用多种价值评估办法多角度地对其进行投资价值分析，甄选出那些 基本面已得到改善，同时具有潜在高盈利增长趋势的个股作为投资 对象。 本基金个股选择的步骤如下： （1）股票所属上市公司的治理结构评估 本基金将通过定性和定量相结合的方式对股票所属上市公司的治理 结构中 影响公司价值较大的一系列治理机制进行综合评估，所评估的内容 既包括内部治理机制，也包括外部治理机制。 内部治理机制的评估主要考查以下四个方面： 1）董事会的治理机制：如董事会中独立董事的比例、公司董事长是 否 和公司的最高管理者（CEO）相分离、公司的最高管理者（CEO）是 否控制或部分控制了董事会等； 2）管理层和董事会的薪酬机制：如管理层和董事会的薪酬机制和激 励 约束机制是否能确保管理层以股东利益最大化为目标； 3）股权结构：如公司主要股东的分散程度如何、股权结构是否过于 集中、控股股东是否过大、企业是否拥有母公司、母公司对子公司 的干预控制程度与支持力度如何、是否国有控股等； 4）股东权益保护条款：如公司章程等行为规范文件中是否规定重大 事 项须由股东大会通过；是否允许累计投票；是否为小股东质疑控股 股东提供渠道等； 5）财务信息披露和透明度：公司管理者是否及时、充分和准确地提 供 及公开披露公司经营状况、财务状况和外部经营环境等相关信息。 | |
| 外部治理机制的评估主要考查以下两个方面： 6）企业控制权市场机制：一个活跃的企业控制权的竞争市场对有效 分 配资源至关重要； 7）法制基础和中小投资者权益保护机制：是否有比较严格的监督条 例和健全的法律体系使得中小投资者的权益得到较好的保护。 为了对上市公司的治理水平科学地、综合地进行定量评估，我公司 还将借助“利华公司治理研究中心”的“上市公司治理结构综合评 估系统”对上市公司的综合治理水平进行评估和排名。 通过对上市公司治理结构的定性和定量评估，筛选出具有治理水平 相对较高的股票，并以此作为本基金股票投资的选择对象。 （2）历史成长性股票筛选 个股是否具有良好的历史成长性是本基金个股选择的重要考量因素 之一。本 基金将主要借助于我公司的股票历史成长性评估系统对按上述步骤 筛选出来的股票的历史成长性进行评估和排名，并由此筛选出具有 良好的历史成长性股票。其中历史成长性评估系统中成长性排名的 方法是借鉴新华富时600成长指数中的有关成长性排名的方法构建 的，但构建中所选取的指标却是不尽相同的7个指标，包括4个价 值因子指标和3个成长因子指标。价值因子指标分别是净资产与市 值比率（B/P）、每股盈利/每股市价（E/P）、年现金流/市值 （cashflow-to-price）以及销售收入/市值（S/P）；成长因子分别 是ROE×(1-红利支付率)、过去2年每股收益复合增长率以及过去2 年主营业务收入复合增长率。 （3）成长性股票筛选 对按上述步骤筛选出来的股票，行业研究小组会从影响股票所属上 市公司未 来的成长性和持续盈利增长潜力的各个方面进行综合评估，其中“未 来两年的预期主营业务收入复合增长率”以及“未来两年的预期每 股收益复合增长率”将是研究员评估股票的“成长性潜力”的主要 考量指标。具体而言，主要包括以下两个方面： ①行业因素 这主要从企业的市场空间、行业景气周期以及行业成长的推动力等 方面加以考察，重点关注那些企业收入主要来源所在行业市场空间 巨大，远未饱和，消费需求持续增长；企业所属行业处入发展期或 成熟期前期，或行业正从衰退中复苏；企业所属行业的成长性对企 业的盈利有明显地推动力（由于企业在市场、产品结构、技术、原 料等方面的差异，行业成长对不同行业具有不同的推动力）的上市 公司中的股票。 ②企业因素 这主要从以下几个方面加以考虑： 1）规模：企业规模尚有发展潜力，未来成长空间巨大； 2）产能：企业可加大投入，不断扩大产能，并有配套的销售能力和 市场空间； 3）创新：包括技术创新、产品创新、制度创新和管理创新企业。企 | |
| 业创新投入较大、创新能力较强，新产品、高技术含量产品的收入 比例不断提高； 4）竞争优势：相比竞争对手而言，企业有难以模仿的竞争优势，如 在 资源、技术、人才、销售网络等方面的优势等，借此优势，企业可 不断提高市场占有率； 5）管理：企业内部具有较大的可挖掘潜力，可通过提高管理水平， 降低成本； 6）购并：企业内部有潜在发生重组、购并的可能性或机会，重组、 购并后可极大地提升企业的盈利能力，且购并实现的可能性较大。 （4）股票的价值评估 本基金对按上述步骤筛选出来的股票将进一步地进行价值评估。针 对不同的 股票其所属行业特点的不同，本基金将采取不同的股票估值模型， 同时本基金将立足全球视野，在综合考虑股票历史的、国内的、国 外的估值水平的基础上，对企业进行相对价值评估，甄选价值相对 低估的个股作为本基金的投资对象。 （5）存托凭证投资策略 本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券 投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。 4、债券投资策略 本基金的债券投资采用久期控制下的主动投资策略，本着风险收益 匹配最 优、兼顾流动性的原则确定债券各类属资产的配置比例。在个券选 择上，本基金综合运用利率预期、收益率曲线估值、信用等级分析、 流动性评估等方法来评估个券的投资价值。 