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周期来了挡也挡不住!油运股为何能走出独立行情?

时间:2022年09月22日 16:28:55 中财网
  9月22日,航运股震荡拉升。招商南油2连板,中远海能华东重机长航凤凰九丰能源中远海科等跟涨。

  消息面上,美银证券预测未来数个月的运油船运价将受到支持,主因冬季的库存补给较正常强劲,加上欧洲的需求增长,及俄罗斯减少进口。此次油运股仅仅是短期事件驱动行情吗?投资该板块应该关注哪些拐点指标?本文将详细解析。

  地缘冲突催化油运超级行情
  当前经济全球化已由温和稳定向冲突与制裁重新平衡、资源价值凸显、供应链重塑、航运大周期来临。1970年前,全球货物进出口总额占全球 GDP的比重一直保持在20%左右,随后随着全球化的发展,2008年达到了51%的峰值,2015年下降到了45%以下。

  近几年来,商品价格不断上涨,通货膨胀越来越高,货币价值被稀释,再加上全球局势的紧张,货币信用的确下降了,这就是资源价值的体现。全球经济的发展和贸易正在寻求新的平衡,供应链的重构很有可能发生,航运行业将迎来一个大的周期。

  航运中细分的油运行业供需拐点已经到来,即将迎来一个上升期。

  需求方面,随着疫情复苏,原油消费有望逐步回升,加之库存处于历史低位,原油需求有望稳步增长:世界卫生组织称,全球正处于战胜新冠疫情最佳时机,疫后交运及化工用油需求有望持续回升,同时目前经合组织国家商业原油储备13.18亿桶,远低于5年平均水准,补库存需求确定。

  供给方面,新船订单创历史新低,老龄船面临拆解,供给进入低增长阶段:目前行业现有订单占现有运力比的5.0%,是1997年以来的最低值。超过10%的老旧船舶,行业拆船的确定性越来越大。综合考虑供需因素,油运景气周期具有较强的确定性。

  此次加速油运行情的推动逻辑,主要在于欧洲与俄罗斯原油脱钩带来了五点变化:
  1)油运代替管道。当前俄油海运受到制裁,运输目的地改变,直接刺激阿芙拉型与苏伊士型油轮需求。

  2)运距拉长。如果未来欧洲制裁俄罗斯全面实施,俄罗斯出口欧美的石油由中东国家代替、中印进口石油从中东转向俄罗斯,全球原油平均运距有望增长,油运需求将增加。

  3)装卸效率降低。被美国制裁后,伊朗原油海运量从 240 万桶/天下滑至 60 万桶/天,委内瑞拉原油海运量从 170 万桶/天下滑至 50 万桶/天。

  4)解除伊委制裁导致黑油轮退出。

  5)EEXI环保公约生效导致最大航速受限。2023 年将施行 EEXI、CII 新规,主要限制碳排放,近4成船舶需进行调整,不合规船舶大多采用限制发动机功率以达到标准。环保新规对运力供给的影响更多体现在限制运力的上行弹性。

  油运行业面临的挑战
  油运的大涨也使得投资者对于行业持过度乐观的态度。有投资者甚至写了篇《油运之歌》来表达:
  油价跌,我就涨,油价对我有影响;
  油价涨,我也涨,我和原油不一样。

  化工升,我也升,我俩本是同根生;
  化工落,我不落,油佬库存还缺货。

  原油拉,我必拉,我和原油是一家;
  原油崩,我猛冲,不看油价看货涌。

  宏观好,我更好,我是需求晴雨表;
  宏观差,我不怕,油贸带我走天下。

  大盘跌,我不跌,我和大盘逆调节;
  大盘涨,我跟涨,共振周期我独享。

  其实,油运板块也有自身的挑战因素:
  全球经济增长大幅下滑。经济增速下滑导致石油消费需求下降,原油需求下降,油轮运价下降。

  新冠疫情又一次爆发了。疫情对居民的出行和运输造成影响,石油消费需求下降,原油需求下降,运价下降。

  油价大幅上涨。油价上涨抑制了石油消费需求,特别是供给因素导致油价大幅上涨。随着石油消耗量的减少,石油运输需求可能陷入低迷。

  新能源汽车的普及速度很快。石油消费主要集中在运输行业,新能源汽车的增加会抑制石油消费需求。快速普及的新能源汽车将取代石油消费。

  旧油轮的拆解数量有所减少。过剩的运力需要拆船,如果船东对运价预期过高,拆船数量少,运力过剩持续,运价难以上涨。

  行业供需拐点已至,景气度持续上行,安信证券建议关注中远海能(公司油轮船队数量全球第一,船队具备规模优势。自有 VLCC 49 艘,租入 VLCC 11 艘,自有苏伊士型 5 艘,自有阿芙拉型 9 艘)、招商轮船(公司油轮船队规模全球领先,自有 VLCC 数量位居世界第一。自有VLCC 51 艘,在手订单 2 艘,自有阿芙拉型 5 艘,在手订单 3 艘)
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