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博道基金刘玮明：“白盒固收+”的体系化解法
| 时间：2026年10月22日 14:32:50 中财网 |
近日，博道基金经理刘玮明在接受新华财经记者采访时表示，近期博道基金正在发行的博道衍昭混合基金，正是一款以量化方式运作、契合“白盒固收+”内涵的产品。其股票端采用低波增强策略，选股充分吸收红利低波、自由现金流等思路，策略清晰。此外，产品还搭载了团队自研的仓位管理系统，力求控制大幅回撤的风险，为偏绝对收益目标提供更多支撑。
稳健配置需求是长期课题
投资者的稳健配置需求是一个长期的课题，特别是在利率下行、理财刚兑打破的背景下，“固收+”这个品类的需求日益提升，但是另一方面，过往部分“固收+”产品存在策略不清晰或持有体验有落差的情况。
谈及产品布局初衷，刘玮明表示，投资者对绝对收益目标产品的需求是持续存在的。事实上，早在2024年下半年，博道量化团队便开始探索将股票端的能力进一步延伸至“固收+”赛道。刘玮明提到，其团队从一开始就锚定了“绝对收益”这一目标。“在我们看来，‘固收+’产品首先要具备绝对收益的获取能力，其核心价值是帮投资者穿越市场周期、力争实现稳健增值，在此基础之上，才是进一步兼顾不同风险偏好投资者的需求”。
不过，随着利率中枢下移，纯债打底部分对“固收+”产品长期业绩的贡献正逐渐变薄，刘玮明认为，未来“固收+”投资收益的胜负手或许就落在“+”的部分。“而这恰恰能发挥我们多年以来在股票量化上的积累和竞争力。”博道量化团队还希望产品能在公募可选的投资范围和方法论内尽可能将多种收益来源纳入组合，比如引入仓位管理系统等等。
刘玮明表示，博道量化“固收+”产品的整体定位是偏绝对收益，拉长周期看，无论震荡市场还是不同风格的年份，希望整体都能有相对令投资者满意的业绩交付。
博道的“白盒固收+”解法
具体到产品策略层面，作为博道量化“固收+”系列低波“固收+”的新品，博道衍昭延续了博道量化一贯清晰、可解释的方法论。
其中，纯债部分，博道衍昭的目标是在争取超越纯债基金平均水平的业绩基础上获得更多收益增厚。刘玮明强调，债券部分不做信用下沉，底仓求稳、增强有度，先守住底线，再谈收益。
股票端是产品的核心亮点。针对产品的低波定位，团队研发了一套偏稳健属性的量化选股策略：先选股票池，再选股增强。第一步，构建低波股票池。主要从估值、股息、基本面、现金流等维度考察，同时吸收东证红利低波指数与自由现金流指数的编制理念，并结合博道量化模型进行优化，选出一批股票，这一步不追求选股业绩的锐度，核心是守住风险底线。
刘玮明表示，最终形成的低波股票池风格特性较为清晰。第二步则是增强，在此股票池基础上，团队通过博道“指数+”多因子模型体系，选取得分最高的一批股票构建组合，力争获取超额收益。
值得一提的是，该产品将配置博道量化团队自研的仓位管理系统，力争控制好回撤，争取多元的超额收益来源。这也是博道量化团队今年的一项关键迭代。今年市场整体波动较大，对于博道“指数+”旗下偏绝对收益目标定位的产品，今年以来均上线了仓位管理系统：在原有锚定股票中枢基础上，结合估值信号与量价信号给出的择时观点进行小范围仓位浮动。其中，估值信号在经典股债性价比指标上改进，将国内利率与作为全球定价锚的美国利率也纳入考量；量价信号则借助了神经网络模型，对指数进行一定程度的预测。
刘玮明提出，双信号各司其职、相互制衡，有助于提升择时稳定性、平抑收益波动。回测数据显示，在市场极端风险出现时，相较于静态配置，引入仓位调整后，相关组合的卡玛比率和夏普比率有所提升。
体系化支撑策略不断迭代
想要实现可持续、有竞争力的业绩交付，背后需要一套完备的投研体系和运作机制，这也是博道量化团队的特色之一：以分工协作、投研一体的模式，每位成员深耕各自的细分研究领域，力求各方向的研究产出都具备竞争力，再汇入同一套投资体系。
谈及如何评估团队个人竞争力，刘玮明介绍，量化天然具备体系化、可跟踪的特点，团队每位成员都搭建了自己的“0版本策略”与“1版本策略”对照体系：“0版本”代表市场主流、通用的公开方法论的复现，“1版本”则是在此基础上迭代升级后的改良策略，其核心目标就是持续打磨“1版本”，力争长期实现对“0版本”的“增强”。此外，团队内部也会保持高频的交流，以帮助成员在各自领域打磨能力。
对于后市，刘玮明结合量化监控指标分析称，主要宽基指数的预期盈利增速大概率难以继续抬升，随着市场调整，主要宽基指数的估值分位数也已回落至中位数附近，指数层面震荡的可能性或大于继续大幅下跌，市场环境或将有利于量化选股发挥优势。风格层面，成长风格一枝独秀的阶段或已过去，行情开始走向分散，价值与成长风格已进入拉锯阶段，中期风格切换的概率正在加大，在市场波动趋缓后，价值策略的优势或将逐步显现。
□ .魏.雨.田 .新.华.财.经