5、权证投资策略 本基金将权证看作是辅助性投资工具，其投资原则为有利于基金资 产增值， 有利于加强基金风险控制。 本基金在权证投资中将对权证标的证券的基本面进行研究，同时综 合考虑权 证定价模型、市场供求关系、交易制度设计等多种因素对权证进行 定价，主要运用的投资策略为：杠杆交易策略、对冲保底组合投资 策略、保底套利组合投资策略、买入跨式投资策略、Delta对冲策 略等。 6、投资决策程序 （1）决策依据 （a）国家有关法律、法规和本基金合同的有关规定； （b）国家宏观经济环境及其对证券市场的影响； （c）货币政策的变化； （d）利率走势与通货膨胀预期； （e）地区及行业发展状况； （f）上市公司价值发现； （g）国内及国际著名研究机构的研究报告。 | |
| （2）决策程序 本基金的投资主要参照以下流程进行运作，在有效控制投资风险的 前提下， 为基金份额持有人谋求长期、稳定的资本增值： （a）行业研究小组研究人员通过自身研究以及借助外部研究机构的 研究成果，形成宏观、策略方面的研究报告，为基金资产配置提供 决策支持。 （b）投资决策委员会依照基金经理提供的投资组合建议书审定投资 原则与方向，即确定股票、债券和现金等大类资产之间的配置比例。 （c）金融工程部借助公司的《上市公司治理结构综合评估系统》定 期或不定期的提交上市公司治理结构综合评估的数量化分析报告， 同时借助公司的《股票成长性评估系统》定期提交有关股票成长性 的数量化分析报告，作为决策支持。 （d）行业研究员通过个股的财务评级、所处行业的定位分析、市场 和经济环境分析等途径，对上市公司成长性和盈利性以及投资价值 的各个方面进行综合评估，自下而上地筛选出具有相对完善的公司 治理结构和良好成长性的优质上市公司，并以此作为本基金股票投 资的备选股票。 （e）本基金的行业配置以行业景气预测为基础，结合对产业政策、 行业相关特征指标和财务指标的分析，对行业进行综合评价，行业 研究小组将定期提交行业景气预测报告和行业配置建议。 （f）基金经理及助理依据行业研究小组的投资建议报告，再结合自 己对市场时机的判断，确定行业配置比例以及个股权重，构建股票 投资组合，再通过Barra Aegis风险管理系统的优化分析以及基金 经理小组的判断对组合作进一步的调整优化。 （g）固定收益小组与基金经理在充分考虑基金投资的安全性和基金 资产的高流动性的前提下，构建债券组合。 （h）交易室按有关交易规则执行交易指令，并将有关信息反馈给基 金经理。 （i）金融工程研究部负责对基金持仓的品种进行风险监控、风险预 警以及投资业绩评估。 （j）金融工程研究部绩效评估研究员定期为投资决策委员会、投资 总监、基金经理提供基金业绩评估报告，基金经理对于投资决策委 员会和风险管理人员认为具有较大风险的投资品种拟定改进方案， 并必须在规定的时间内调整投资组 合。 （k）监察稽核部对投资流程的合法合规性进行监控。 | |
| 业绩比较基准 | 沪深300指数收益率×75%＋中证综合债指数收益率×25% |
| 风险收益特征 | 本基金属于混合型基金，其预期的风险和收益高于货币型基金、债 券基金，低于股票型基金，为证券投资基金中具有中高风险、中高 收益的投资品种。 |
2.3基金管理人和基金托管人
| 项目 | 基金管理人 | 基金托管人 |
| 名称 | 鹏华基金管理有限公司 | 中国工商银行股份有限公司 | |
| 信息披露 负责人 | 姓名 | 高永杰 | 郭明 |
| 联系电话 | 0755-81395402 | (010)66105799 | |
| 电子邮箱 | xxpl@phfund.com.cn | custody@icbc.com.cn | |
| 客户服务电话 | 4006788533 | 95588 | |
| 传真 | 0755-82021126 | (010)66105798 | |
| 注册地址 | 深圳市福田区福华三路168号深 圳国际商会中心第43楼 | 北京市西城区复兴门内大街55 号 | |
| 办公地址 | 深圳市福田区福华三路168号深 圳国际商会中心第43楼 | 北京市西城区复兴门内大街55 号 | |
| 邮政编码 | 518048 | 100140 | |
| 法定代表人 | 张纳沙 | 廖林 |
| 本基金选定的信息披露报纸名称 | 《上海证券报》 |
| 登载基金中期报告的管理人互联网网址 | http://www.phfund.com.cn |
| 基金中期报告置备地点 | 深圳市福田区福华三路168号深圳国际商会中心第 43层鹏华基金管理有限公司 |
| 项目 | 名称 | 办公地址 |
| 注册登记机构 | 中国证券登记结算有限责任公 司 | 北京市西城区太平桥大街17号 |
3.1主要会计数据和财务指标
金额单位：人民币元
| 3.1.1 期间数 据和指标 | 报告期(2026年1月1日-2026年6月30日) | |
| 鹏华优质治理混合（LOF）A | 鹏华优质治理混合（LOF）C | |
| 本期已实现收益 | 59,919,069.68 | 12,815,369.91 |
| 本期利润 | -176,471,951.98 | -43,370,988.31 |
