|
公募产品成立门槛不宜降低
| 时间：2026年10月23日 13:33:06 中财网 |
此次修订，涉及指数基金收购举牌、公募产品投资其他基金、基金投资策略与运作方式、发起式基金退出条件、持有人大会召开、投研交之间的监督等多个方面。而股票基金、混合基金、FOF(基金中基金)等多类基金成立门槛则成为关注的焦点。
现行的《运作办法》于2014年8月8日起实施。12年来，我国公募基金行业发生了翻天覆地的变化。现行的《运作办法》早已不能适应市场发展的需要，对其进行修订亦是应有之义。
以指数基金收购举牌为例。近些年来，指数型基金(ETF)发展迅猛，也成为各家基金公司跑马圈地的重要目标。截至2025年末，指数型基金规模突破6万亿。根据规定，指数型基金需要严格按照指数成份股权重进行配置，而随着指数型基金规模的扩张，在持有单一上市公司股份达到一定比例时，可能触发举牌、短线交易及减持限制等相关要求，而这与被动指数基金不以控制上市公司为目的、以跟踪指数为核心的运作特点存在一定差异。基于此，《运作办法》对完全复制指数的被动指数基金触发收购举牌、短线交易、减持限制等规定作出适度豁免。毫无疑问，这是完全有必要的。否则，指数型基金的日常运作，就有可能受到限制，也有可能因之违反基金合同的约定，从而引发不必要的麻烦。
根据旧版《运作办法》的规定，公募产品成立的条件为：基金募集份额总额不少于两亿份，基金募集金额不少于两亿元人民币；基金份额持有人的人数不少于二百人。征求意见稿将这一门槛分别降低至5000万元、5000万份，个人以为值得商榷。
其一，5000万元、5000万份，属于某些公募产品的清盘门槛。当某些公募产品的规模触及这一门槛时，就有可能触发清盘条件。虽然市场上规模低于5000万元的“迷你型”基金仍然大有人在，但这样的基金多数不为投资者所青睐。
其二，成立基金的规模，其实也折射出发行基金产品公司的实力。当基金公司发行产品规模较小时，一方面意味着投资者并不看好，另一方面基金的投资也会受到较大的限制，进而会影响到持有人的利益。
其三，目前基金市场产品同质化非常严重，任何一只创新产品的出现，都会有其他基金公司推出同类产品。而且，目前公募众多产品，基本上能够完全覆盖所有上市公司的类型。降低门槛无非是为了基金公司成立新产品，个人觉得没有必要。
其四，“好做不好发，好发不好做”虽然是基金发行市场的普遍现象，但这与基金公司的品牌、市场影响力、公募产品的净值表现等关联度更高。比如明星基金经理发行新产品时，往往会受到市场的追捧。而没有名气的新人基金经理，发行的产品有时会无人问津，甚至会遭遇发行失败的尴尬。
个人以为，即使是出于新产品发行的需要，公募成立新产品的门槛也可锁定在1亿元、1亿份上。如此，既能规避新产品成立规模较小时，成为“迷你型”基金的情形，对于基金公司本身的影响力等方面也是考验。
对于公募产品而言，净值表现才是最重要的。产品净值持续增长，能为持有人带来丰厚的回报，比降低产品成立门槛要重要得多。从这个意义上讲，提升基金产品的盈利能力，提升公募产品的回报能力，比什么都重要。????
.曹.中.铭