恒瑞医药净利大增89%，却承认一个坏消息

时间：2026年10月28日 19:46:58 中财网

　　恒瑞医药的三季报，利润很好看。

　　三季度，恒瑞赚了24.58亿元，比去年同期多了——
　　88.92%。

　　利润快翻倍，药一定卖得特别好吧？

　　卖药的收入其实没怎么涨。前三季度，恒瑞靠卖药收入214.76亿元，只增长了2.52%。

　　那利润是哪里来的？恒瑞在季报里自己给了答案：“本报告期对外许可收入增加。”

　　把新药权利卖给外国药企
　　对外许可，简单说，就是恒瑞把自己研发的新药在海外开发和销售的权利，卖给别的药企。对方先付一笔首付款，药研发到约定的阶段，再付里程碑款。

　　凤凰网财经梳理季报发现，前三季度，这块生意给恒瑞带来27.81亿元收入，增长31.12%。公司实际收到的授权现金有43.43亿元，其中最大的一笔，是美国药企百时美施贵宝付的6亿美元首付款。

　　凤凰网财经算了一下，授权收入已经占到恒瑞前三季度总收入的11.4%。

　　利润里还有一笔投资赚的钱。前三季度，恒瑞持有的金融资产涨价和卖出，带来了8.39亿元收益。这类收益不是每年都有，财报里叫非经常性损益。把这类收支都扣掉，恒瑞前三季度的利润增长是11.70%。

　　年初定的30%，完不成了
　　恒瑞最看重的是创新药。年初公司定了目标：2026年创新药销售收入增长超过30%。

　　前三季度的实际增速是17.05%。

　　这一次，恒瑞自己把话说在了前头：预计全年增速“与年初设定的目标仍存在一定差距”。

　　拖后腿的是抗肿瘤药。凤凰网财经梳理发现，恒瑞的创新药收入里，七成来自抗肿瘤药，前三季度收入98.65亿元，只增长了3.13%。卡瑞利珠单抗、吡咯替尼这些上市较早的招牌药，竞争对手越来越多。

　　增长快的是非肿瘤新药，收入40.06亿元，增长75.36%，但体量还小。

　　老产品还在下滑
　　恒瑞的仿制药，也就是专利到期后仿照原研药生产的药，前三季度收入76.05亿元，少了16.41%。仿制药占恒瑞卖药收入的比重，已经从去年的41.66%降到35.41%。

　　原因是集中采购：政府组织医院统一买药，一次采购量很大，中标价格也压得很低。

　　靠卖药赚到的现金也在变少。前三季度，恒瑞经营活动实际收进的现金减去付出的现金，是78.44亿元，比去年同期少了13.90%。季报没有解释原因。

　　不过恒瑞不缺钱，9月底账上有434.47亿元货币资金。

　　下一笔授权收入已经在路上
　　9月底，恒瑞又把一款减重降糖的候选药授权给了丹麦药企诺和诺德，总价最高26亿美元。

　　其中首付款3亿美元，据澎湃新闻报道，预计四季度完成交割。

　　卖权利的钱，可以让利润更好看；但恒瑞自己定的卖药目标，今年已经追不上了。接下来的看点有三个：四季度创新药能卖到什么程度，抗肿瘤药能不能重新涨起来，以及利润会不会越来越依赖卖权利。