| 加权平均基金份 额本期利润 | -0.2176 | -0.3030 |
| 本期加权平均净 值利润率 | -14.95% | -22.78% |
| 本期基金份额净 值增长率 | -14.28% | -14.55% |
| 3.1.2 期末数 | 报告期末(2026年6月30日) | |
| 据和指标 | ||
| 期末可供分配利 润 | 153,478,773.77 | 2,277,530.31 |
| 期末可供分配基 金份额利润 | 0.2187 | 0.0728 |
| 期末基金资产净 值 | 855,311,907.31 | 33,546,431.96 |
| 期末基金份额净 值 | 1.2187 | 1.0728 |
| 3.1.3累计期 末指标 | 报告期末(2026年6月30日) | |
| 基金份额累计净 值增长率 | 57.82% | 14.25% |
(2) 所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
(3) 期末可供分配利润，采用期末资产负债表中未分配利润期末余额和未分配利润中已实现部分的期末余额的孰低数。表中的“期末”均指报告期最后一日，即6月30日，无论该日是否为开放日或交易所的交易日。
3.2基金净值表现
3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
鹏华优质治理混合（LOF）A
| 阶段 | 份额净 值增长 率① | 份额净值 增长率标 准差② | 业绩比较基 准收益率③ | 业绩比较基准 收益率标准差 ④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去三个月 | -15.39% | 1.32% | 9.22% | 0.94% | -24.61 % | 0.38% |
| 过去六个月 | -14.28% | 1.41% | 6.29% | 0.85% | -20.57 % | 0.56% |
| 过去一年 | 2.12% | 1.25% | 20.06% | 0.76% | -17.94 % | 0.49% |
| 过去三年 | 8.14% | 1.46% | 26.36% | 0.83% | -18.22 | 0.63% |
| % | ||||||
| 过去五年 | -22.72% | 1.31% | 3.22% | 0.83% | -25.94 % | 0.48% |
| 过去七年 | 68.11% | 1.40% | 33.94% | 0.87% | 34.17% | 0.53% |
| 过去十年 | 50.48% | 1.31% | 60.34% | 0.86% | -9.86% | 0.45% |
| 自基金合同生效起 至今 | 57.82% | 1.48% | 67.87% | 1.18% | -10.05 % | 0.30% |
| 阶段 | 份额净 值增长 率① | 份额净值 增长率标 准差② | 业绩比较基 准收益率③ | 业绩比较基准 收益率标准差 ④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去三个月 | -15.53% | 1.32% | 9.22% | 0.94% | -24.75 % | 0.38% |
| 过去六个月 | -14.55% | 1.41% | 6.29% | 0.85% | -20.84 % | 0.56% |
| 过去一年 | 1.49% | 1.25% | 20.06% | 0.76% | -18.57 % | 0.49% |
| 自基金合同生效起 至今 | 14.25% | 1.50% | 32.92% | 0.85% | -18.67 % | 0.65% |
3.2.2自基金合同生效以来基金份额累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准 收益率变动的比较注：1、本基金基金合同于 2007年04月25日生效。2、截至建仓期结束，本基金的各项投资比例已达到基金合同中规定的各项比例。
3.3其他指标
注：无。
§4管理人报告
4.1基金管理人及基金经理情况
4.1.1基金管理人及其管理基金的经验
鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日，业务范围包括基金募集、基金销售、资产管理及中国证监会许可的其他业务。截至本报告期末，公司股东由国信证券股份有限公司、意大利欧利盛资本资产管理股份公司（Eurizon Capital SGR S.p.A.）、深圳市北融信投资发展有限公司组成，公司性质为中外合资企业，公司注册资本15,000万元人民币。截至本报告期末，公司管理资产总规模为15,047亿元，公司管理着410只公募基金，23只社保基金、养老基金及划转资本组合。历经二十余年基金投资管理实践，公司在基金投资运作、风险控制等方面积累了丰富经验。
4.1.2基金经理（或基金经理小组）及基金经理助理简介
| 姓名 | 职务 | 任本基金的基金经理 （助理）期限 | 证券从 业年限 | 说明 | |
| 任职日期 | 离任日期 | ||||
