从40元狂飙到390元，芯片大牛股上演“疯狂过山车”

时间：2026年11月12日 17:37:18 中财网

　　11月12日，中船特气(688146)盘中一度涨超18%，收盘涨9.37%，报164.16元，成交39.27亿元。

　　这是一只今年波动极大的股票。按前复权计算，它去年年底收在40.20元，6月22日收到389.99元，半年涨了近8.7倍；之后又跌去一半多。和去年年底比，现在仍涨了约308%。

　　中船特气做电子特种气体，是芯片制造要用的材料，主要产品之一是六氟化钨。控股股东是中国船舶集团旗下的派瑞科技，持股69.17%。

　　它今年赚了多少？
　　前三季度，中船特气营收31.23亿元，同比增长94.34%；归母净利润6.61亿元，增长169.26%。单看三季度，营收12.19亿元，增长114.88%；归母净利润3.13亿元，增长362.79%。

　　公司的解释是，人工智能等新一代信息技术发展，提升了市场对先进芯片等硬件的需求，带动了收入增长；利润增长来自收入和毛利率同时增长。

　　凤凰网财经算了一下，前三季度中船特气每卖100元货，扣掉成本剩34.3元，去年同期是29.5元。分季度看，一季度剩30.2元，二季度32.7元，三季度38.2元。三季度每卖100元货，归母净利润约25.7元。

　　三季度的增长从哪里来？

　　同比看，三季度收入翻了一倍多。但和二季度比，变化不大。

　　凤凰网财经算了一下，二季度营收12.03亿元，三季度12.19亿元，只多了1.4%。归母净利润从2.47亿元增到3.13亿元，多了约27%。

　　也就是说，三季度货卖得差不多，利润多出来的部分，主要靠每笔生意赚得更多。三季报没有拆开说毛利率为什么升这么多，是价格涨了还是产品结构变了。

　　风险在哪里？
　　第一，客户欠的钱翻了一倍，现金流却少了四成。

　　9月末，应收账款10.05亿元，年初是5.02亿元，翻了一倍。存货5.48亿元，比年初多了2.11亿元。

　　前三季度经营活动现金流净额3.51亿元，比去年同期少了43.11%。利润是去年的两倍多，现金流却少了。

　　公司给了两个原因：一是备货，加上主要产品六氟化钨的原材料涨价，采购付出去的现金多；二是账期内的应收账款增加。前三季度买原料付出的现金是22.06亿元，去年同期10.38亿元。

　　这里有一个要留意的地方：原材料在涨价，而三季度毛利率反而上升。三季报没有解释这一点。原料价格如果继续涨，而产品售价跟不上，毛利率就会受压。

　　第二，四成多的钱存在集团自己的财务公司，还要再加。

　　9月末中船特气账上货币资金30.92亿元，没有短期借款。钱不缺，但存在哪里值得看。

　　10月21日，公司公告要增加在中船财务有限责任公司的存款额度。中船财务是中国船舶集团内部的财务公司，和中船特气属于关联方。截至9月末，公司在这家财务公司的日均存款余额是12.93亿元，已经接近原定13亿元的上限；2025年全年的实际发生额是5.47亿元。这次拟把上限提高到16亿元，还要提交股东会，关联股东回避表决。

　　凤凰网财经算了一下，12.93亿元的日均存款相当于9月末货币资金的四成多；如果存满16亿元，相当于9月末货币资金的一半多(两个口径不完全一致，一个是日均余额，一个是期末余额)。存在集团财务公司的钱，安全性和调用的自由度都取决于集团内部安排，中小股东很难直接看到。

　　第三，研发占比在下降。

　　前三季度研发投入1.08亿元，增长27.77%，但比收入涨得慢。研发投入占营收的比例是3.47%，比去年同期少了1.81个百分点。

　　第四，一位副总经理刚辞职。

　　11月10日，副总经理、核心技术人员李本东因达到退出领导岗位年龄辞去副总经理职务，原定任期到2028年1月。公司说他仍是核心技术人员，继续在公司任职，不会影响生产经营。他通过一个持股平台间接持有公司约0.0852%的股份。

　　第五，大股东承诺半年不减持，流通的筹码很少。

　　10月28日和11月4日，控股股东派瑞科技和它的一致行动人中船投资发展先后承诺，分别到2027年4月27日和5月4日前不减持。两者合计持股72.61%。

　　这样的承诺减少了投资者对大股东减持的担心。其余股东合计持股约27%，大部分股份集中在国资大股东手里。

　　第六，市值是去年全年利润的250倍。

　　凤凰网财经算了一下，按今天收盘价，中船特气总市值约869亿元，是2025年全年归母净利润3.46亿元的约250倍，是今年前三季度归母净利润的约131倍。

　　公司将在11月19日开三季度业绩说明会，投资者可以在18日前提问。

　　中船特气三季度的收入和二季度差不多，利润多出接近三成，主要靠毛利率拉升。客户欠款翻了一倍，存在集团财务公司的钱还要增加。它的市值是869亿元。