全球央行逐步拧紧“水龙头” 过剩流动性加速下降

时间:2022年01月15日 08:37:06 中财网
  随着有关美联储何时开始缩减资产负债表规模的预期升温,一些分析师表示,“量化紧缩”时代已经开始。

  在2020年疫情爆发后,全球央行资产负债表大幅膨胀,但随着经济反弹和通胀飙升至目标上方,央行官员们正准备逆转其债券购买刺激计划。

  对此,全球央行在实施大规模刺激计划后,将如何计划下一步工作呢?市场关注点又会在哪里呢?

  刺激政策先放缓,再收缩
  由于美联储最早将于3月加息并实施量化紧缩政策(在疫情期间规模翻倍后,美联储将收缩8.8万亿美元的资产负债表)的前景,本月美股市场大幅下挫。

  不过,欧洲央行(ecb)等其他央行今年可能会继续增加全球流动性,以抵消部分紧缩的影响。

  这意味着,尽管央行流动性的整体扩张速度自2021年年中以来一直在放缓,但预计要到2022年底甚至2023年才会出现资产负债表的全面收缩。

  美国银行策略师预计,2022年主要央行的资产负债表将趋于稳定,而非收缩,尽管他们估计,主要央行的资产负债表占GDP的比例将低于2021年的水平。

  Pictet Asset Management高级宏观策略师Steve Donzé预计,美联储、欧洲央行、日本银行、英国央行、中国人民银行和瑞士央行的资产负债表将在2022年扩大6000亿美元,远低于金融危机后1.8万亿美元和2021年2.6万亿美元的平均水平,但仍然是净增加。

  不过,Donzé表示,如果美联储的紧缩速度超过预期,预测值可能不会再是6000亿美元,而是一个负值。

  另外,近期美元一度走强意味着,对全球投资者而言,在截至12月底的三个月内,五大央行实际上撤回的刺激措施,比前三个月注入的力度还要多——根据他的计算,这是自疫情爆发前以来首次出现环比下降。

  Donzé估计,在量化宽松政策结束、加息再到量化紧缩的推动下,美联储的紧缩政策将导致美国影子利率(旨在更准确评估非常规政策下实际利率水平的工具)在2022年底前上升4.7个百分点至-1.8%。

  市场关注资金流向,而非资金水平
  鉴于各大央行的资产负债表高达25万亿美元,许多观察人士表示,即使在实施部分紧缩措施之后,流动性仍将充裕,利率也将处于历史低位。

  然而,对于那些被廉价资金推高的市场而言,流动方向才是关键。

  经通胀调整后的负债券收益率表明,市场狂欢将继续下去。不过,花旗的Matt King提到,央行的刺激资金流正在迅速减少,“市场关注的是资金流向,而非资金水平”。

  另外,摩根大通的策略师指出,从一项指标来看,货币供应过剩(即总货币供应与总货币需求的差额)自5月以来一直在下降,而“流动性过剩”将在今年加速下降。

  他们还计算出,货币供应量增加将从2021美元的7.5万亿美元下降至2022美元的4.5万亿美元和2023美元的3万亿美元。