| 陈金 伟 | 本基金的 基金经理 | 2023-11- 09 | - | 12年 | 陈金伟先生,国籍中国,经济学硕士,12年 证券从业经验。曾任中国人寿资产管理公 司研究员，宝盈基金管理有限公司基金经 理。自2023年4月加盟鹏华基金管理有限 公司，现担任权益投资二部副总监/基金经 理/投资经理。2023年11月至今担任鹏华 产业精选灵活配置混合型证券投资基金基 金经理,2023年11月至今担任鹏华优质 治理混合型证券投资基金（LOF）基金经理, 2024年08月至今担任鹏华成长先锋混合 型证券投资基金基金经理,2026年04月 至今担任鹏华卓越成长混合型证券投资基 金基金经理,陈金伟先生具备基金从业资 格。 |
4.1.3期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况
| 姓名 | 产品类型 | 产品数量（只） | 资产净值（元） | 任职时间 |
| 陈金伟 | 公募基金 | 4 | 2,309,605,569.39 | 2023-11-09 |
| 私募资产管 | 1 | 177,666,995.63 | 2024-10-18 | |
| 理计划 | ||||
| 其他组合 | - | - | - | |
| 合计 | 5 | 2,487,272,565.02 | - |
4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等法律法规、中国证监会的有关规定以及基金合同的约定，本着诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合规，不存在违反基金合同和损害基金份额持有人利益的行为。
4.3管理人对报告期内公平交易情况的专项说明
4.3.1公平交易制度的执行情况
报告期内，本基金管理人严格执行公平交易制度，确保不同投资组合在研究、交易、分配等各环节得到公平对待。公司对不同投资组合在不同时间窗口下（日内、3日内、5日内）的同向交易价差进行专项分析，未发现不公平对待各组合或组合间相互利益输送的情况。
4.3.2异常交易行为的专项说明
本报告期内，基金管理人管理的所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易共有1次，为投资组合的投资策略需要而发生的同日反向交易。
4.4管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析
上半年我们度过了一段艰难的时间，给持有人带来“牛市亏钱”的体验，我们深感抱歉。
市场呈现极致的K型分化，上半年创业板上涨36%，科创板上涨54%，但wind全A上半年涨跌幅中位数为-15%。市场主流声音将这种分化归因于基本面，从方向角度我们认可，但是这种分化程度我们认为远远不是基本面能解释的。一种典型的说法是以美韩为代表的全球市场都呈现K型分化，而实际上他们的分化远没有A股极致：美国信息技术板块TTM市盈率只有40倍，费城半导体指数市盈率也只有40倍；韩国的头部科技公司更是只有个位数动态估值。A股电子板块TTM市盈率超过100倍，科创50超过250倍；如果将TTM市盈率改为动态市盈率，或27-28年预测市盈率，差距会略小，但不改变我们（大部分）科技股比全球龙头还贵的事实，很多环节的能见度是否真的那么高也是一个问题。美韩的全球龙头，对应27年市盈率普遍只有个位数-20倍PE，这体现的恰恰是对于不确定性的尊重。当然我们有少量非常优秀的科技龙头能达到这一水平，但大部分公司则贵得多。对于一个高速发展的行业，行业外新进入者/技术路线的变化/客户自研等等风险一个都不会少，和行业多么有前景关系不大。尤其是硬件越紧缺，会加剧来自于客户和竞争对手的压力，使得这个环节的盈利更快合理化。我们看到海外在分析为什么AI没有泡沫，其实是在分析为什么一些可能只有个位数PE的全球硅基龙头，可以值15倍。如果你认为某种需求爆发是百年一遇，那就不要假设它能持续百年。而我们国内在分析为什么碳基龙头现在的10-15倍市盈率，未来仍有下跌空间，那些逻辑或许成立，但如果五年前说可能更好。
另一端，以消费为例：A股食品饮料TTM市盈率18倍，中证消费指数19倍；而美股日常消费板块市盈率接近30倍，有人归因于美国经济强劲，而实际上美股日常消费公司增速普遍还不如A股，甚至有一部分美股消费品业绩超预期是因为大中华区业绩超预期。
把这种割裂的市场完全解释成基本面，只能解释方向而无法解释幅度。因此大部分看重估值的策略二季度损失惨重，这部分投资者并非不知道哪边景气度高，只是在评估风险收益比，但是上半年的现实就是，考虑风险本身成了最大的风险。很多估值差异的指标，都突破了A股机构化以来的历史极值。红利、深度价值、逆向投资、或者价值成长甚至量化中的微盘这些策略，往往带有一定的绝对收益思路，因为本身这些策略的出发点之一就是风险收益比，但是今年以来大部分策略中带有一点“均值回归”思维的，暂时结果都不太好。
底部大额增持回购的医药、消费、传统制造业公司，无人问津；稳定分红的国央企及红利资产6月创造了单月最大回撤。如果将其归因于内需平淡尚可理解，但除了传统的“老登”行业，其他行业也很惨淡，无论是其他科技还是其他高景气方向。商业航天、具身智能、脑机接口、创新药都不被视为科技。市场认为这些方向短期没有业绩，但是市场对于28-30年才有可能落地的AI相关新技术估值却十分慷慨。业绩很好的中游化工、有色、新能源、出海、都不被视为高景气，市场认为这些方向持续性不强。比如对于涨价品种，AI相关材料，就是“景气能看很久，因为竞争对手产能27年下半年才能开出来”，对于非AI相关材料，就是“景气看不长，因为竞争对手产能27年下半年就开出来了”，两者动态市盈率可能差数倍，市净率可能差十倍。更需要强调的是，由于产业也都看好AI相关材料，而不看好非AI材料，上述所说的AI材料在28年后过剩的概率大大高于非AI材料。“均值回归”这个词本身都会被嘲讽，产业发展当然不会均值回归，但是这不意味企业盈利不会均值回归。一块铁皮，不会因为你叫“硅基铁”就能保证长期暴利；也不会因为你叫“碳基铁”就必须长期亏损。
这种市场从基本面角度去解释，其实意义不大，并不是因为其他行业都没有基本面问题，而是有没有基本面问题，只要和AI硬件扯不上关系跌幅都差不多。比如我们持仓的偏内需公司，确在传统赛道中，有成长性的公司和没有成长性的公司估值可能是倒挂的。在AI以外，业绩超预期还是暴雷，结果是一样的，新能源和白酒、红利和机器人这些以往毫不相干甚至走势相反的行业走势是一样的，定价阶段性失灵。
以往的分化是以一类资产不涨，一类资产暴涨实现的；而这一次除了AI以外，其它大部分资产都经历了一轮暴跌。很多分化程度已经创造A股机构化以来的极值。在一个市场中，高增长高估值，中等增长中低估值，稳定低增长但是有分红，甚至略有下滑但深度破净的烟蒂股，都有其投资价值。每个人的个性、投资目标，都不一样，因此会产生不同的想法。而二季度的市场，让人觉得全市场仿佛只存在一种共识，投资者普遍表现出相对收益取向。
单纯抱怨没有意义，因为无论市场如何，我们都必须接受和适应，而且必须承认，市场确实发生了一些变化，而我们没能及时调整才是最大的问题。
我们低估了主流投资者对未来的悲观程度
我们认为很多抱团现象折射出对未来的悲观，无论是核心资产、新能源、红利还是AI，因为这意味着你认为抱团方向以外机会成本很低。很多顺周期类资产，估值隐含的不仅是当下的糟糕，而是未来会越来越糟糕。以消费为例。如果看空高端白酒或者免税，那我们认为尚可解释，但就连必选的牛奶方便面矿泉水基础药品的估值都隐含了长期下滑的预期。还有一部分投资者认为AI将颠覆一切传统行业，实际上我们买入的每个公司都会考虑AI对它的影响。
当下传统行业的基本面毫无疑问是平淡的，我们的基础假设就是未来和当下一样平淡（而不期待什么强力刺激政策，如果有政策转向的话属于意外之喜），那么我们持有的很多公司实际上就是在没有任何强力刺激的情况下实现了持续增长，那么如果市场给到合理估值，他们就有很大的空间。而市场主流投资者似乎认为未来会越来越糟糕。
部分投资者表示韩国的成交量也集中于几个公司。但全球500种主要工业品，中国有一半的产量全球第一，制造业总规模连续15年全球第一。大量工业领域断层领先。有全球第二大内需市场，且未来有潜力成为全球第一大，在很多AI以外的科技产业都达到了全球领先水平。我们非常看好AI，但我们认为中国的制造业、消费、医药、金融地产和其他科技产业也都拿得出手，不应该成为小透明。
我们低估了市场交易结构变化带来的影响，
我们的策略出发点是寻找因为周期底部，或者市场的某些偏见，带来低估，但是我们认为长期看成长空间又非常大的资产。因此往往呈现一定的逆向特征。这样的好处是相对来说不会买在某一类资产的最高点，长期看预期的收益空间也不小，弊端是会牺牲效率，因此我们完全可以接略有一个前提假设，就是要有一定的流动性支撑，这也是我们很少买港股的原因，我们有自知之明，港股是一个流动性分布非常不均衡的市场，它可以在短期内把少量股票推升十倍，同时其他股票阴跌，而过一段时间继续推升另一些，比如某半导体龙头，它的港股在24年最低点PB只有0.7倍，而A股仍然有2倍。从纯粹投资角度，毫无疑问此时的港股是更优的选择，但是从代客理财的资产管理角度，A股可能是更优的，因为有流动性的托底，这个估值水平至少不会继续下跌，它可以保证负债端的体验不至于太差。
至少上半年的市场，市场已经呈现出港股化的特征，AI以外的股票，近似于港股中不在港股通从而导致流动性枯竭的股票。这种变化一方面来自于缺乏增量资金入市（不同于15年的杠杆资金，21年的公募基金入市），而造成的纯存量博弈，另一方面来自于量化和ETF在成交中占比越来越大，而这些资金大部分并不是对资产本身定价，叠加主观资金因为负债端压力而造成的被迫调仓。如果纯从投资角度，这些问题其实无关紧要，甚至创造了更好的买点。但是从代客理财的角度，这带来了新的挑战。这种变化会不会是长期的，是值得思考和跟踪的问题，他不影响长期的投资回报，但是会影响负债端的投资体验，以及外部的考核和审视。
4.4.2报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末，本报告期A类份额净值增长率为-14.28%，同期业绩比较基准增长率为6.29%；C类份额净值增长率为-14.55%，同期业绩比较基准增长率为6.29%。
4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来一段时间：虽然上半年备受市场打击，我们将继续前行。争取为投资者取得较为理想的回报。
我们仍然看好代表内需的消费、医药和一部分中游。
我们仍然以消费举例，我们并非消费基金，但基于我们的框架消费是我们最看好的方向之一，但市场对这个方向似乎有一种“敌意”，因为A股机构没有做空机制，宏观策略分析师不会专门说不看好煤炭或者不看好券商，但是经常会专门说不看好消费，除了真实的基本面数据，其实也有其他深层次原因，我们不展开，仅阐述我们为何看好。
消费行业由于变化相对慢，因此市场很容易长期问题短期化，就像五六年前我没看到多少关于消费长期见顶的论断。很多人用人口见顶来否定中国消费的潜力，如果从人口角度，印度应该是全球最大的消费市场，但是印度人口是美国的4倍，总消费是美国的八分之一。中国新生儿数量见顶是16年，之后经历了长达五年的消费牛市。讽刺的是，我们能找到A股对应人口危机冲击最大的行业之一，母婴店，今年两家上市公司都是在加速开店的。原因是这个行业的需求少了三的两倍。市场忽略地区之间的经济水平差异，通过总量来否定整体消费。还有类似于AI对人的替代，因为经济转型（从地产链条相关向出口制造业转型），我们的摩擦性失业问题客观存在，但是这种冲击边际影响最大的时刻（过去五年）其实已经过去，相比于地产链下滑对就业的冲击，AI对就业的影响即使展望未来很长一段时间都很小。还有很多看空观点不一一列举，我们认可的就是产业转型带来的摩擦性失业，以及居民资产负债表冲击。但是二者冲击都在缓解。
消费数据很一般，但是内生力量并不算差。
4月份社零数据单月增速仅为0.2%，5月份是-0.6%，引发了市场的普遍悲观情绪。然而如果拆分开来看：若剔除家电、家居、汽车三个受补贴影响的品类（三者合计拖累约15%），非补贴品类，从2025年的2.1%，升至2026年前五个月的3.5%，数据只能说平淡，但是远不是大家预期的“消费大崩盘”，体现出内需消费已经企稳；一季报中，必选消费扣掉养殖后，在全A是第二正贡献（仅次于上游资源，超过TMT）并非大家说的“拖累项”；可选消费受补贴因素影响很差，是拖累项；因为消费大部分公司为稳定增长类公司，无论增长还是下滑都相对稳健，而养殖是强周期行业，猪价影响大，猪价低迷拖累了整体的表观贡献。市场部分观点在努力把消费塑造成一个“现在极差且未来会越来越差”的行业。与以前的“长坡厚雪、永续经营”对比起来看，令人感慨。
本轮必选消费龙头已经触底改善，其实是一个经典买点：
第一，几乎所有代表总量的大众消费类龙头企业均呈现向好（稳）趋势，很多公司是过去几年首次重回增长，这是和去年不同的，其数据好转意味着消费底盘整体企稳。虽然增速普遍不快，但处于正增长通道。这些公司代表的是对应所有中国人的必选消费实质上已经企稳，(去年数据好的潮玩、零食，并不能代表所有中国人的总体消费力）
第二，L型底的确立条件已经满足。L型底，这个词最近几年用的有点烂，但凡当下情况糟糕，未来看不到希望都叫“L型底”，但是我们认为真正的"L型底"至少有一个条件，就是要求龙头公司恢复不低的增长，市场当下只定价需求不定价供给，在需求下行的过去几年，很多行业格局在大幅改善，而需求从负到0，带来龙头盈利修复幅度并不低，这也是必选消费类龙头今年普遍能看到一些增长的原因。
第三，平均售价开始提升。多家消费公司披露的数据显示吨价或单价回升，通缩压力正在缓解。很多人将这种平均售价提升归因于成本，但是实际上这种提价并没有影响企业盈利和销量，说明内生需求本来就比市场一致的悲观预期要好很多。对于一部分业态我们能看到同店增长的回归。表明消费者已走出通缩预期（但还没有走入通胀）。
市场普遍认为买消费等于等刺激，但是我们观察到，无论是必选消费龙头，还是服务消费以看空的理由，这些公司自下而上看已经开始增长，这种增长是没有“强力刺激”的环境下发生的，而且这种增长的广谱性是比过去几年显著提升的。
消费的融资属性回归。
市场同时具备投资和融资的属性，投资属性为投资者创造了财富，融资属性促进了产业发展，两者都创造了价值。虽然我们目前持有的行业都是“老登”行业，但我们也时时刻刻思考世界是否因这个公司的存在而更美好。
从19年科创板的推出，到双创板块持续支持了硬科技产业的发展，也在一定程度上解决了土地财政问题。硬科技将长期成为我们市场最鼓励的方向，并不存在某一个“终点”，如果我们在这一轮科技和产业革命中掉队，不抓住这种历史机遇，谈何物质生活的改善呢。
而消费也即将进入融资周期，今年以来政策反复提及“支持新型消费和现代服务业上市”，我们看到主板消费公司已经开始受理IPO。这是一个重要信号。意味着消费类公司的社会价值得到了认可，帮助国家解决卡脖子的科技难题值得尊敬，但丰富老百姓的物质精神生活，同时解决就业问题，同样也是一种社会贡献。
实际上我们一直强调，我们看好消费是基于“实然”而非“应然”，并不是祈祷“出政策”，并且一直强调“消费整体行情的条件还不具备：我们从24年底开始关注消费，当时的观点也是找到一些被忽视的具有独立景气的细分领域（恰好是一些“新消费”），在25年二季度，我们就基于基本面和估值的匹配兑现了大部分消费行业的仓位。今年以来，虽然消费股持续下跌，但是我们推演的路径基本上是在兑现的，我们持仓的公司基本面也是在兑现的。而且我们认为今年其实消费整体行情的条件已经初步具备。站在当下，我们认为整体消费的beta已经回正，而当下估值的修复就足以有可观的涨幅，我们看好必选消费龙头、刚需消费医疗、服务消费等方向。
4.6管理人对报告期内基金估值程序等事项的说明
本基金管理人按照企业会计准则、中国证监会相关规定、中国证券投资基金业协会相关指引和基金合同关于估值的约定，对基金所持有的投资品种进行估值。本基金管理人已制定基金估值和份额净值计价的业务管理制度，明确基金估值的程序和技术。
本基金管理人使用可靠的估值业务系统，估值人员熟悉各类投资品种的估值原则和具体估值程序。估值流程中包含风险监测、控制和报告机制。本基金托管人根据法律法规要求履行估值及净值计算的复核责任。本基金管理人设有估值委员会，由登记结算部、风控管理部、监察稽核部、各投资部门、研究部门负责人、基金经理等成员组成，估值委员会成员具有多年的证券、基金从业经验，熟悉相关法律法规，具备投资、研究、风险管理、法律合规和基金估值运作等方面的专基金管理人改变估值技术，导致基金资产净值发生重大变化的，对所采用的相关估值技术、假设及输入值的适当性咨询会计师事务所的专业意见。
本报告期内，参与估值流程各方之间无重大利益冲突。
本基金管理人已与第三方定价服务机构签署服务协议，由其按约定提供相关参考数据。
4.7管理人对报告期内基金利润分配情况的说明
1、截止本报告期末，鹏华优质治理混合（LOF）A期末可供分配利润为153,478,773.77元，期末基金份额净值1.2187元；鹏华优质治理混合（LOF）C期末可供分配利润为2,277,530.31元，期末基金份额净值1.0728元。
2、鹏华优质治理混合（LOF）C于2026年01月16日进行利润分配，分配金额为4,684,779.05元；鹏华优质治理混合（LOF）A本报告期内未进行利润分配。
3、根据相关法律法规及本基金基金合同的规定，本基金管理人将会综合考虑各方面因素，在严格遵守规定前提下，对本报告期内可供分配利润适时作出相应安排。
4.8报告期内管理人对本基金持有人数或基金资产净值预警情形的说明无。
§5托管人报告
5.1报告期内本基金托管人遵规守信情况声明
本报告期内，本基金托管人在对本基金的托管过程中，严格遵守《证券投资基金法》及其他法律法规和基金合同的有关规定，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了基金托管人应尽的义务。
5.2托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、净值计算、利润分配等情况的说明本报告期内，本基金的管理人--鹏华基金管理有限公司在本基金的投资运作、基金资产净值计算、基金份额申购赎回价格计算、基金费用开支等问题上，托管人未发现损害基金份额持有人利益的行为。
5.3托管人对本中期报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见本托管人依法对鹏华基金管理有限公司编制和披露的本基金2026年中期报告中财务指标、净值表现、利润分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了核查，以上内容真实、准确和完整。
§6半年度财务会计报告（未经审计）
6.1资产负债表
会计主体：鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）
报告截止日：2026年6月30日
单位：人民币元
| 资产 | 附注号 | 本期末 2026年6月30日 | 上年度末 2025年12月31日 |
| 资产： | |||
| 货币资金 | 6.4.7.1 | 62,889,504.75 | 65,863,616.19 |
| 结算备付金 | 589,733.88 | 1,732,693.64 | |
| 存出保证金 | 481,016.63 | 295,093.13 | |
| 交易性金融资产 | 6.4.7.2 | 831,576,827.44 | 1,085,368,885.76 |
| 其中：股票投资 | 831,576,827.44 | 1,085,368,885.76 | |
| 基金投资 | - | - | |
| 债券投资 | - | - | |
| 资产支持证券投资 | - | - | |
| 贵金属投资 | - | - | |
| 其他投资 | - | - | |
| 衍生金融资产 | 6.4.7.3 | - | - |
| 买入返售金融资产 | 6.4.7.4 | - | - |
| 债权投资 | 6.4.7.5 | - | - |
| 其中：债券投资 | - | - | |
| 资产支持证券投资 | - | - | |
| 其他投资 | - | - | |
| 其他债权投资 | 6.4.7.6 | - | - |
| 其他权益工具投资 | 6.4.7.7 | - | - |
| 应收清算款 | - | - | |
| 应收股利 | - | - | |
| 应收申购款 | 1,598,132.95 | 557,391.27 | |
| 递延所得税资产 | - | - | |
| 其他资产 | 6.4.7.8 | - | - |
| 资产总计 | 897,135,215.65 | 1,153,817,679.99 | |
| 负债和净资产 | 附注号 | 本期末 2026年6月30日 | 上年度末 2025年12月31日 |
| 负债： | |||
| 短期借款 | - | - | |
| 交易性金融负债 | - | - | |
| 衍生金融负债 | 6.4.7.3 | - | - |
| 卖出回购金融资产款 | - | - | |
| 应付清算款 | 31,163.00 | 1,552,303.85 | |
| 应付赎回款 | 6,555,137.77 | 1,187,087.68 | |
| 应付管理人报酬 | 1,018,795.79 | 1,144,852.81 | |
| 应付托管费 | 169,799.33 | 190,808.78 | |
| 应付销售服务费 | 23,074.02 | 42,526.47 | |
| 应付投资顾问费 | - | - | |
| 应交税费 | - | - | |
| 应付利润 | - | - | |
| 递延所得税负债 | - | - | |
| 其他负债 | 6.4.7.9 | 478,906.47 | 720,879.17 |
| 负债合计 | 8,276,876.38 | 4,838,458.76 | |
| 净资产： | |||
| 实收基金 | 6.4.7.10 | 733,102,035.19 | 812,205,378.79 |
| 其他综合收益 | 6.4.7.11 | - | - |
| 未分配利润 | 6.4.7.12 | 155,756,304.08 | 336,773,842.44 |
| 净资产合计 | 888,858,339.27 | 1,148,979,221.23 | |
| 负债和净资产总计 | 897,135,215.65 | 1,153,817,679.99 |
6.2利润表
会计主体：鹏华优质治理混合型证券投资基金（LOF）
本报告期：2026年1月1日至2026年6月30日
单位：人民币元
| 项目 | 附注号 | 本期 2026年1月1日至2026年 6月30日 | 上年度可比期间 2025年1月1日至2025年 6月30日 |
| 一、营业总收入 | -209,578,812.63 | 129,432,154.84 | |
| 1.利息收入 | 173,995.57 | 103,975.01 | |
| 其中：存款利息收入 | 6.4.7.13 | 173,995.57 | 103,975.01 |
| 债券利息收入 | - | - | |
| 资产支持证券利 息收入 | - | - | |
| 买入返售金融资 产收入 | - | - | |
| 其他利息收入 | - | - | |
| 2.投资收益（损失以“-” 填列） | 82,331,009.17 | 103,983,107.11 | |
| 其中：股票投资收益 | 6.4.7.14 | 62,307,101.90 | 93,046,744.37 |
| 基金投资收益 | - | - | |
| 债券投资收益 | 6.4.7.15 | - | - |
| 资产支持证券投 资收益 | 6.4.7.16 | - | - |
| 贵金属投资收益 | 6.4.7.17 | - | - |
| 衍生工具收益 | 6.4.7.18 | - | - |
| 股利收益 | 6.4.7.19 | 20,023,907.27 | 10,936,362.74 |
| 以摊余成本计量 的金融资产终止确认产 生的收益 | - | - | |
| 其他投资收益 | - | - | |
| 3.公允价值变动收益 （损失以“-”号填列） | 6.4.7.20 | -292,577,379.88 | 25,329,545.63 |
| 4.汇兑收益（损失以“-” 号填列） | - | - | |
| 5.其他收入（损失以“-” 号填列） | 6.4.7.21 | 493,562.51 | 15,527.09 |
| 减：二、营业总支出 | 10,264,127.66 | 5,694,531.00 | |
| 1．管理人报酬 | 6.4.10.2.1 | 8,210,148.77 | 4,470,970.18 |
| 其中：暂估管理人报酬 | - | - | |
| 2．托管费 | 6.4.10.2.2 | 1,368,358.07 | 745,161.72 |
| 3．销售服务费 | 6.4.10.2.3 | 579,726.05 | 382,459.51 |
| 4．投资顾问费 | - | - | |
| 5．利息支出 | - | - | |
| 其中：卖出回购金融资 产支出 | - | - | |
| 6．信用减值损失 | 6.4.7.22 | - | - |
| 7．税金及附加 | - | - | |
| 8．其他费用 | 6.4.7.23 | 105,894.77 | 95,939.59 |
| 三、利润总额（亏损总 额以“-”号填列） | -219,842,940.29 | 123,737,623.84 | |
| 减：所得税费用 | - | - | |
| 四、净利润（净亏损以 “-”号填列） | -219,842,940.29 | 123,737,623.84 | |
| 五、其他综合收益的税 后净额 | - | - | |
| 六、综合收益总额 | -219,842,940.29 | 123,737,623.84 |